锌周报： 矿端有望出现松动，需求表现温和 预计锌价震荡偏弱运行

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 矿端有望出现松动，需求表现温和 预计锌价震荡偏弱运行 观点概述： 供给端，TC低位小幅回升，二八分成后矿山利润依然较高水平，国内矿山季节性恢复，海外矿山逐步恢复，预计4-5月海外精矿陆续到港；冶炼方面，检修增多，精矿TC有望出现松动。 需求端，镀锌产量同比处于高位，但镀锌库存水平偏高位置，且去化缓慢，钢材高价对镀锌消费形成一定压制。压铸与氧化锌开工高于2020同期，但明显不及2019年同期水平。终端方面，地产基建持稳，汽车需求受到芯片短缺影响。 库存方面，精炼锌现货库存延续去化，但去库力度明显不及往年同期水平。 综上，矿端紧张状况存在松动可能，需求表现温和，远期需求增长空间有限，去库力度弱于往年同期，还存在潜在抛储可能，预计锌价震荡偏弱运行可能较大，为对冲宏观风险，可将锌作为空配腿来配置。 策略建议： 趋势：观望； 跨期：观望； 跨市：观望； 风险提示： 矿供应恢复超预期； 消费严重不及预期； 宏观收紧导致流动性下降。 求真 细节 科技 无界 2021年4月24日 锌周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供给端： 1、矿端：矿端依然偏紧，海外长单TC 159美金/干吨，低于预期 1）疫情对供给端的潜在干扰仍在，印度疫情高发需要警惕对供给端的冲击 图表 1：锌矿资源国新冠疫情 图表 2：锌需求国新冠疫情 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 2）海外锌精矿： 2月锌精矿供给同比小有回升 图表 3：全球锌矿产量 图表 4：海外矿山增产项目 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg 3）国产锌精矿：矿山利润较好，预期4月国产锌精矿开工率及产量均有明显回升 SMM数据显示，3月锌精矿预计开工率71.9%，产量将达31.58万吨，同比增加14.5%，环比增39.8%。 图表 5：国内锌精矿企业开工率 图表 6：中国锌精矿产量（单位：万吨） 数据来源：SMM，混沌天成研究院 数据来源：SMM，混沌天成研究院 7595115135123456789101112ILZSG:全球锌矿产量:当月值201820192020202130507090123456789101112国内锌精矿企业开工率(单位:%)201820192020202115253545123456789101112锌精矿产量(单位:万吨)2018201920202021 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3）产业利润：TC维持较低水平，矿山利润较好，冶炼利润偏低 图表 7：锌精矿TC 图表 8：国内锌精矿利润与冶炼厂利润 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 4）锌精矿进口：海外精矿预计4-5月集中到港，国内精矿供应季节性恢复，矿端预计趋宽 3月进口锌精矿为36.174万吨，环比增加34.29%，同比增加17.83%。1-3月累计进口锌精矿达104.15万，同比增加4.17%。 图表 9：锌精矿现货进口盈亏 图表10：锌精矿进口（单位：万吨） 数据来源：Wind，混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2、冶炼端：3月产量49.69万吨，同比增加5.44% 2021年3月SMM中国精炼锌产量49.69万吨，环比增加2.56万吨或环比增加5.44%，同比增速6.49%，2021年1至3月累计产量151万吨，累计同比增加4.30%。 其中3月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.51万吨，环比增加5%。其中3月样本矿产锌产量39万吨，样本再生锌产量4万吨。 图表11：全国锌冶炼开工率 图表12：中国精炼锌产量（单位：万吨） 数据来源：SMM，混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 3、精锌进口：现货进口微亏或间或窗口打开，锌锭进口同比提升明显 020040002,0004,0006,0008,0002016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31锌精矿TC国产矿TC(单位:元/金属吨)进口矿TC(单位:美元/干吨)-200002000400060008000100001200014000-50005001000150020002500300035002016-01-292017-01-292018-01-292019-01-292020-01-292021-01-29国内锌矿山、锌冶炼厂利润冶炼厂利润矿山利润-4000-20000200040002016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-01进口矿盈亏及冶炼利润进口矿进口盈亏进口矿冶炼利润0204060123456789101112锌精矿进口(单位:万吨)201820192020202160708090100123456789101112全国锌冶炼总开工率(单位:%)2018201920202021405060123456789101112精炼锌产量(单位:万吨)2018201920202021 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2021年3月，进口精炼锌4.61万吨，同比增加67.28%，环比增加23.55%。