混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ：花朵 ：13482523909 ：huaduo@chaosqh.com 从业资格号：F03087658 电力紧张缓解，需求预计回升 镍价企稳回升 观点概述： 供给端： 1）镍矿：菲律宾港口天气恶劣，在装、离港镍矿船环比均有下滑，另外菲律宾正逢雨季，红土矿的进口将逐步回落，且当前港口镍矿库存仍未到去年同期水平，矿山报价暂稳，而海上运力有所释放，海运费下降。 2）镍铁：10月中国&印尼镍铁产量环比减少0.89%，10月后电力紧张状况缓解，11月中国&印尼镍铁产量预计环比增加9.99%，9月镍铁进口环比回落，印尼由于此前铁厂出现故障导致产量下滑，因此预计10-11月回流至国内镍铁量不会出现大幅上升。整体镍铁表现依旧偏紧，而由于废不锈钢价格大幅下滑，且电镍贴水NPI较多，镍铁出现松动。 3）电镍：电镍方面金川集团亦因受限电影响，已暂停Ni9997（厚板）产线的生产，产能约占1.5万吨，约占国内镍产量的10%，约占全球供给的0.5%。另外，从三季度样本镍企产出情况来看，整体同环比皆有下滑。 需求端: 新能源依旧维持较高景气，根据中汽协统计，10月新能源汽车产销分别完成39.7万辆和38.3万辆，同比均增长1.3倍，新能源乘用车市场渗透率达到18.2%，而此前特斯拉及奔驰先后表示将采用磷酸铁锂电池后，磷酸铁锂电池对三元电池需求增速存在挤出效应，三元需求增速受到一定压制；不锈钢方面，不锈钢厂部分地区复产，300系不锈钢11月份排产预计环比增12.35%，不锈钢镍元素需求回升，另外，电镍贴水NPI较多，电镍的经济性上升，部分带动电镍的需求，钢厂或采购更多纯镍用于冶炼不锈钢。 Taper结束前加息可能不大，供给上的压力暂时不大，随着电力紧张状况缓解，新能源汽车及不锈钢需求有所恢复，全球镍库存偏低水平，底部有较强支撑，操作上可逢低尝试短多。 策略建议： 趋势策略：逢低试多； 跨期策略： 风险提示： 需求不及预期 宏观风险； 求真 细节 科技 无界 2021年11月13日 镍周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 一周要闻： 1、新能源汽车销量数据 10月新能源乘用车批发销量达到36.8万辆，环比增长6.3%，同比增长148.1%。1-10月新能源乘用车批发238.1万辆，同比增长204.3%。10月新能源乘用车零售销量达到32.1万辆，同比增长141.1%，环比下降3.9%。1-10月新能源车零售213.9万辆，同比增长191.9%。新能源车与传统燃油车走势形成强烈差异化的特征，实现对燃油车市场的替代效应，并拉动车市加速向新能源化转型的步伐。（乘联会） 2、2021年10月中国&印尼镍铁产量环比减少0.89% 2021年10月中国&印尼镍铁实际产量金属量总计10.02万吨，环比减少0.89%，同比减少4.77%。其中中高镍铁产量9.58万吨，环比减少0.71%，同比减少1.34%。2021年11月中国&印尼镍铁预估产量金属量总计11.03万吨，环比增加9.99%，同比增加6.42%。其中中高镍铁产量10.27万吨，环比增加7.24%，同比增加8.20%。（Mysteel） 3、2021年10月硫酸镍产量环比增加7.89% 2021年10月中国硫酸镍实物产量11.94万吨，折合金属量2.65万吨，环比增加7.89%，同比增加81.83%，1-10月累计增加94.1%。2021年11月中国硫酸镍预估产量11.8万吨，折合金属量2.84万吨，环比增加7.17%。由于一体化企业镍豆溶解硫酸镍产能继续释放，预计硫酸镍产量将继续增加。（Mysteel） 4、业内人士：4680电池的推出将驱动三元高镍路线加快发展 近期，市场传出多个4680电池量产相关消息。业内人士表示，目前仍是4680电池量产的“前夜”，在量产之前，相应的锂电生产设备厂商将优先受益。此外，4680电池的推出，将驱动三元高镍路线加快发展。（SMM） 5、中伟股份：新增签署红土镍矿冶炼协议 高冰镍含镍金属提高至6万吨/年 据中伟股份11月10日晚间公告，全资子公司中伟香港新能源与RIGQUEZA新增签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨（印尼）项目合资协议，产能由年产高冰镍含镍金属3万吨调增至年产高冰镍含镍金属6万吨，二期项目总投资约为3.3亿美元。 （Mysteel） 6、美国政府拟修订关键矿物清单，加入镍和锌 国地质调查局(U.S. Geological Survey)周一（11月8日）发布声明称，将在12月9日之前就一份关键矿物的修订名单草案征求公众意见。此次最新清单将2018年笼统概述的铂族金属和稀土元素族，进行了细致罗列。此外，相较2018年的清单，此次最新更新删除了氦、钾盐、铼和锶，新增了镍和锌。根据美国政府此前签署的《2020年美国能源法》，“关键矿物”被定义为一种对美国经济或国家安全以及容易受到影响的供应链至关重要的非燃料矿物或矿物材料（财联社） 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 二、 供给端：供给端短期的压力不大 1、镍矿：印尼禁矿后，菲律宾供给虽在提升，但菲律宾镍业协会表示恶劣天气可能影响2021年菲律宾镍矿石产量，且国内镍矿库存仍处近年最低水平，高品位镍矿短缺，菲律宾FOB报价预期仍将坚挺 1）矿价与海运费：因国内镍铁厂开工受限，对镍矿需求降低，且运费高位回落，中高镍矿CIF价回落。 