镍周报： 供给仍有干扰，需求有所恢复镍价有望企稳

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ：花朵 ：13482523909 ：huaduo@chaosqh.com 从业资格号：F03087658 供给仍有干扰，需求有所恢复 镍价有望企稳 观点概述： 宏观方面，美联储如期Taper，另外，欧洲，加拿大等货币也在收缩，货币对商品的驱动当前并不友好，美元指数重心逐步上移，本周镍价延续回落。 供给端： 1）镍矿：菲律宾港口天气恶劣，在装、离港镍矿船环比均有下滑，另外菲律宾雨季即将来临，红土矿的进口将逐步回落，但当前镍矿库存仍未到去年同期水平，好的是限电影响了镍铁的开工，镍矿价格略有松动。 2）镍铁：10月后，电力紧张状况缓解，但尚未听闻镍铁产能复产消息，9月镍铁进口环比回落，整体镍铁表现偏紧，镍价大幅下的情况下，高镍铁价格表现坚挺，仅周五小幅回落10元/吨。 3）电镍：电镍方面金川集团亦因受限电影响，已暂停Ni9997（厚板）产线的生产，产能约占1.5万吨，约占国内镍产量的10%，约占全球供给的0.5%。另外，从三季度样本镍企产出情况来看，整体同环比皆有下滑。 需求端，新能源依旧维持较高景气，9月我国新能源乘用车渗透率已超20%，需要注意的是，特斯拉、奔驰先后表示将采用磷酸铁锂电池，磷酸铁锂电池对三元电池需求增速存在挤出效应，三元需求增速受到一定压制；不锈钢方面，不锈钢厂部分地区复产，福建地区暂停执行有序用电，华南某大型不锈钢本周复产，300系不锈钢11月份排产预计环比增12.35%，不锈钢镍元素需求回升，另外，电镍贴水NPI较多，电镍的经济性上升，部分带动电镍的需求。 综上，宏观货币环境逐步收紧，但供给上的压力暂时不大，随着电力紧张状况缓解，新能源汽车及不锈钢需求有所恢复，全球镍库存偏低水平，相对NPI，电镍贴水较多，经过回调后，镍价有望企稳，操作上可逢低尝试短多，关注14万一带的支撑有效性。 策略建议： 趋势策略：逢低试多； 跨期策略： 风险提示： 需求不及预期 宏观风险； 求真 细节 科技 无界 2021年11月6日 镍周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 一周要闻：样本企业三季度镍产量整体同环比皆有下滑 1、 印尼高冰镍项目试产品已出 正式产品或12月份交付 据SMM了解，近期印尼青山高冰镍项目样品已正式产出，正式生产产品或要等到12月份交付下游。今年三月份，青山高冰镍项目正式公布，当时预计十月份出产品。目前投产时间基本符合预期。（SMM） 2、 广青复产消息 据消息反馈广青钢厂将于11月5日复产，预计11月6日出钢水（Mysteel） 3、 淡水河谷将恢复Onca Puma镍矿运营 10月28日外媒报道，淡水河谷将在获得联邦法院解除营业执照禁令后，恢复巴西帕拉州的 Onça Puma 镍矿运营。由于涉嫌不遵守当地法规，Onça Puma 的运营于 10 月4日首次停止。10月7日，一名法官宣布允许淡水河谷恢复运营，但该决定在10 月18日被上级州法院推翻，此后该镍矿活动一直被暂停。（Mysteel） 4、 金川Ni9997暂停生产 11月1日，据Mysteel了解，金川集团因受限电影响，已暂停Ni9997（厚板）产线的生产，而包括1号电解镍Ni9996在内的其他镍产品并未受到影响，目前复产时间尚未确定。位于甘肃省金昌市的金川集团是国内最大的精炼镍生产商，年产能15万吨镍，占目前全国精炼镍运行产能的87.99%；其中Ni9997年产约1.5万吨，主要应用于高端电镀等领域。（Mysteel） 5、海外镍企业2021第三季度镍产量： 图表：海外镍企业2021第三季度镍产量 万吨 3Q21 2Q21 3Q20 环比 同比 淡水河谷 3.02 4.15 3.86 -27.23% -21.76% 嘉能可 2.34 3.30 2.70 -29.09% -13.33% terrafame 0.65 0.77 0.47 -14.68% 39.82% 第一量子 0.42 0.45 0.51 -6.49% -16.92% 英美资源 1.04 1.06 1.02 -1.89% 1.96% 必和必拓 1.78 2.24 2.20 -20.54% -19.09% 诺里尔斯克镍业 5.06 3.26 6.02 54.93% -15.94% South32 0.96 1.09 1.00 -11.93% -4.00% 谢里特 0.29 0.42 0.37 -31.25% -22.45% 埃赫曼 2.22 2.11 2.28 5.21% -2.63% 安塔姆 0.64 0.64 0.64 0.63% 0.74% 西部矿业 0.37 0.42 0.39 -11.93% -4.00% Nickel Mines 7.30 10.43 6.96 -30.00% 4.83% Boliden 0.37 0.74 0.45 -49.66% -18.10% Lundin 0.41 0.47 0.48 -13.60% -15.00% 总计 28.09 31.46 30.46 -10.71% -7.78% 数据来源：公开资料整理 ,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 二、 供给端：供给压力不大 