2021年1-3月累计进口13.34万吨，同比增加62.54%。 图表13：精炼锌现货进口盈亏 图表 14：精炼锌进口（单位：万吨） 数据来源：混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 二、需求端：国内需求韧性维持，海外复苏预期下，需求表现良好 锌加工行业消费结构 图表 15：锌加工消费结构 镀锌 压铸合金 锌盐 铜合金 电池 其他 占比 64% 18% 9% 6% 2% 1% 数据来源：安泰科 ,混沌天成研究院 锌终端行业消费结构 图表16：锌终端消费结构 建筑 基础设施 交通 家用品 机械 其他 占比 32% 23% 16% 13% 5% 11% 数据来源：安泰科 ,混沌天成研究院 1、镀锌：钢坯价格上涨，镀锌利润压缩，镀锌库存绝对水平仅次于2020年同期水平，明显高于2019镀锌库存水平，库存缓慢去化 图表 17：镀锌板利润（单位：元/吨） 图表 18：镀锌开工率 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 1.00001.10001.20001.30001.4000-3000-1000100030002014-05-272015-05-272016-05-272017-05-272018-05-272019-05-272020-05-27锌进口盈亏现货进口盈亏ratio...051015123456789101112进口数量:精炼锌:当月值2015201620172018201920202021-50005001000150001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27镀锌利润2018201920202021020406080100120123456789101112镀锌开工率2018201920202021 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 19：镀锌板产量（万吨） 图表 20：镀锌板库存（万吨） 数据来源：我的有色 ,混沌天成研究院 数据来源：我的有色,混沌天成研究院 2、压铸与锌合金：开工好于2020年，但明显弱于2019年同期开工水平 图表 21：压铸锌合金开工率 图表 22：氧化锌开工率 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 3、基建：1-3月交运、水利投资完成额与2019年相比提升微弱，但挖掘机产销数据来看，后期或有望回升 1-3月基建方面，电力、热力领域提升明显，交运、水利等投资由于基数问题同比提升较多，但与2019年相比提升仍然微弱。 据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2021年3月销售各类挖掘机79035台，同比增长60%；其中国内72977台，同比增长56.6%；出口6058台，同比增长117%。 2021年1-3月，共销售挖掘机126941台，同比增长85%；其中国内113565台，同比增长85.3%；出口13376台，同比增长81.9%。 图表 23：挖掘机产量同比 图表 24：固定资产投资完成额累计同比 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 0204060123456789101112压铸锌合金开工率2018201920202021204060123456789101112氧化锌开工率2018201920202021-800012000320005200072000123456789101112产量:挖掘机:当月值201620172018201920202021-500502014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01基建投资固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比月固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比月固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比月 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 4、汽车： 3月汽车销量基本持平于2019年同期水平，芯片依然是制约因素 3月，汽车产销分别完成246.2万辆和252.6万辆，同比分别增长71.6%和74.9%。1-3月，汽车产销分别完成635.2万辆和648.4万辆，同比分别增长81.7%和75.6%。 芯片方面：中国汽车工业协会4月9日表示，芯片等零部件供应紧张问题仍将持续影响企业生产节奏，预计2021年二季度影响幅度大于一季度，因此，仍需保持审慎乐观的态度。 图表 25：汽车销量及同比变化 图表 26：汽车经销商库存预警指数 数据来源：工业和信息化网站 数据来源：wind,混沌天成研究院 5、家电：1-3月冰箱、洗衣机产量均高于近5年同期水平 图表27：冰箱产量 图表28：洗衣机产量 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind