锌周报：矿端担忧持续 需求逐步改善 预计锌价震荡偏强运行

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ： ： ： 从业资格号： 投资咨询号： 联系人：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 矿端担忧持续 需求逐步改善 预计锌价震荡偏强运行 观点概述： 供给端：受疫情等因素影响，4月全球锌精矿产量仅80.61万吨，同比下降27.92%，当前南美及印度疫情形势依旧严峻，疫情指数显示，矿端国家疫情严重程度明显高于消费端国家疫情情况，矿端担忧仍存，对锌价形成支撑。 需求端：国内方面，镀锌开工维持较高水平，但压铸、氧化锌开工同比明显弱于去年同期，且有季节性回落迹象。海外需求尚在逐步回升中，且全球疫情形势依旧严峻，回归正常消费水平尚需时日。 海外矿端供给担忧持续，由于矿端阶段偏紧，TC持续低位，炼厂冶炼利润偏低水平背景下，锌价下跌空间有限，国内镀锌需求尚可，海外需求改善之中，预计锌价震荡偏强运行。 策略建议： 趋势：逢低试多； 跨期：择机跨期正套； 跨市：观望； 风险提示： 中美对抗升级； 消费严重不及预期； 疫情失控，终端大规模停工停产； 求真 细节 科技 无界 2020年6月27日 锌周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供给端： 1、矿端：矿端担忧仍在，TC低位维持较低水平 1）、海外主要锌精矿供给国新冠肺炎形势依旧严峻 图表 1：锌产业疫情指数 图表 2：LME锌价与疫情对比指数 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.502020/2/132020/3/132020/4/132020/5/132020/6/13矿端疫情指数冶炼端疫情指数需求端疫情指数 150016001700180019002000210022002300-1.5-1-0.500.512020/2/132020/3/132020/4/132020/5/132020/6/13矿端/需求端（对比指数）强弱分界LME锌价 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 2）、疫情影响4月全球锌精矿产量80.61万吨，同比-27.92%，1-4月累计同比-6.48% 图表 3：全球锌精矿产量 758595105115125135123456789101112万吨全球锌精矿产量2014201520162017201820192020 数据来源：ILZSG，混沌天成研究院 3）锌精矿TC依旧维持低位，矿山利润修复 图表 4：锌精矿TC 图表 5：国内锌精矿利润与冶炼厂利润 05010015020025030035001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002016-02-052016-04-052016-06-052016-08-052016-10-052016-12-052017-02-052017-04-052017-06-052017-08-052017-10-052017-12-052018-02-052018-04-052018-06-052018-08-052018-10-052018-12-052019-02-052019-04-052019-06-052019-08-052019-10-052019-12-052020-02-052020-04-052020-06-05锌精矿TC50%国产TC：元/吨（左）50%进口锌精矿TC：美元/吨 -200002000400060008000100001200014000-50005001000150020002500300035002016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-02国内锌矿山、锌冶炼厂利润冶炼厂利润矿山利润 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 9Y9UvYuWnWlWkWfWNApPnQ7N9R7NoMoOtRqQeRrRoQlOnOoO7NnMmPuOnQwOwMrMmP 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 4）、TC回落矿山利润修复，预计国内矿山开工回升 图表 6：国内锌精矿企业开工率 图表 7：中国锌精矿产量（单位：万吨） 152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿产量2016年2017年2018年2019年2020年 01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内锌精矿企业开工率2015年2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：SMM，混沌天成研究院 数据来源：SMM，混沌天成研究院 5）、锌精矿进口：4月精矿进口同比增加156.94%，伴随TC下降，进入5月锌矿进口转亏 图表 8：锌精矿现货进口盈亏 图表9：锌精矿进口（单位：万吨） -2000-1500-1000-500050010001500锌精矿现货进口盈亏进口盈亏(单位:元/吨) 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2、冶炼端： 5月中国精炼锌产量47.41万吨，环比减少1.14%，同比减少1.26% 图表 10：全国锌冶炼开工率 图表11：中国精炼锌产量（单位：万吨） 606570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国锌冶炼开工率2016年2017年2018年2019年2020年 4042444648505254561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量2015年2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：SMM，混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3、精锌进口： 1-4月精炼锌进口累计同比下滑47.4% 图表 12：精炼锌现货进口盈亏 图表 13：精炼锌进口（单位：万吨） 0.90000.95001.00001.05001.10001.15001.20001.25001.30001.35001.4000-4000-3000-2000-100001000200030002013-07-262014-07-262015-07-262016-07-262017-07-262018-07-262019-07-26锌进口盈亏现货进口盈亏 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌进口2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 二、需求端： 预计需求季节性转弱 锌加工行业消费结构 图表 14：锌加工消费结构 镀锌 压铸合金 锌盐 铜合金 电池 其他 占比 64% 18% 9% 6% 2% 1% 数据来源：安泰科 ,混沌天成研究院 锌终端行业消费结构 图表 15：锌终端消费结构 建筑 基础设施 交通 家用品 机械 其他 占比 32% 23% 16% 13% 5% 11% 数据来源：安泰科 ,混沌天成研究院 1、镀锌：镀锌利润略有回升 ，镀锌有望保持较高开工 图表 16：镀锌板利润（单位：元/吨） 图表 17：镀锌开工率 -200-100010020030040050060070080001-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31镀锌利润2017201820192020 0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀锌开工率2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2、压铸锌合金、氧化锌开工率明显弱于去年同期，但氧化锌环比仍有回升 图表 18：压铸锌合金开工率 图表 19：氧化锌开工率 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 3、终端消费：房屋新开工与竣工回升，电力、热力等固定资产投资累计同比转正 图表 20：房地产开工与竣工 图表 21：固定资产投资完成额累计同比 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.002012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-02房屋开工与销售房地产开发投资完成额:累计同比商品房销售面积:累计同比房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05基建投资固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 4、汽车：5月汽车产量产量同比增加18.32%，1-5月累计同比下降23.98% 图表 22：汽车产量 图表 23：汽车经销商库存预警指数 0102030405060708090123456789101112经销商库存预警指数2014201520162017201820192020 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5、终端消费：家电产量回升，但弱于去年同期 图表 24：冰箱产量 图表 25：