铜周报：高升水下库存或继续下降，铜价偏强表现

高升水下库存或继续下降，铜价偏强表现研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20211122研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观层面：从宏观层面来看，美国10月CPI同比增长6.2%，核心CPI同比增长4.6%，均高于预期。其中，CPI增速为1990年11月以来最高值，核心CPI增速为1991年8月以来最高值。美国通胀高烧不退，且市场对于通胀预期也进一步向上交易，十年期通胀预期突破2.7%，但对铜价驱动有限，另外本周美元指数冲高，其主要动力是加息预期的上升，也就是市场交易美联储采取第一种手段的可能性，因此在持续美元指数方面的动力驱动不足，价格站上96关口后有所回落，美元高位震荡阶段，但与铜价的相关性逐渐加强。中国PPI与CPI同向上行，PPI见顶回落，价格传导开始，中国货币需求见底回升，消费存反弹预期。➢产业基本面：截止本周五（11月19日）SMM进口铜精矿指数（周）报61.75美元/吨，较上期11月12日指数进一步回落1.15美元/吨。本周成交虽然依然匮乏，但总体较上周稍微有所改善。10月份全国各地仍有多数冶炼厂产量因限电受到不同程度损伤，10月下旬以来，各省限电高峰期已过，限电政策上有明显缓解趋势，将使得11月国内电解铜产量小幅回暖。消费端随着限电的解除，开工率纷纷回升，国内现货库存进一步下滑，进口铜难以进入的背景下，升水被推高至2000元/吨上方，持货商挺价意愿强且占据主动地位；另外随着注销占比的进一步下滑以及亚洲美洲地区注册仓单回升，LME现货溢价回归正常值，对铜价有一定压力，不过当前全球显现铜库存进一步下滑以及国内现货的高升水是价格的坚定支撑。➢策略：上周铜价探底回升走势，价格在美元上涨，欧洲缺口填补背景下走弱，但铜价库存矛盾并未解决，价格支撑强，在下探68700附近后强势拉涨，重回70500元/吨上方。往后看，铜价在宏观层面继续承受考验的同时，也仍处在一个流动性相对充裕的环境中，基本面上LME端有所走弱，但我认为不具有可持续性，中国现货端仍然强势，当前的需求缺口和库存矛盾有可能再次强化，短多继续持有。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/资料下载：www.1ppt.com/ziliao/范文下载：www.1ppt.com/fanwen/试卷下载：www.1ppt.com/shiti/教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/PPT论坛：www.1ppt.cnPPT课件：www.1ppt.com/kejian/语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢10月欧元区国家制造业PMI回落速度放缓，其中欧元区制造业PMI初值录得58.3，较前值回落0.3个百分点；英国制造业PMI录得57.8，较前值提升0.7个百分点；美国ISM制造业PMI录得60.8，回落0.3个百分点，从发达国家制造业PMI表现来看，验证我们之前的判断，制造业复苏的拐点已现，经济复苏进入第二个阶段，过热-滞胀的过程，发达国家制造业维持高位震荡，仍将位于荣枯线上方一段时间。➢中国10月制造业PMI录得49.2，连续6个月回落并运行至荣枯线下方，供需两端分析数据继续下滑，原材料购进指数维持高位，新出口订单指数边际改善。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000303540455055606570中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(1)01234567中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜 宏观面➢中国10月CPI与PPI均超预期上行，往后看，在煤价得到控制的背景下，PPI或已达到顶点，后续有所回落，但仍将处于高位；CPI方面，PPI对非食品消费品价格的滞后传导、以及服务价格修复对CPI的提振，CPI同比下月有望升过2%，随着PPI高点过去、CPI仍将温和，市场对通胀的担忧或减弱、关注点可能回到稳增长和控制信用风险。➢本周美元指数冲高，其主要动力是加息预期的上升，也就是市场交易美联储采取第一种手段的可能性，因此在持续美元指数方面的动力驱动不足，价格站上96关口后有所回落，美元高位震荡阶段，但与铜价的相关性逐渐加强。