锌周报：矿端担忧仍存 需求季节转弱预计锌价震荡运行

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ： ： ： 从业资格号： 投资咨询号： 联系人：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 矿端担忧仍存 需求季节转弱 预计锌价震荡运行 观点概述： 虽然5月初秘鲁等国陆续宣布采矿业重启，但锌精矿主产国新冠肺炎疫情仍未有效控制，矿端担忧仍存。 需求端预计6月国内镀锌、压铸、氧化锌开工预计季节性回落。海外需求尚在逐步回升中，回归正常消费水平路途漫漫。 供给担忧仍存，需求季节性转弱，预计锌价震荡运行。 策略建议： 趋势：观望； 跨期：正套谨慎持有； 跨市：关注跨市正套； 风险提示： 宏观刺激加码； 终端消费回升超预期； 秘鲁、墨西哥、等国疫情扩大，矿山重启遇阻或重新关闭； 求真 细节 科技 无界 2020年5月30日 锌周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供给端： 1、矿端：矿端担忧仍在，TC低位徘徊 1）、海外主要锌精矿供给国新冠肺炎形势依旧严峻 主要精矿进口国中，印度、秘鲁、墨西哥当日新增确诊病例仍持续增加，另外南美地区巴西新增确诊呈爆发式增长；虽然5月初秘鲁、墨西哥等国宣布逐步恢复矿山运营，但从疫情发展情况来看，矿端担忧仍旧存在。 图表 1：海外主要锌精矿供给新冠肺炎累计确诊 图表 2：海外主要锌精矿供给新冠肺炎当日新增确诊 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00主要锌精矿供给国新冠肺炎累计确诊墨西哥:确诊病例:新冠肺炎:累计值秘鲁:确诊病例:新冠肺炎:累计值加拿大:确诊病例:新冠肺炎:累计值澳大利亚:确诊病例:新冠肺炎:累计值印度:确诊病例:新冠肺炎:累计值 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.90主要锌精矿供给国新冠肺炎当日新增墨西哥:确诊病例:新冠肺炎:当日新增秘鲁:确诊病例:新冠肺炎:当日新增加拿大:确诊病例:新冠肺炎:当日新增澳大利亚:确诊病例:新冠肺炎:当日新增印度:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 2）、锌精矿TC下滑，冶炼利润回落，矿山利润修复 图表 3：锌精矿TC 图表 4：国内锌精矿利润与冶炼厂利润 05010015020025030035001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002016-01-082016-03-082016-05-082016-07-082016-09-082016-11-082017-01-082017-03-082017-05-082017-07-082017-09-082017-11-082018-01-082018-03-082018-05-082018-07-082018-09-082018-11-082019-01-082019-03-082019-05-082019-07-082019-09-082019-11-082020-01-082020-03-082020-05-08锌精矿TC50%国产TC：元/吨（左）50%进口锌精矿TC：美元/吨 -200002000400060008000100001200014000-50005001000150020002500300035002016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-02国内锌矿山、锌冶炼厂利润冶炼厂利润矿山利润 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 3）、TC回落矿山利润修复，预计开工回升 图表 5：国内锌精矿企业开工率 图表 6：中国锌精矿产量（单位：万吨） 0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内锌精矿企业开工率2015年2016年2017年2018年2019年2020年 152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿产量2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：SMM，混沌天成研究院 数据来源：SMM，Wind,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 4）、锌精矿进口：4月精矿进口同比增加156.94%，伴随TC下降，进入5月锌矿进口转亏 图表 7：锌精矿现货进口盈亏 图表8：锌精矿进口（单位：万吨） -2000-1500-1000-5000500100015002019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/22019/7/22019/8/22019/9/22019/10/22019/11/22019/12/22020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/2锌精矿现货进口盈亏进口盈亏(单位:元/吨) 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2、冶炼端：冶炼利润虽有降低，但利润仍存，预计开工持稳回升 图表 9：全国锌冶炼开工率 图表10：中国精炼锌产量（单位：万吨） 606570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国锌冶炼开工率2016年2017年2018年2019年2020年 4042444648505254561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量2015年2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：SMM，混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 3、精锌进口：窗口打开保税库存流入明显，进口维持较低水平 图表 11：精炼锌现货进口盈亏 图表 12：精炼锌进口（单位：万吨） 0.90000.95001.00001.05001.10001.15001.20001.25001.30001.35001.4000-4000-3000-2000-100001000200030002013-07-122014-07-122015-07-122016-07-122017-07-122018-07-122019-07-12锌进口盈亏现货进口盈亏ratio... 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌进口2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 二、需求端： 预计需求季节性转弱 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 锌加工行业消费结构 图表 13：锌加工消费结构 镀锌 压铸合金 锌盐 铜合金 电池 其他 占比 64% 18% 9% 6% 2% 1% 数据来源：安泰科 ,混沌天成研究院 锌终端行业消费结构 图表 14：锌终端消费结构 建筑 基础设施 交通 家用品 机械 其他 占比 32% 23% 16% 13% 5% 11% 数据来源：安泰科 ,混沌天成研究院 1、镀锌：镀锌开工回升强劲 ，6月开工预计季节性回落 图表 15：镀锌板利润（单位：元/吨） 图表 16：镀锌开工率 -200-10001002003004005002142682151729122471931142812269236201024721519123456789101112201820192020 0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀锌开工率2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 2、压铸锌合金及氧化锌开工率明显弱于去年同期 图表 17：压铸锌合金开工率 图表 18：氧化锌开工率 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3、终端消费：房屋新开工与竣工回升，电力、热力等固定资产投资累计同比转正 图表 19：房地产开工与竣工 图表 20：固定资产投资完成额累计同比 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 4、终端消费-汽车：产量同比转正 图表 21：汽车产量同比 图表 22：汽车经销商库存预警指数 -100-80-60-40-20020401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月汽车产量同比2017年2018年2019年2020年 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 5、终端消费：家电产量回升，但弱于去年同期 图表 23：冰箱产量 图表 24：洗衣机产量 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 三、 库存与升贴水： 1、国内库存： 1）、SHFE交易所库存与仓单库存延续去库 图表 25：SHFE锌交易所库存 图表 26：SHFE锌仓单库存 051015202530313259236172910214152682372141811530214182163012345678910111220162017201820192020 0.002.004.006.008.0010.0012.002020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-02库存期货:锌库存期货:锌 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2）、锌现货库存与保税锌库存持续去库 图表 27：锌现货库存 图表 28：保税区锌库存 0510152025303521118265152551322308162441321298192992030102031102181929919301021123456789101112201820192020 0510152025311