CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 BIS框架下全球金融安全网的新选择 另一次“缩减恐慌”会重击新兴市场吗 疫苗供应链的全球分布 在阿富汗问题上拜登是对的 拜登外交政策上面临的棘手政治局面 美国货币政策对新兴市场的溢出效应 美元在全球贸易中的主导地位会被削弱吗 美国经济概况 总第218期 本期编译 桂平舒 刘铮 申劭婧 薛懿 李佳欣 母雅瑞 徐懿凡 （按姓氏拼音排序） 全球智库半月谈 2021年8月15日 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 《全球智库半月谈》是由中国社会科学院世界经济与政治研究所的全球宏观经济研究室和国际战略研究组承担的编译项目，每半月定期发布。所有稿件均系网络公开文章，由项目组成员依据当前热点编译组稿。 中国社会科学院世界经济与政治研究所 全球宏观经济研究组 顾 问 张宇燕 首席专家 张 斌 姚枝仲 团队成员 曹永福 美国经济 陆 婷 欧洲经济 冯维江 日本经济 熊爱宗 新兴市场 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 肖立晟 国际金融 李远芳 国际金融 常殊昱 跨境资本流动 顾 弦 大宗商品 陈 博 大宗商品 吴海英 对外贸易 崔晓敏 对外贸易 熊婉婷 金融政策 王 地 宏观经济 张寒堤 科研助理 国际战略研究组 组 长 张宇燕 召集人 徐 进 协调人 彭成义 团队成员 李东燕 邵 峰 薛 力 黄 薇 王鸣鸣 卢国学 彭成义 全球治理 国际战略 能源安全 全球治理 外交决策 亚太政治 中外关系 袁正清 徐 进 欧阳向英 冯维江 高 华 王 雷 徐秀军 国际组织 国际安全 俄罗斯政治 国际政治经济学 北约组织 东亚安全 全球治理 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 田慧芳 任 琳 气候变化 全球治理 李 燕 丁 工 俄罗斯政治 发展中国家政治 联系人: 孔祥奕 邮箱：kongxiangyi2000@qq.com 电话：（86）10-8519 5775 传真：（86）10-6512 6105 通讯地址: 北京建国门内大街5号1544 邮政编码：100732 免责声明: 《全球智库半月谈》所编译的文章，仅反映原文作者的观点，不代表编译者、版权所有人或所属机构的观点。 4 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 目 录 世界热点 B I S框架下全球金融安全网的新选择 ............................ 6 导读：在2021年4月27日，英国央行宣布，已与BIS达成协议，在需要时向BIS的央行客户提供短期英镑流动性。这一安排引发了有关BIS未来在全球金融安全网中担任什么角色的重要问题。编译如下： 另一次“缩减恐慌”会重击新兴市场吗？ .......................... 9 导读：新冠疫情的连锁反应导致美联储可能放缓购买外债的步伐，从而在新兴市场造成外资逃逸，有可能引发又一次经济震荡。但作者认为，当下局势与2013年已经完全不同，存在很多能够缓和局势的有利因素。与其担心另一次“缩减恐慌”，我们更应该关注疫情接种速度缓慢导致疫情后复苏乏力；商品价格上涨导致的通货膨胀；以及仅够恢复前疫情时代低增长率的经济战略。编译如下： 疫苗供应链的全球分布 ...................................... 11 导读：尽管距离COVID-19疫苗首次获批用于公众使用已过数月，有限的供应仍然只能部分减少由疫情引起的生命损失和经济损失。是否可以通过其他方式更快地生产更多疫苗？其他政策选择是否会产生不同影响？本文提供了一个简单的分析框架，通过该框架可以查看疫苗价值链的轮廓。然后，本文创建了一个数据库，绘制了辉瑞-BioNTech、Moderna、阿斯利康-牛津、强生、Novavax和CureVac的新冠疫苗在2020和2021年的生产供应链。