国信期货贵金属周报：通胀预期回落带动贵金属回调，关注美联储主席换届落地情况

通胀预期回落带动贵金属回调关注美联储主席换届落地情况——国信期货贵金属周报2021年11月21日研究咨询部 1行情回顾2库存及持仓3高频数据更新4基本面分析目录CONTENTS研究咨询部5后市展望 行情回顾Part1第一部分研究咨询部 1.1 行情回顾——市场概述11月15日- 11月19日，伴随原油价格近期的调整，10年期通胀预期升至2.7% 以上后进一步向上突破面临较大阻力，通胀忧虑有所降温，金银震荡偏弱，上行渐显乏力。展望后市，从利率端来看，近期市场预期明年6月taper结束时即首次加息的概率高达近70%，加息预期打得过满，货币政策收紧利空可能已存在过度反映。通胀端来看，美国10月CPI同比超预期上行创近30年来最高，通胀由商品类扩散到更广泛的服务类，市场认为通胀持续性将更强，但10年期通胀预期在升至2.7%以上后上方面临较强阻力。后续关注下一任美联储人选落地情况及美联储会议纪要。若鲍威尔未能连任，由现美联储理事Brainard接替，短期内市场将对美联储立场有更鸽派的预期利多黄金。技术面上关注黄金下方1810美元(SHFE黄金375元/克) 处支撑和上方1880美元(SHFE黄金390元/ 克)处压力，白银关注26美元(SHFE白银5400元/千克) 处压力和24美元(SHFE白银5000元/千克) 处支撑。操作上建议：金银暂时观望，以逢低布局多单为主。研究咨询部4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.2 内外盘黄金价格走势11月15日-11月19日，内外盘金价震荡调整：沪金主力2112合约最低点在380 .02元，最高点触及387 .54 元，收于381.50 元，下跌0 .67%。COMEX黄金最低点下探至1844.2美元，最高点触及1879 .5美元，收于1846.8美元 ，下跌1.16% 。研究咨询部5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：文华财经国信期货 1.3 内外盘白银价格走势11月15日-11月19日，内外盘银价震荡回调：沪银主力2112合约最低点在5039元，最高点触及5234 元，收于5058元，下跌2.41% ；COMEX白银最低点下探至24.610美元，最高点触及25.490 美元，收于24.630 美元，下跌2.82%。研究咨询部6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：文华财经国信期货 基本面分析Part2第二部分研究咨询部 2.1 零售销售数据超预期居民消费维持强势研究咨询部8免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。美国10月零售销售数据环比升1.7%，且为今年3月以来最大升幅，核心零售销售环比升1.68%，均高于预期，反映出居民较强的消费能力。分项来看，加油站、无店铺零售业、电子和家用电器、建材等项升幅较大。这一方面是受到居民在前期财政刺激下留存储蓄的支持，一方面也受到物价普遍上涨被动提高消费总额的影响。数据来源：WIND 国信期货300,000350,000400,000450,000500,000550,000-20-10010202018-012018-092019-052020-012020-092021-05百万美元美国核心零售销售额美国零售销售环比美国核心零售销售环比-2-1012345食品服务和饮吧食品和饮料店家具和家用装饰店电子和家用电器店建筑材料、园林设备及物料店保健和个人护理店服装及服装配饰店运动商品、业余爱好物品、书及音乐商店日用品商场杂货店零售业无店铺零售业加油站机动车辆及零部件店%2021-092021-10 2.2 通胀预期冲击历史前高上行面临较大阻力研究咨询部9免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。黄金11月以来出现大幅反弹主要受到通胀预期的驱动，短期黄金向上驱动仍然存在，但空间已不大。（1 ）10年期TIPS通胀保值债券的通胀预期本周已经升至2.76%创十余年来高点处于比较极端水平。此外本次通胀预期的突破上行并没有原油价格的走高。（2）未来需要关注政策方向：拜登近期已表示扭转通胀趋势是首要任务，另外中美关税进展也将产生影响。虽然在碳中和背景下新旧能源转换，能源成本上行抬升通胀中枢是事实，但当前高通胀水平确实已经与美联储目标相悖，所以并不看好通胀预期能持续上行，黄金上方或难以突破外盘1880（内盘390 ）附近阻力。数据来源：WIND 国信期货0.01.02.03.02020年1月2020年7月2021年1月2021年7月10年通胀预期 2.3 加息预期打得过满关注美联储主席人选落地情况研究咨询部10免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。预计接下来一周，下一任美联储主席人选将由拜登公布，人选将在鲍威尔和布雷纳德之间诞生，近期布雷纳德已在白宫时与拜登就美联储主席职位进行面谈。相比鲍威尔，布雷纳德更为鸽派，更关注就业问题，对通胀都有较高的容忍度。若鲍威尔未能连任，由现美联储理事布雷纳德接替，短期内市场将对美联储立场有更鸽派的预期利多贵金属。加息预期方面，芝商所FED Watch显示，市场目前预期明年6月美联储加息的概率在过去一周由69%微降至67%，加息预期略有企稳。若美联储在未来半年多里维持当前的taper速度，这意味着明年6月才将正式结束资产购买计划。参考上一轮Taper周期，美联储在2014年10月底结束资产购买，在2015年底开始第一次加息。一般来说，美联储需要在Taper正式结束后观察一段时间再做加息操作。但当前市场对明年6月加息的预期概率已经过半可能已经过热，这意味着市场对货币政策收紧的利空可能已过度反映了，黄金从这个角度来说，下方存在一定支撑，关注下周美联储会议纪要公布情况。