2021年三季度财报点评：广告效率持续提升，国创动画潜力可期

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哔哩哔哩-SW（9626）的广告效率持续提升，国创动画潜力可期。根据2021年三季度财报，公司实现营业收入52亿元，同比增长61%，其中移动游戏收入为13.9亿元，广告收入为11.7亿元，直播及增值服务收入为19.1亿元，电商及其他业务收入为7.3亿元。毛利率同比下滑4pct至19.9%，主因创作者分成占收入比例同比提升4pct，受此影响公司亏幅扩大，Q3单季度净亏损26.8亿元，略低于预期。公司积极推进全场景全品类策略以实现用户规模高增，与此同时大力发掘国创动画以供给更多精品内容，未来有望输出海外。由于公司加大对优质创作者的扶持力度导致毛利率下滑、用户增长期仍需大量营销投入，下调2021-2023年净利润至-61.6/-77/-73亿元，维持“增持”评级。