混沌天成研究院 能源化工组 联系人：童长征 ：15021140596 ：tongchzh@chaosqh.com 从业资格号：F3081916 供增需弱，尿素低位运行 观点概述： 尿素供应增加较多，国内尿素开工率上涨2.11%至58.73%（隆众，卓创是环比上涨5.36%至61.43%）；气制尿素开工下跌1.33%至66.94%（隆众，卓创是环比上涨2.71%至70.38%）日均产量13.04万吨，上涨0.47万吨（隆众，卓创是13.39万吨，环比上涨9.59%）装置的复产是影响本轮价格的一个主要因素。 在需求中，农需属于淡季，没有影响。西南地区12月可能会有需求。主要是工需端的变化。复合肥和板厂的采购积极性不高。出口端，有少量车用尿素通过法检，陆续出口，但总量占比太小，对需求没有拉动影响。经销商近期的淡储意愿也不强烈。需求端对价格支撑有限。 行情转熊为牛取决于三个条件：气制装置是否大范围因限气而停工、出口能否适时放开、淡储需求能否有效提升。这三个条件一时半会还不能实现，价格估计还要在低位中逡巡。 策略建议： 趋势策略：2201合约观望为主。 短线策略：在2200-2500元/吨之间做高抛低吸策略。 风险提示： 出口开放。 求真细节科技无界 2021年11月13日尿素周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE 一、 供应端 本周中国尿素开工负荷率61.43%，环比上涨5.36个百分点，周同比下滑13.56个百分点。周度产量为93.74万吨（平均日产量为13.39万吨），环比上涨9.59百分点，周同比下滑14.75个百分点。本周气头企业开工负荷率70.38%，环比上涨2.71个百分点，周同比下滑7.10个百分点。 图表1：国内尿素周度开工率 图表2：国内尿素气头开工负荷率（占比25.06%） 20304050607080901月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月11日3月23日4月4日4月16日4月30日5月14日5月28日6月11日6月25日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月17日10月1日10月15日10月29日11月12日11月26日12月10日12月24日中国尿素周度开工率2016年2017年2018年2019年2020年2021年 1020304050607080901月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月11日3月23日4月4日4月16日4月30日5月14日5月28日6月11日6月25日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月17日10月1日10月15日10月29日11月12日11月26日12月10日12月24日中国尿素周度气头开工负荷率2016年2017年2018年2019年2020年2021年 来源：卓创,混沌天成研究院 来源：卓创,混沌天成研究院 本周尿素减产总产能达到102万吨，周度损失产量1400吨。 图表3：重点尿素企业减产所涉产能 图表4：重点尿素企业减产损失产量（周） 050010001500200025001月7日1月28日2月25日3月18日4月8日4月29日5月20日6月10日6月24日7月2日7月15日7月23日8月5日8月13日8月26日9月3日9月16日9月24日10月15日10月28日11月5日11月19日12月10日12月31日重点尿素企业减产所涉总产能2020年2021年 024681012141月7日1月28日2月25日3月18日4月8日4月29日5月20日6月10日6月24日7月2日7月15日7月23日8月5日8月13日8月26日9月3日9月16日9月24日10月15日10月28日11月5日11月19日12月10日12月31日重点尿素企业减产损失产量（周）2020年2021年 来源：wind,混沌天成研究院 来源：卓创,Wind,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE 11月11日中国煤头尿素企业毛利率为3.9%，与上周持平；气头尿素企业毛利率为23.55%，环比上周下滑24%。 二、 需求端 农需方面：国内暂无集中农需，局部少量跟进。 工业需求方面： 本周全国复合肥企业开工率为32.72%，较上周上涨0.16个百分点。周内复合肥企业开工率窄幅增加，但是整体依旧处于低位。市场需求有限，加之原料价格不稳，企业生产较为谨慎。卓创资讯预计，下周复合肥企业开工率窄幅波动为主。 本周中国三聚氰胺企业开工负荷率75.73%，环比下滑3.88个百分点，同比提高10.44个百分点。本周新增山西丰喜平陆和河南中原大化部分装置停车检修，广西川化天禾装置减负荷，江苏洪泽银珠维持停产状态；河南金山舞阳两套装置、河南昊华骏化两套小线顺利复产，湖北华强恢复满负荷生产。后期部分装置存检修计划，另有停车设备复产，卓创资讯认为下周三聚氰胺企业开工负荷率维持七成以上小幅波动。 