它还展示了其它几十家公司在近100个地理位置上分布的工厂联合起来，共同扩大全球生产规模的曲折过程。本文还列出了可能影响疫苗供应链形成的主要疫情政策举措，如美国的“曲速行动”（Operation Warp Speed）。根据这些数据，最后一节为研究人员和政策制定者进一步提出了问题。编译如下： 美国货币政策对新兴市场的溢出效应：冲击和脆弱性都很重要 ...... 51 导读：本文利用宏观经济模型探讨了冲击来源和脆弱性如何影响美国货币政策转变向新兴市场经济体（EMEs）的传导。文章表明，由于美国总需求增加而引起美国利率上升会对基本面更强的新兴市场经济体的经济活动产生积极溢出效应，但对脆弱的新兴市场经济体可能不利。相比之下，由“鹰派”政策立场推动的美国货币紧缩导致所有新兴市场经济体的活动大幅放缓。编译如下： 美元在全球贸易中的主导地位会被削弱吗？ ..................... 74 导读：美元在全球贸易中的主导地位会被削弱吗？本文的证据对此持谨慎乐观态度。欧元区对全球贸易的重要性创造的战略互补性支持使用欧元作为进口计价货币，但范围主 5 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 要局限在欧洲。有证据表明，在与中国有大量贸易的国家中，人民币作为计价货币的出现，是以欧元地位下降为代价的，并有助于加强美元的全球主导地位。尽管在全球范围内，人民币作为计价货币的使用仍然有限，但中国央行的货币互换协议有助于促进与中国有大量贸易敞口国家在贸易中使用更多人民币计价。在这种情况下，欧元和美元都受到了负面影响，美元受到的负面影响更大。编译如下： 全球治理 拜登外交政策上面临的棘手政治局面 .......................... 103 导读：他的总统任期可能是当权者证明自由国际主义是优于民粹民族主义战略的最后和最好的机会。编译如下： 在阿富汗问题上拜登是对的 ................................. 109 导读：美国从阿富汗撤军后，拜登的批评者们认为美国应更强硬一些，撤军后仍应在当地保留少量军队，撤军的举动毁坏了美国的信誉。作者对这些批评一一反驳，并提出了三点建议：保障阿富汗难民移民的权利；与巴基斯坦等邻国加强合作以遏制阿富汗事件的后果；继续对阿富汗进行观察，在适时接触塔利班，并向塔利班施压以保障妇女和少数群体的权益。编译如下： 经济政策 美国经济概况 ............................................ 112 导读：纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外，概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至2021年8月13日的数据。编译如下： 本期智库介绍 ............................................ 133 6 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 BIS框架下全球金融安全网的新选择 Catherine Schenk/文 徐懿凡/编译 导读：在2021年4月27日，英国央行宣布，已与BIS达成协议，在需要时向BIS的央行客户提供短期英镑流动性。这一安排引发了有关BIS未来在全球金融安全网中担任什么角色的重要问题。编译如下： 国际金融系统的稳定性尚未被新冠肺炎疫情严格检验，但随着发达经济体逐渐复苏，这种情况即将发生改变。伴随着经济回暖，发达经济体与大多数中低收入国家出现明显差异的风险越来越大。 国际金融危机爆发10年来，国际社会不断加强全球金融安全网建设。当前的体系有四个关键方式——国际货币基金组织（IMF）、多边区域金融安排（RFAs）、国家外汇储备和双边央行互换。但对于广泛国际金融体系的使用者来说，每一种方式都有其缺点。 2020年4月，二十国集团决定给IMF增加6500亿美元资源，提高了IMF应对新冠疫情相关冲击的能力。2021年8月初，IMF理事会宣布分配6500亿美元的特别提款权（Special Drawing Rights），这是IMF的流动性工具。但是获得IMF援助的国家因为必须与IMF商定一些条件以及接受监督，所以会面临一定程度上的主权缺失问题。 “这可能是利用国际清算银行在储备货币供应国和世界各国央行之间进行中介的能力，从而加强更广泛全球金融安全网的开端举措。” 如上所述丧失主权的耻辱是如此之大，以至于即使是灵活信贷额度（Flexible Credit Line），这种基于现有信用水平评估而不是签订新条款的援助，也只有五个国家使用过——墨西哥、秘鲁、波兰、智利和哥伦比亚。特别提款权是根据IMF的配额分配的，因此大部分额度首先流向了较富裕但可能并不是最需要特别提款权的国家。 在亚洲清迈倡议和拉丁美洲FLAR等新兴市场经济体RFAs框架下，各国同意向陷入困境的合作伙伴提供信贷。这确实避免了向IMF借款相关的主权缺失问题，但这种互助也只有当经济冲击不同时影响所有合作伙伴的时候才有效。RFAs也具有道德风险，因为当缺乏行之有效的条款限制时，一些有难关的国家可能会频繁地要求他国支持，另外这种安全网络也有可能会刺激更为鲁莽的经济政策出台。 如果一个国家积累的外汇储备规模足够大，就可以为其在面对所有类型的金融冲击时提供缓冲。但如果许多国家都采用这种策略，可能会加剧全球失衡，并将国家资源束缚在表现相对较差的资产上。 7 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 为应对2008年雷曼兄弟破产对美元流动性的冲击，美联储恢复了双边央行互换体系。美联储提出用美元交换欧元、瑞士法郎或英镑，这样这些货币的央行发行方就可以把美元借给它们管辖范围内的银行，从而确保全球金融体系继续运转。 随着全球金融危机的爆发，这一安全网持续扩大覆盖面，包括其他几家经合组织的央行，以及一些被认为具有系统重要性或与巴西、墨西哥、韩国和新加坡等主要金融中心有联系的新兴市场经济体央行。 双边互换在短时间内被大量应用，特别是由欧洲中央银行（ECB）使用频繁，并且在2010年欧洲主权债务危机期间出现了新一轮的提取。美元互换额度随后结束了一段时间，但在2020年3月新冠肺炎疫情爆发后，这一机制重启以便使各国央行更容易获得，日本央行成为最大的使用方。但是，也并不是所有国家都可以使用这一机制。 除了美联储的双边美元互换，欧洲央行、日本央行、英国央行、加拿大央行和瑞士央行还互相开发了双边货币互换机制，以确保这些央行为合作伙伴货币提供必要流动性。自2013年以来，这些机制也一直存在。 BIS（国际清算银行）在央行互换中的作用 尽管美联储2008年的互换机制被广泛誉为在不确定性严重的时期支持全球美元流动性的重要新举措，但实际上互换机制历史悠久，可追溯到上世纪60年代初。当时，布雷顿森林体系实行钉住汇率制度，与其他国家央行的互换交易通常被用于提供外汇以稳定货币。 然而，美联储的第二大互换对象是与国际清算银行（BIS），而不是与某一国的央行。这是唯一用于管理离岸美元流动性而非汇率的交易——目的与2008-2021年间的互换行动类似。 在20世纪60年代，BIS是广泛的国际互换额度和其他短期信贷网络的中心。在与成员国央行的各种短期贷款和互换交易中，BIS以自己的账户作为本金，并为各国央行规划合作和收集数据提供方便。 2007年之后，BIS不再通过与其央行成员之间直接的业务往来的方式来参与提供长期流动性安排。但在2021年4月27日，英国央行宣布，已与BIS达成协议，在需要时向BIS的央行客户提供短期英镑流动性。 这一声明并未引起公众很大兴趣，但这样的安排确实不同寻常，引发了有关BIS未来在全球金融安全网中担任什么角色的重要问题。本质上，英国央行同意向BIS供应英镑，这样BIS就可以将英镑借给其他央行，“以确保在未来任何市场压力时期提供英镑流动性，补充英国央行现有的常设双边互换额度网络。” 8 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