混沌天成研究院 农产品组 联系人：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 新棉陆续入库，淡季即将来临，国际宏观流动性边际收紧，未来多头何去何从 观点概述： 生产：2021/22年度，新疆收售进度缓慢；全美生长进度偏慢，截止10月31日当周，美棉收获率达45%，较五年均值慢3个百分点，得州收获率为45%，同比慢12个百分点，较5年均值快4个百分点； 美棉吐絮率94%，同比慢4个百分点，较5年均值慢1个百分点，得州吐絮率为93%，同比慢6个百分点，较五年均值持平，全美棉花优良率较高，达到62%，环比下降2个百分点。印度播种面积减少7%，市场预计21/22年度总产量可达600万吨。USDA 10月预计21/22年度产2603（+0.6%）万吨。 储备棉：第六周地产储备棉销售底价19629元/吨（折标准级3128B），较前一周上涨963元/吨；其余储备棉销售底价20787元/吨（折标准级3128B），较前一周上涨441/吨。 美棉销售：至10月28日当周，2021/22年度陆地棉净签约3.2万吨，大不及预期拖累美棉下跌；装运2021/22 年度陆地棉2.2万吨，有所回升。 需求：按WTO约定，西方32国于12月1日起取消中国普惠国待遇，会对服装出口产生一定影响，但RCEP协定将于明年1月1日在部分国家生效，利好未来出口。 宏观： 全力保供煤炭，限产有所放松；官宣拉尼娜等级不强，冬季偏冷不代表冷冬。强调保护地产刚需，宽信用持续等待见效。 货币方面：本周美国开始了150亿每月的缩减购债计划，符合市场预期。同时10月非农新增就业略超预期，加上上调了9月和8月的非农数据共计新增就业约75万人左右，但这不足以提前市场明年6月的加息预期。中国地产公司仍然面临巨大压力，不少交易者对此有所担忧。欧洲央行和加拿大央行开始缩减购债计划，拉开了全球货币紧缩的序幕。美国就业问题有所好转，但供应链问题还没得到有效解决，预计短时间无法缓解。 疫苗接种：近期国内疫情开始大面积反弹，关注后续封禁措施。张文宏发言表示新冠疫苗的作用已经由防止传播变为预防重症，未来还需接种第三剂疫苗；东南亚随着疫苗的加速接种，新增确诊快速回落； 美国疫情持续好转；英国疫情有反弹，但不准备限制出行，准备加速推行第三针，德国重症人数增加，局部地区出现床位短缺开始限制未接种疫苗者的出行。新冠特效药正式获批，投资者目前整体不担忧新冠。 策略建议： 2021/22年度总体产量逐渐确定，未来市场应更关注终端零售；目前郑棉的上游博弈接近尾声，叠加政策打压，宜空不宜多。目前产业备货充足，中下游交易清淡，对未来预期较差。 风险提示： 海内外疫情因变种病毒反弹；订单不及预期；中美中欧关系。 求真 细节 科技 无界 2021年11月6日 棉花周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应 新疆： 2020年的气象指标达到了历年来的较高水平，2021年单产预计较2020年减超一成，今年棉花整体质量较去年提高。 价格下跌后棉农心态松动明显，惜售的现象明显减少。而南疆机采收购价基本持稳，周四稳中略跌，整体较为坚挺。当前北疆正常40%衣分、水分略高但在13%内的散花主流收购价在10.4-10.5元/公斤，蛋卷在10.6-10.7元/公斤，南北疆价格基本相当，少量略低于该价。同时，据反馈部分蛋卷因水分较大、长期捂售而有发烂、颜色发黄的现象，但该部分占比及影响程度暂难确定。南疆有缺柴油、采棉机短缺的现象，但整体收购量未受太大影响，据悉柴油或将于23日-25日左右得到补充，实际仍需跟进。截止10月21日新疆皮棉累计加工87.07万吨，同比降26.7%，较上周38%的降幅有所收窄，新疆皮棉检验53.41万吨，同比降32%，全国皮棉检验53.73万吨。 图表 1：新疆棉花加工进度（万吨） 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 美国： 播种面积 2020/21年度，主产区得州因旱减产。2021/22年度，得州由旱转湿，降水频率不稳，目前墒情下降至往年正常区间，晚播棉田积温不足，预计气温回升，对生长有利。 全美作物整体进度偏慢，但收获进度为28%，较五年均值放缓6个百分点，主要是得州南部收获，美棉东南、中南和西南产区墒情整体偏高，未来关注三角洲地区降水是否影响产收。 USDA在10月报告中下调调美国产量11万吨至391万吨，或因为种植进度偏慢，棉花贪青晚熟。 印度和巴基斯坦： USDA在10月报告中上调30万吨21/22年巴基斯坦度的棉花产量至141万吨，小幅下调印度棉产量至610万吨，巴基斯坦增产可以抵消美棉印棉减产的利空。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至10月1日巴基斯坦2020/21年度新棉上市量累计达到59.6万吨，同比增101.6%；其中纺织厂采购51.2万吨，同比增126.3%。 实际消费率85.9%，同比增加9.4个百分点；未售出新棉1.8万吨，同比减少9.5%。 图表 2：巴基斯坦信德省土壤墒情（mm） 图表 3：巴基斯坦旁遮普省土壤墒情 （mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 印度9月17日播种面积为1196.6万公顷，同比少7.6%。 