图表5：煤制尿素日度税前毛利率（75%） 图表6：气制尿素日度税前毛利率（25%） 0510152025303540451月2日1月17日2月4日2月20日3月7日3月25日4月9日4月25日5月13日5月28日6月13日7月1日7月16日8月1日8月16日8月29日9月10日9月23日10月4日10月17日10月29日11月11日11月26日12月12日12月27日煤制尿素毛利率(%)2018年2019年2020年2021年 051015202530354045501月2日1月17日2月4日2月20日3月7日3月25日4月9日4月25日5月13日5月28日6月13日7月1日7月16日8月1日8月16日8月29日9月10日9月23日10月4日10月17日10月29日11月11日11月26日12月12日12月27日气制尿素毛利率(%）2018年2019年2020年2021年 来源：卓创,混沌天成研究院 来源：卓创,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE 复合肥的毛利低位震荡，环比上周上升16%至44元/吨；三聚氰胺的毛利继续回落，环比上周下降8%至8447元/吨。 图表7：复合肥周度开工率（占比15%） 图表8：三聚氰胺周度开工负荷率（占比6%） 010203040506070801月2日1月17日2月1日2月16日3月4日3月19日4月4日4月19日5月4日5月20日6月2日6月15日6月28日7月11日7月23日8月5日8月18日8月31日9月13日9月26日10月8日10月21日11月3日11月16日12月1日12月17日复合肥开工率2016年2017年2018年2019年2020年2021年 404550556065707580851月1日1月17日2月1日2月16日3月3日3月19日4月3日4月19日5月4日5月19日6月1日6月14日6月26日7月9日7月22日8月4日8月17日8月30日9月11日9月24日10月7日10月20日11月2日11月16日12月1日12月16日三聚氰胺开工率2016年2017年2018年2019年2020年2021年 来源：卓创,混沌天成研究院 来源：卓创,混沌天成研究院 图表9：复合肥毛利(15%) 图表10：三聚氰胺毛利(6%) -500-400-300-200-10001002003001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月10日4月24日5月9日5月23日6月6日6月20日7月4日7月18日8月1日8月15日8月29日9月12日9月26日10月17日10月31日11月14日11月28日12月12日12月26日复合肥毛利2016年2017年2018年2019年2020年2021年 -20000200040006000800010000120001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月16日4月29日5月13日5月26日6月8日6月21日7月4日7月17日7月30日8月12日8月25日9月7日9月20日10月10日10月23日11月5日11月18日12月1日12月14日12月27日三聚氰胺毛利2016年2017年2018年2019年2020年2021年 来源：卓创,混沌天成研究院 来源：卓创,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE 三、 其他氮肥情况 其他氮肥价格大部分保持不变。按氮元素价格计算，硫酸铵价格环比上周上升11%至9575元/吨；碳酸氢铵、氯化铵价格、硝酸肥价格均与上周持平。尿素的氮元素价格周环比下跌0.77%至5610元/吨。 图表11：不同氮肥的“氮元素价格”比较 0200040006000800010000120002018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11不同氮肥的“氮元素价格”比较硝酸肥硫酸铵氯化铵碳酸氢铵尿素 来源：卓创,混沌天成研究 图表12：硫酸铵-尿素 图表13：氯化铵-尿素 -2000-1000010002000300040001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日硫酸铵-尿素2016年2017年2018年2019年2020年2021年 -3500-3000-2500-2000-1500-1000-50001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日氯化铵-尿素2016年2017年2018年2019年2020年2021年 来源：卓创,混沌天成研究院 来源：卓创,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE 复合肥价格与上周持平，为2930元/吨。合成氨价格较上周继续回落，下降4%至4090元/吨。 图表14：碳酸氢铵-尿素 图表15：硝酸铵-尿素 -2000-1500-1000-500050010001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日碳酸氢铵-尿素2016年2017年2018年2019年2020年2021年 -500050010001500200025003000350040001...1...1...2...2...3...3...4...4...5...5...6...6...7...7...7...8...8...9...9...10...10...11...11...12...12...12...硝酸铵-尿素2016年