镍周报： 镍元素供给回升 需求边际改善 预计镍价阶段震荡运行

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ： ： ： 从业资格号： 投资咨询号： 联系人：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 镍元素供给回升 需求边际改善 预计镍价阶段震荡运行 观点概述： 供给端：菲律宾红土镍矿发运回升，国内镍矿紧张状况有所缓解，但红土镍港口库存依旧低位；印尼镍铁项目陆续投产，产量逐步提升，预计以镍铁形式外输镍元素增加。 需求端：不锈钢方面，6月300系产量同比提升，但库存减少较去年同期略增，表明300系不锈钢表观需求同比增长，200系表现偏弱。不锈钢终端消费领域看，餐饮具表现亮眼，石油加工制造固定资产投资累计同比增长，但大气污染防治设备下滑明显；镍盐方面，随着新能源汽车产量逐步恢复，预计硫酸镍利润将有所修复。 内外：国内电镍产量提升，以镍铁形式流入的镍元素增加，不锈钢方面电镍性价比偏低，电镍进口同比下滑较多，进口窗口持续关闭。 综上分析，供给端菲律宾镍矿发运回升，印尼镍铁形式外输镍元素增加；需求方面不锈钢产量明显回升，随海内外新能源汽车需求恢复，预计三元电池镍需求边际回升；供给虽有回升，但需求亦在边际改善，预计镍价阶段震荡运行，震荡区间102000-110000。 策略建议： 单边策略：观望； 跨期：观望； 跨市：观望； 风险提示： 宏观刺激加码； 终端消费回升超预期； 印尼、菲律宾疫情扩大； 求真 细节 科技 无界 2020年7月18日 镍周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供给端：菲律宾镍矿发运回升，印尼镍铁产能扩张继续 1、 镍矿： 印尼镍矿是否重新开放尚不明确，菲律宾镍矿发运回升 1）疫情：对比指数接近分界，疫情影响因素逐渐消退 图表 1：LME镍价与疫情对比指数 图表 2：镍行业疫情指数 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 2）矿价与海运费：矿价依旧坚挺，海运费明显回升 图表3：镍矿价格持平（美元/湿吨） 图表 4：镍矿海运费（美元/湿吨） 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 3）菲律宾镍矿离港船数已回归正常水平，在装船数也较去年同期有大幅提升 图表 5：菲律宾镍矿离港船数 图表6：菲律宾镍矿港口在装船数 数据来源：镍吧 ,混沌天成研究院 数据来源：镍吧,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 4）镍矿库依旧低位 图表 7：镍矿港口库存 图表8：镍矿分港口库存 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2、 镍铁：印尼镍铁继续投产，以镍铁形式外输镍元素预计提升 1）矿价坚挺，镍铁价格回落，镍铁利润压缩 图表 9：高镍铁价格（元/镍） 图表 10：RKEF地区利润率 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2）国产镍铁产量同比下滑，随印尼镍铁陆续投产，进口镍铁显著提升 图表11：镍铁产量（万金属吨） 图表 12：镍铁进口量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3）、随着印尼镍铁投产，预计印尼镍铁产量继续提升 图表 13：中国自印尼镍铁进口量（万金属吨） 图表 14：印尼镍铁产量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 3、废不锈钢： 废不锈钢供给量依旧偏低 图表15：废不锈钢供给量（万吨） 图表16：废不锈钢价格（元/吨） 0.000.501.001.502.002.503.003.501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月废不锈钢供给量2017年2018年2019年2020年 数据来源：镍吧,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4、电解镍:国产电镍1-6月累计产量8.71万吨，累计同比增加15.79%，进口电镍大幅减少 图表 17：镍升贴水（元/吨） 图表 18：中国电解镍产量 数据来源：Wind，SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 19：电解镍现货进口盈亏（元/吨） 图表20： 电镍进口量（万吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 二、 需求端 1、全球及中国原生镍消费结构 图表 21：全球原生镍消费结构 图表22：中国原生镍消费结构 数据来源：Vale公司年报,混沌天成研究院 数据来源：市场公开资料,混沌天成研究院 2、不锈钢：300系去库放缓，200系库存增加，利润水平偏低，钢厂检修减产 1）、电镍镍铁价差扩大，电镍经济性偏差 图表 23：不锈钢原料价格走势 