图表1：镍矿CIF价格（美元/湿吨） 图表 2：镍矿海运费（美元/湿吨） 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 3）菲律宾离港船数受到恶劣天气影响同比下滑，在装数减少 图表3：菲律宾镍矿在装船数 图表4：菲律宾镍矿港口离港船数 数据来源：ZQ ,混沌天成研究院 数据来源：ZQ,混沌天成研究院 4）红土镍矿：菲律宾雨季来临，红土镍矿进口逐步转弱 图表 5：红土镍矿进口量（万吨） 图表6：硫化矿进口量（万吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 0501001502016/10/122017/10/122018/10/122019/10/122020/10/122021/10/12菲律宾镍矿CIF价格菲律宾1.5%CIF菲律宾1.8%CIF菲律宾0.9%CIF0.0005.00010.00015.00020.00025.00030.000CDFI:超灵便型船:镍矿:菲律宾苏里高-日照01020304050607001-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31菲律宾镍矿船在装数20182019202020210510152025303501-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31菲律宾镍矿离港船数201820192020202102004006008001000123456789101112红土镍矿进口量（万吨）2018201920202021051015123456789101112硫化矿进口量（万吨）2018201920202021 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5）港口镍矿库存连续两周下降，且低于近年同期水平 图表 7：镍矿港口库存（万吨） 图表8：镍矿分港口库存（万吨） 数据来源：Mysteel,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2、镍铁：高耗能的镍铁产能恢复难度较大 1）价格与利润：矿价暂稳，NPI整体成本仍在高位，而NPI价格小幅下调，NPI利润下滑。 图表 9：高镍铁价格（元/镍） 图表 10：RKEF地区利润 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2）产量与进口：高耗能的镍铁产能恢复难度较大 图表11：镍生铁NPI产量（万金属吨） 图表 12：镍铁Feni进口量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：Mysteel,混沌天成研究院 0.00500.001000.001500.002000.0001-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31Mysteel-镍矿港口库存合计201820192020202102004006008002016/9/302017/9/302018/9/302019/9/302020/9/302021/9/30镍矿港口库存岚桥港(单位:万湿吨)京唐港(单位:万湿吨)连云港(单位:万湿吨)岚山港(单位:万湿吨)天津港(单位:万湿吨)日照港(单位:万湿吨)营口港(单位:万湿吨)700.00900.001,100.001,300.001,500.001,700.00高镍铁价格8-12%高镍生铁(内蒙古)8-12%高镍生铁(江苏)8-12%高镍生铁(辽宁)8-12%高镍生铁(山东)-40-200204060802016/2/222017/2/222018/2/222019/2/222020/2/222021/2/22镍铁RKEF工艺分地区利润率辽宁RKEF|利润率(单位:%)山东RKEF|利润率(单位:%)江苏RKEF|利润率(单位:%)内蒙古RKEF|利润率(单位:%)福建RKEF|利润率(单位:%)1.502.002.503.003.504.004.505.005.506.00123456789101112镍生铁产量金属量(单位:万吨)201720182019202020210.000.501.001.502.002.50123456789101112镍铁FENI进口数量：中国：以金属量计（月）2015201620172018201920202021 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3）印尼产量及进口：海外镍铁需求提升，且印尼某镍铁厂电厂故障导致产量下滑，9月镍铁回流量环比回落。 图表 13：中国自印尼进口镍铁（万实物吨） 图表 14：印尼镍铁产量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 3、废不锈钢：废不锈钢价格下滑，经济性凸显 图表15：国内废不锈钢供给（万吨镍） 图表16：废不锈钢-NPI经济性（元/吨） 数据来源：ZQ,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4、电解镍:外强内弱，进口窗口闭