证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【每周经济观察】海外双周报第21期 美国塞港问题短期“无解”，或将持续到明年中 主要观点 2021Q3以来，美国经济中需求端对疫情的敏感度正在下降，但供给端始终未缓解对经济带来了持续的冲击，如今年以来制造商始终处于去库存状态、企业设备投资力度也较弱（详见《消费回落与“缺芯”下的美国经济——美国三季度GDP点评》）。本周专题将聚焦供给短缺的核心问题之一：运力紧张，梳理了当前美国港口、铁路、公路运输现状与跟踪指标，近期为缓解运输紧张所推出的措施，以及对运力紧张未来何时可缓解的展望。 当前数据显示的结论为：今年以来美国进口需求旺盛导致集装箱吞吐量剧增，而港口作业效率受制于码头工人短缺和仓储空间有限明显降低，导致塞港问题严峻，陆路运输效率低则进一步加剧了港口的货物积压现象。  一、现状：港口作业人员不足，作业效率低，塞港问题依然严峻 （一）港口塞港问题依然严峻：1、船只平均等待靠泊时间：洛杉矶港为18.5天，长滩港为17.6天，2019年美国各港口集装箱船停靠时间中位数为1天。2、锚地排队等待船舶数量：截至11月19日洛杉矶港28艘，长滩港35艘，而疫情前锚泊地等待船舶数量最高仅为17艘。 （二）港口拥堵原因 1、进口需求大增导致集装箱吞吐量激增。美国最大的洛杉矶港今年1-9月累计吞吐量818万标准箱，2019年同期为709.2万标准箱。 2、港口作业效率低下。长滩港逾期集装箱数量占比达35%，而疫情前基本没有逾期集装箱。导致港口作业效率低下的原因：1）码头货物装卸工人岗位较疫情前仍有1.2万人的就业缺口，港口工人不足。2）港口仓储空间不足，相比需求量至少短缺25%。 3、陆路运输效率低下：货物从港口卸货后需由陆路交通运走，但当前陆路运输效率低下也加剧了港口货物的疏解速度。（1）铁路货运场集装箱积压拥堵严重，美国11个主要城市铁路站场集装箱滞留时间9月为9.8天，远高于2月份的5.9天。（2）公路运输需求大增但供给不足。需求端，卡车市场需求指数大幅超出2019年正常水平；供给端，一则可供卡车指数较2019年同期低35.8%，二则卡车司机缺口仍高达8万人，需求催生的劳动力缺口无人填补，三则卡车运货延误时长和停留时长较疫情前明显提升，公路运输周转能力下降。  二、美国为缓解供应紧张做了什么？ 1、政府层面：延长货运铁路和仓储物流的工作时间，如拜登政府于10月13日发布计划要求长滩港和洛杉矶港口7*24小时运行，几大物流公司也于13日宣布延长货运作业时间。为港口基础设施建设提供资金，例如美国交通部允许港口使用现有项目中的未动用资金来解决当前拥堵危机，拜登1.2万亿法案中也包含170亿美元拨款用于运输业的基础设施建设。2、港口层面：为清理滞压的集装箱而收取滞留费, 自宣布收费以来，逾期滞留集装箱合计减少了26%  三、展望：多位美国港口高管表示全球主要海运通道的拥堵局面可能会持续到明年中期，短期仍将面临供需失衡问题  四、海外疫情与政策跟踪 欧洲疫情再度面临严峻态势。上周（11.8-11.13）欧洲每10万人7天新增确诊升至全球最高，新增死亡病例较前一周增长5%。多个欧洲国家防疫政策收紧，德国卫生部长施潘于11月12日要求德国各个工作场所必须执行“2G+规则”，只允许那些已经康复并已接种疫苗的人进入。  风险提示：美国运输业恢复超预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500892 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 执业编号：S0360521040002 相关研究报告 《【华创宏观】近期地产监管有哪些动向？——每周经济观察第40期》 2021-10-17 《【华创宏观】需求担忧盖过供给担忧——每周经济观察第41期》 2021-10-24 《【华创宏观】外资对华投资的“盛宴”或已过——2021年跨境资本季度跟踪第2期&海外双周报第20期》 2021-11-01 《【华创宏观】“五问”美国两党基建法案——每周经济观察43期》 2021-11-07 《【华创宏观】保障性租赁住房对地产投资的拉动有多大？——每周经济观察第44期》 2021-11-21 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2021年11月22日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、现状：港口作业人员不足，作业效率低，塞港问题依然严峻 ..................................... 5 （一）港口拥堵情况：排队等待船舶数量增加，平均等待时间延长 ......................... 5 （二）为什么美国港口拥堵这么严重？ ......................................................................... 6 1、进口旺盛带来港口集装箱吞吐量剧增 ................................................................... 6 2、港口作业效率低 ....................................................................................................... 6 3、陆路货运效率低加剧港口拥堵 ............................................................................... 8 二、美国为缓解供应紧张做了什么？ ................................................................................... 10 （一）政府层面：延长工作时间，拨款用于建设港口基础设施和水路.................... 10 （二）港口方面：清理集装箱，收取滞留费 ............................................................... 11 三、展望：短期仍面临供需失衡问题，港口拥堵可能持续到明年中期 ........................... 11 四、海外周度数据跟踪 ........................................................................................................... 12 （一）全球经济与复工跟踪 ........................................................................................... 12 （二）海外流动性与资产价格跟踪 ............................................................................... 15 （三）海外疫情与政策跟踪 ........................................................................................... 17 rQmRpRvNpQxPnMwOpQsOnOaQaO6MsQnNoMoPeRoPpOfQoMsR7NrQnNNZtQnOuOtRnQ 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 美国运输业跟踪指标 ................................................................................................. 5 图表 2 今年以来洛杉矶港口锚泊地等待船只数量及平均等待时间均明显增加.............. 6 图表 3 今年以来美国主要港口每月集装箱吞吐量明显增加 ............................................. 6 图表 4 洛杉矶港口今年1-9月累计集装箱吞吐量较疫情前明显增加 .............................. 6 图表 5 11月19日长滩港逾期集装箱数量占比仍高达35% .............................................. 7 图表 6 水上货运支持服务就业人数缺口达1.6万人 .......................................................... 7 图表 7 美国铁路交通运输量基本持平疫情前同期 ............................................................. 8 图表 8 美国11个主要城市铁路站场集装箱滞留时间明显延长 ........................................ 8 图表 9 Truckstop可供卡车指数远低于疫情前水平 ............................................................ 9 图表 10 美国卡车运输业就业人数基本持平疫情前水平 ................................................... 9 图表 11 美国8级重型卡车积压订单明显增加 ................................................................... 9 图表 12 美国卡车货运市场需求指数远高于疫情前同期水平 ........................................... 9 图表 13 超大型干货卡车每次运货停留时长明显上行 ..................................................... 10 图表 14 超大型干货卡车每次运货延误时长明显增加 ..................................................... 10 图表 15 近期美国政府为应对供应链紧张采取的主要措施 ............................................. 10 图表 16 11月1日起，美国加州两大港口对逾期滞留的集装箱的罚款政策 ................. 11 图表 17 执行罚款政策后，长滩港逾期集装箱数量有所降低 ......................................... 11 图表 18 美国相关专业人士对运输业未来展望观点整理 ................................................. 12 图表 19 德国餐厅就餐活动大幅回落 ................................................................................. 12 图表 20 欧洲出行指数回落 ..........................................................