图表 4：印度古邦土壤墒情 （mm） 图表 5：印度马邦土壤墒情 （mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 印度至9月17日播种面积为1196.6万公顷，同比少7.6%，马邦和特伦甘纳邦偏少。马哈拉士特拉邦和特伦甘那邦大部分有阵雨，而古吉拉特本周大部分干旱。虽然季末雨水不利于棉花早点上市，但有些观察员希望，干旱地区的雨水改善可能对产量有利，这将在后面几轮采摘中变得明显。 巴西： 2021年10月USDA报告调减巴西棉花2021/22年度棉花产量16万吨至272万吨。 理论上应该基于旱情。由于光热充足，巴西作物通常可种植2-3个季度。一季作物首选大豆，玉米和棉花多在第二季种植。2020/21年度，巴西一季作物因旱晚播，虽然单产影响不大，但拖累二季作物单产。USDA本次调整仅限面积下调10万公顷至150万公顷，单产维持。 澳大利亚： USDA在10月报告中维持澳棉21/22年度产量为102万吨。 澳国不纺织棉花，所产棉花全部出口。中澳关系不佳，中国采购基本停滞，澳棉多产则导致库 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 存累积。中澳关系不佳同样导致澳棉升水大幅减少，因此21/22年度，澳棉生产或受需求影响而减少，难以实现USDA预计产量。 澳大利亚北部棉区新棉播种预计将在年底展开，面积预计在30万公顷，东部棉区植棉已经火力全开，在植棉收益和水源充足的双重利好之下，灌溉棉田预计在40万公顷，旱地棉田在10万公顷；产量约在100万吨。从天气情况来看，植棉期间气温较往年偏低，因此或将延迟出苗。9月澳大利亚主产棉区降雨较去年同期多60%，10月中上旬达令丘陵（主要的旱地棉田）迎来充足降雨。 美棉出口：中国签约回落，土耳其签约大增，带动美棉强势上涨，装运回落。 美棉出口：截止2021年10月21日当周，美棉净签约本年度陆地棉8.2万吨，中国为4.2万吨，土耳其为3.4万吨；装运1.4万吨，巴基斯坦为0.3万吨，越南为0.3万吨，中国为0.2万吨，土耳其为0.2万吨。 图表 5：2021/2 2年度美棉 累计装运 图表6：2021/2 2年度美棉销售订单 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 棉花、棉纱进口： 图表 7：棉花进口量（万吨） 图表8：棉纱 进口量（万吨） 数据来源：中国海关, 混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 2021年9月，中国进口棉花9万吨，同比减少5万吨。2020/21年度，我国累计进口棉花 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 274万吨，同比增加114万吨，增幅达71%。 2021年9月，中国进口棉纱18万吨，同比增加1万吨。2020/21年度，我国累计进口棉纱219万吨，同比增加38万吨，增幅达21%。 进口利润： CCI 20/21售价为99.45美分/磅。按照1%完税价，美棉进口利润2253元/吨，巴西棉进口利润为2003元/吨，印度棉进口利润为3568元/吨。新的棉花年度发放进口配额约89.4万吨，其中国营贸易配额占33%。 加工利润： C32S棉纱生产利润为1107元/吨。 图表 9：棉花进口利润（元/吨） 图表10：棉纱加工利润（元/吨 ） 数据来源：BCO，混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 BCO棉花库存： 2021年9月，BCO棉花商业库存165.83万吨，其中保税区库存为42万吨；BCO棉花工业库存91.42万吨。工商业库存合计，2021年9月同比减少18万吨。 图表 11：棉花商业库存（万吨，较200万吨） 图表12：B CO工业库存 （万吨 ，较60万吨） 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 仓单： -100102030409 10111212345678万吨月BCO棉花工业库存2016/172017/18 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 仓单，截止10月22日当周，仓单加预报减少至10.8万吨，1-5价差为800元每吨。 图表 13：仓单加预报棉花资源（万吨）与1-5合约价差 数据来源：郑商所 ,混沌天成研究院 二、产业链需求 1、纱厂库存分析 纱厂成品略微累库，处于往年同期水平，原料棉花库存持平，据了解成品降价成交为主。 图表 14：纱厂原料库存（天） 图表15：纱厂成品库存（天） 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 2、织厂库存分析 布厂成品库存回升，略高于往年同期水平，虽然原料棉纱库存也逐渐回升至往年同期水平，未来是传统淡季，目前市场对订单预期较差。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分