三大经济体GDP美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.0(40)(30)(20)(10)0102030402006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-06中国GDP美国GDP欧元区GDPLME铜8590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002019-11-072019-12-072020-01-072020-02-072020-03-072020-04-072020-05-072020-06-072020-07-072020-08-072020-09-072020-10-072020-11-072020-12-072021-01-072021-02-072021-03-072021-04-072021-05-072021-06-072021-07-072021-08-072021-09-072021-10-072021-11-07LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面➢2021年7月全球铜矿产量为176.3万吨，同比增加1.5%；1-7月累计铜矿产量为1210.4万吨，同比增长4.34%。原料端的供应正在逐步恢复，但速度仍较缓。➢国际铜研究组织(ICSG)的数据显示，2021年7月世界精炼铜短缺3.1万吨，6月为短缺9.8万吨。2021年1-7月精炼铜产量为1436.1万吨，去年同期为1399.4万吨。2021年7月精炼铜产量为207.3万吨，去年同期为202.7万吨。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给(6)(4)(2)024681351401451501551601651701751801851902019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07ICSG:全球矿山产量:当月值万吨当月同比%7274767880828486889005001,0001,5002,0002,5002019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面➢2020年12月中国铜矿砂及其精矿进口188.5万吨，同比下滑2.25%，全年累计进口2178.8万吨，累计同比减少1.1%，这也是自2011年以来，中国铜矿砂及其精矿进口量出现再次负增长。➢2021年9月铜矿砂及其精矿进口211.1万吨，同比减少1%；1-9月累计进口1739万吨，累计同比增长6%。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截止本周五（11月19日）SMM进口铜精矿指数（周）报61.75美元/吨，较上期11月12日指数进一步回落1.15美元/吨。本周成交虽然依然匮乏，但总体较上周稍微有所改善。当下现货市场，基本以2022年1、2月装船货源为主，但市场已经较难看到矿贸易商成交的影子，更多在执行长单的同时，忙于明年长单谈判之中；零星的成交基本以矿山和冶炼厂为主，从实际成交看，坐落在60低位为主。铜精矿加工费TC地板价◆TC9985103105908086958778909092735566675358535570020406080100120CSPT TC Floor Price254565851051251452015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-11国内铜冶炼厂月度TC（美元/干吨） 产业基本面➢统计局数据截至10月，国内当月精炼铜产量86万吨，同比下滑6.46%，1-10月累计生产精炼铜862万吨，同比增长3%。➢SMM调研数据，10月SMM中国电解铜产量为78.94万吨，环比降低1.7%，同比降低3.9%。总体来看，10月份全国各地仍有多数冶炼厂产量因限电受到不同程度损伤，其中山东，江苏，浙江，广西以及云南地区影响较大，其余如河南，江西，广东等地个别冶炼厂也在一定程度上小幅受到限电波及，好在10月下旬以来，各省限电高峰期已过，限电政策上有明显缓解趋势。与此同时，华北及华南地区个别冶炼厂检修影响量超1.5万吨，让国内电解铜产量雪上加霜。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量(10)(5)0510152025303540020406080100120精炼铜产量万吨当月同比%02468101214161802004006008001,0001,200精炼铜产量累计同比 产业基本面➢9月份未锻轧铜和铜制品的进口量为40.6万吨，同比减少44%，1-9月进口未锻造的铜及铜材401.9万吨，同比下滑20%。➢据海关总署数据显示，2021年9月中国进口精炼铜共24.5万吨，同比减少53%；1-9月份累计进口256.8万吨，累计同比减少28%。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值◆精炼铜进口量 产业基本面废铜进口当月值◆废铜供给废铜进口量累计值➢据海关统计，9月进口了13.45万吨，环比增加4651吨，1-9月累计进口123.50万吨，同比增长85.25%。铜锭进口了4.35万吨，环比增加5711吨，1-9月累计进口37.40万吨，同比增长14%。废铜及铜锭进口情况改善，认为主要是9月的进口盈利修复，提高企业进口积极性。(80)(60)(40)(20)0204060801000501001502002503