图表24：镍铁对镍溢价（元/吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2）、不锈钢利润：300系不锈钢冷轧完全成本下亏损缩小，现金成本利润扩大 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 25：304不锈钢冷轧利润（元/吨） 图表26：200系不锈钢冷轧利润（元/吨） 数据来源：Wind，混沌天成研究院 数据来源：SMM，混沌天成研究院 3）产量： 检修结束，不锈钢粗钢产量提升 根据Mysteel调研，6月份国内32家不锈钢厂粗钢产量253.0万吨，环比5月份增加7.71%，同比增2.23%；其中200系产量85.82万吨，环比增加5.06%，同比减7.86%；300系124.2万吨，环比增5.48%，同比增11.11%； 图表 27：300系不锈钢粗钢产量（万吨） 图表28：200系不锈钢粗钢产量（万吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4）、不锈钢进出口：5月不锈钢出口回落，进口上升 图表29：不锈钢进口（万吨） 图表30：不锈钢出口（万吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5）、不锈钢库存：200系库存上升，300系库存略降 图表31：300系库存（万吨） 图表32：200系库存（万吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 3、 不锈钢终端消费： 图表 33：不锈钢终端消费情况 数据来源：SMM，混沌天成研究院 1）、房地产：1-6月地产新开工累计同比7.6%，竣工面积同比-10.05% 图表 31：房地新开工面积累计同比 图表 32：房地产竣工面积累计同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2)、石化：石油、煤炭加工业固定资产投资累计同比4.7%，但化学原料及纤维制造业固定资产投资累计同比分别为-14.2%、-16.9% 图表33：石化行业固定资产投资累计同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 3)、设备：发电设备同比14.6%，包装设别同比回落，大气防治设备同比下滑较为明显 图表34：设备产量累计同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 4）、餐饮器具：5月餐饮器具及厨房烹饪用具销售同比分别增加61.9%、102% 图表35：餐饮器具及厨房烹饪用具销售量同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5）、动车与电梯：1-6月动车组产量累计同比-7.9%，电梯产量增速有所回落 图表36：动车组产量累计同比 图表37：电梯、自动扶梯产量及同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 6)、家电：冷柜产量同比独树一帜，其他常见家电同比降幅收缩 图表38：家电产量当月同比 数据来源：Wind,混沌天成研究院 4、硫酸镍：硫酸镍及前驱体利润偏差，产量提升动力不足 1）硫酸镍：硫酸镍溢价偏低水平，生产亏损状态，产量同比下滑 图表39：镍板与硫酸镍溢价（元/吨） 图表40：硫酸镍产量（万金属吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2）三元前驱体：利润依旧低迷，产量环比略与回升 图表28：三元前驱体利润（万元/吨） 图表29：三元前驱体产量（万吨） 数据来源：镍吧,混沌天成研究院 数据来源：镍吧,混沌天成研究院 3）、新能源汽车产量及新能源动力电池装机量降幅收窄 6月动力电池总装机量为4.71GWh，同比下滑28.9%，环比增长33.8%。其中，新能源乘用车动力电池的装机量为3.25GWh，占比69%，环比增长15.7%。总体来看，市场在逐渐回暖。 图表34：新能源汽车产量（万辆） 图表 35：新能源动力电池装机量（Gwh） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 三、 库存：内外库存窄幅波动 1、国内镍社会库存及保税区库存 图表36：国内镍社会库存（吨） 图表 37：保税区镍库存（吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2、LME镍库存及国内交易所库存 图表 38：LME镍库存（万吨） 图表 39：SHFE镍库存（吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 四、 技术走势：偏强震荡（102000-11000），小周期回调 图表40：沪镍主力技术走势图 数据来源：混沌天成研究院 六、结论： 供给端：菲律宾红土镍矿发运回升，国内镍矿紧张状况有所缓解，但红土镍港口库存依旧低位；印尼镍铁项目陆续投产，产量逐步提升，预计以镍铁形式外输镍元素增加。 需求端：不锈钢方面，6月300系产量同比