镍周报：菲律宾镍矿发运上升，需求环比改善，预计镍价震荡运行

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ： ： ： 从业资格号： 投资咨询号： 联系人：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 菲律宾镍矿发运上升 需求环比改善 预计镍价震荡运行 观点概述： 供给端：菲律宾红土镍矿逐步恢复，国内镍矿紧张状况有所缓解；印尼镍铁项目陆续投产，产量逐步提升，预计回流国内的数量伴随上升。 需求端：不锈钢6月排产情况看，预计300系产量预增5.48%，，200系产量预增5.64%,但同比基本持平；镍盐方面，硫酸镍利润不佳，预计产量难有提升。海外需求明显回升，外盘强于内盘，进口窗口关闭。 综上分析，供给矿端上升预期，国内需求环比回升，海外需求边际改善，预计阶段镍价震荡运行。 策略建议： 单边策略：震荡操作； 跨期：观望； 跨市：跨市正套持有； 风险提示： 宏观刺激加码； 终端消费回升超预期； 印尼、菲律宾疫情扩大； 求真 细节 科技 无界 2020年6月6日 镍周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供给端 1、 红土镍矿：矿价平稳，菲律宾镍矿恢复发运，港口镍矿库存出现回升 1）矿价与海运费：矿价依旧坚挺，海运费明显回升 图表 1：镍矿价格持平（美元/湿吨） 图表 2：镍矿海运费（美元/湿吨） 0100200300400500600700红土镍矿价格车板价(含税):红土镍矿:Ni :1.5%Fe :25-30%H2O:33-35%:连云港车板价(含税):红土镍矿:Ni :0.9%-1.1%Fe:48-50%H2O:33-35%:连云港车板价(含税):红土镍矿:Ni :1.8%Fe :15-20%H2O:33-35%:连云港元/吨 8.0055.0006.0007.0008.0009.00010.00011.000CDFI:超灵便型船:镍矿:菲律宾苏里高-日照CDFI :超灵便型船:镍矿:菲律宾苏里高-日照美元/吨 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 2）菲律宾镍矿恢复发运，预计镍矿进口回升 图表 3：菲律宾镍矿到港船数 图表 4：菲律宾镍矿港口在装船数 0510152025303122571611323517271124722122716312052592914123456789101112201820192020 0510152025303540453122571611323517271124722122716312052592914123456789101112201820192020 数据来源：镍吧 ,混沌天成研究院 数据来源：镍吧,混沌天成研究院 3）镍矿库依旧低位 图表 5：镍矿库存（万湿吨） 600800100012001400160018002000310172531724310172431815222981522297152311220285162419212913211917297152312345678910111220162017201820192020 数据来源：Wind，混沌天成研究院 pOmPnRnQwOrRsQpMtPtNmQ9PbP6MsQoOoMpPkPqQoQiNoOwOaQmNtMuOoMnOuOrMmN 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2、 镍铁： 1）高镍价格持稳，利润略有修复 图表 6：高镍铁价格（元/镍） 图表 7：RKEF地区利润率 750800850900950100010508-12%高镍生铁(出厂价)8-12%高镍生铁(出厂价) -30-20-10010203040506070802019/9/192019/10/192019/11/192019/12/192020/1/192020/2/192020/3/192020/4/192020/5/19地区RKEF利润率内蒙古RKEF|利润率(单位:%)辽宁RKEF|利润率(单位:%)山东RKEF|利润率(单位:%)江苏RKEF|利润率(单位:%)福建RKEF|利润率(单位:%) 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2）国内镍铁产量下滑，进口镍铁同比显著上升 图表8：镍铁产量（万金属吨） 图表 9：镍铁进口量（万实物吨） 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁产量2017年2018年2019年2020年 0.001.002.003.004.005.006.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国镍铁进口2017 年2018 年2019 年2020 年 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 3）、印尼镍铁产量与印尼镍铁进口 图表 10：中国自印尼镍铁进口量（万金属吨） 图表 11：印尼镍铁产量（万金属吨） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.001234567891011122017201820192020 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3、废不锈钢： 废不锈钢供给量依旧偏低 图表12：废不锈钢供给量（万吨） 图表 13：废不锈钢价格（元/吨） 0.000.501.001.502.002.503.003.501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月废不锈钢供给量2017年2018年2019年2020年 600065007000750080008500900095001000010500废不锈钢(NI7.4-7.6)平均价 数据来源：镍吧,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4、电解镍:国内现货升贴水平稳、进口窗口闭合 图表 14：镍升贴水（元/镍） 图表 15：中国电解镍产量（吨镍） -6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-02镍现货升贴水金川镍升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 0.801.001.201.401.601.802.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国电解镍月度产量（SMM）2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：Wind，SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 图表 16：电解镍现货进口盈亏（元/吨） 图表17： 电镍进口量（万吨） 1.02001.04001.06001.08001.10001.12001.14001.16001.18001.20001.2200-12000-10000-8000-6000-4000-2000020004000镍现货进口盈亏现货进口盈亏ratio(un CNH) 0.001.002.003.004.005.006.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月精炼镍进口2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 二、 需求端 1、不锈钢：不锈钢排产环比上升，但同比基本持平 1）、产量： 图表 18：300系不锈钢粗钢产量（万吨） 图表 19：200系不锈钢粗钢产量（万吨） 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 据Mysteel调研，2020年6月份国内32家不锈钢厂粗钢产量预计247.4万吨，预计环比增5.33%，同比基本持平；其中200系86.3万吨，预计环比增5.64，300系124.2万吨，预计环比增5.48%，400系36.9万吨，预计环比增4.15%。 6月份中国和印尼34家不锈钢厂粗钢总产量268.9万吨，预计环比增5.71%，同比增2.1%；其中200系预计86.3万吨，300系145.7万吨，400系36.9万吨。 6月份大部分钢厂反馈目前接单尚可，部分品种已接到8月份，故除西北某钢厂仍维持检修减产，其余钢厂基本维持正常偏高生产水平，广西金海停产半年多于5月底复产，西南某钢厂近期也有复产计划；另印尼某钢厂产量较之前略提升。故6月份不锈钢粗钢排产继续增加至较高水平。 2）、利润：300系利润出现回升，200系依旧亏损 图表 20：304不锈钢热轧利润（元/吨） 图表21：200系不锈钢热轧利润（元/吨） -4000.0-3000.0-2000.0-1000.00.01000.02000.03000.04000.0304不锈钢理论利润标准模式利润高镍铁模式利润低镍+镍模式利润纯镍模式利润 数据来源：Wind，混沌天成研究院 数据来源：镍吧，混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3）、不锈钢进出口：不锈钢进口上升明显 图表22：不锈钢进口（万吨） 图表23：不锈钢出口（万吨） 050000100000150000200000250000123456789101112201820192020 050000100000150000200000250000300000350000400000450000123456789101112201820192020 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 4）、不锈钢库存：300系库存现减缓迹象 图表24：300系库存（万吨） 图表25：200系库存（万吨） 010203040506070103211102231101930817291028102692362010258226271234567891011122017201820192020 0510152025331142981527