1、镍矿：印尼禁矿后，菲律宾供给虽在提升，但菲律宾镍矿主产区雨季将至，菲律宾镍业协会表示恶劣天气可能影响2021年菲律宾镍矿石产量，且国内镍矿库存仍处近年最低水平 1）矿价与海运费：因国内镍铁厂开工受限，对镍矿需求降低，中高镍矿价回落；菲律宾雨季发运量减少，运费高位回落 图表1：镍矿CIF价格（美元/湿吨） 图表 2：镍矿海运费（美元/湿吨） 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 3）菲律宾离港船数受到恶劣天气影响同比下滑，在装数减少 图表3：菲律宾镍矿在装船数 图表4：菲律宾镍矿港口离港船数 数据来源：ZQ ,混沌天成研究院 数据来源：ZQ,混沌天成研究院 4）红土镍矿：菲律宾雨季即将来临，红土镍矿进口逐步转弱 图表 5：红土镍矿进口量（万吨） 图表6：硫化矿进口量（万吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 0501001502016/9/282017/9/282018/9/282019/9/282020/9/282021/9/28菲律宾镍矿CIF价格菲律宾1.5%CIF菲律宾1.8%CIF菲律宾0.9%CIF0.0005.00010.00015.00020.00025.00030.000CDFI:超灵便型船:镍矿:菲律宾苏里高-日照01020304050607001-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31菲律宾镍矿船在装数20182019202020210510152025303501-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31菲律宾镍矿离港船数201820192020202102004006008001000123456789101112红土镍矿进口量（万吨）2018201920202021051015123456789101112硫化矿进口量（万吨）2018201920202021 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5）港口镍矿库存缓慢爬升，但仍低于近年同期水平 图表 7：镍矿港口库存（万吨） 图表8：镍矿分港口库存（万吨） 数据来源：Mysteel,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2、镍铁：高耗能的镍铁产能恢复难度较大 1）价格与利润：矿价暂稳，电力成本高位，总体成本提升，NPI利润下滑，多数地区出现亏损 图表 9：高镍铁价格（元/镍） 图表 10：RKEF地区利润 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2）产量与进口：高耗能的镍铁产能恢复难度较大 图表11：镍生铁NPI产量（万金属吨） 图表 12：镍铁Feni进口量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：Mysteel,混沌天成研究院 0.00500.001000.001500.002000.0001-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31Mysteel-镍矿港口库存合计201820192020202102004006008002016/9/162017/9/162018/9/162019/9/162020/9/162021/9/16镍矿港口库存岚桥港(单位:万湿吨)京唐港(单位:万湿吨)连云港(单位:万湿吨)岚山港(单位:万湿吨)天津港(单位:万湿吨)日照港(单位:万湿吨)营口港(单位:万湿吨)700.00900.001,100.001,300.001,500.001,700.00高镍铁价格8-12%高镍生铁(内蒙古)8-12%高镍生铁(江苏)8-12%高镍生铁(辽宁)8-12%高镍生铁(山东)-500501002016/2/152017/2/152018/2/152019/2/152020/2/152021/2/15镍铁RKEF工艺分地区利润率辽宁RKEF|利润率(单位:%)山东RKEF|利润率(单位:%)江苏RKEF|利润率(单位:%)内蒙古RKEF|利润率(单位:%)福建RKEF|利润率(单位:%)1.502.002.503.003.504.004.505.005.506.00123456789101112镍生铁产量金属量(单位:万吨)201720182019202020210.000.501.001.502.002.50123456789101112镍铁FENI进口数量：中国：以金属量计（月）2015201620172018201920202021 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3）印尼产量及进口：海外镍铁需求大幅提升，且印尼某镍铁厂电厂故障导致产量下滑，9月镍铁回流量环比回落 图表 13：中国自印尼进口镍铁（万实物吨） 图表 14：印尼镍铁产量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 3、废不锈钢：限电背景下电炉开工受限，废不锈钢供给小幅下滑 图表15：国内废不锈钢供给（万吨镍） 图表16：废不锈钢-NPI经济性（元/吨） 数据