数据来源：CME 国信期货 库存及持仓Part3第三部分研究咨询部 3.1 COMEX黄金、白银库存研究咨询部数据来源：WIND 国信期货12免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止11月19日，COMEX黄金库存为33,349,232.12盎司，较上周末增加了214,444,48盎司；COMEX白银库存为353,457,458.37盎司，较上周末增加612,003.47盎司。5,000,00015,000,00025,000,00035,000,00045,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10COMEX:黄金:库存200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10COMEX:银:库存 3.2 SHFE黄金、白银库存研究咨询部数据来源：WIND 国信期货13免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止11月19日，上海期货交易所黄金库存为3,066千克，较上周末降低27千克；上海期货交易所白银库存为2,270,944千克，较上周末增加31,583千克。01,0002,0003,0004,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10库存期货:黄金1,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10库存期货:白银 3.3 黄金、白银ETF持仓情况研究咨询部数据来源：WIND 国信期货14免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止11月19日，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为985.00吨，较上周末增加9.01 吨；全球最大白银ETF-iShares Silver Trust的白银持有量为17,051.96吨，较上周末持平，整体来看投资者看多黄金白银意愿有所企稳。0153045607008501,0001,1501,3002018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率03060901208,00010,50013,00015,50018,00020,50023,0002018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月SLV白银ETF持仓量美国白银ETF波动率 3.4 金、银CFTC持仓情况研究咨询部数据来源：WIND 国信期货15免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至11月16日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为259,780手，较前一周增加9,599手，多空头均增仓，机构投资者看多黄金意愿大幅回升；COMEX白银投机净多头头寸为45,625手，较前一周增加8,710手，多空头均增仓，投资者看多白银意愿回升。030,00060,00090,000120,000-30,000030,00060,00090,000120,0002018-022018-102019-062020-022020-102021-06COMEX白银净多持仓COMEX白银非商业多头持仓COMEX白银非商业空头持仓-100,0000100,000200,000300,000400,000500,0002018-022018-102019-062020-022020-102021-06COMEX黄金净多持仓COMEX黄金非商业多头持仓COMEX黄金非商业空头持仓 高频数据更新Part4第四部分研究咨询部 4.1 实际利率与通胀预期研究咨询部数据来源：WIND 国信期货17免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止11月19日，美国国债长期平均实际利率为-0.60%再度创下新低，10年期实际利率为-1.11%，较上周末略有回升，10年期国债利率小幅降至1.54%，通胀预期降至2.65%显著回落。1,0001,2501,5001,7502,0002,250-1.0-0.50.00.51.01.52018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月美国国债长期平均实际利率COMEX黄金活跃合约价格-2.0-1.00.01.02.03.04.02018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月美国:国债长期平均实际利率10年实际利率10年通胀预期美国:国债收益率:10年 4.2 美元指数与人民币汇率截止11月19日，美元指数进一步上行升至96以上；美元兑离岸人民币即期汇率为6.3910 ，人民币本周贬值。研究咨询部数据来源：WIND 国信期货18免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。6.26.56.87.17.48590951001052018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月美元指数USDCNH:即期汇率 4.3 美国股指与波动率截止11月19日，美国标准普尔500指数为4697.96，较上周末上涨0.32%；美国标准普尔500 指数波动率指数升至17.9，市场波动加