CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 审视不平衡且难以预测的劳动力市场复苏 为了达到碳中和，我们需要多少投资 美国经济概况 中国有一个宏伟的碳中和目标，但规划在哪里 增强价值链弹性的美欧战略 从隐士王国到汉族奇迹 美国债券共同基金行业的风险和弱点 总第220期 本期编译 李陆屿 母雅瑞 王悦人 张丝雨 刘铮 申劭婧 杨茜 （按姓氏拼音排序） 全球智库半月谈 2021年9月15日 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 《全球智库半月谈》是由中国社会科学院世界经济与政治研究所的全球宏观经济研究室和国际战略研究组承担的编译项目，每半月定期发布。所有稿件均系网络公开文章，由项目组成员依据当前热点编译组稿。 中国社会科学院世界经济与政治研究所 全球宏观经济研究组 顾 问 张宇燕 首席专家 张 斌 姚枝仲 团队成员 曹永福 美国经济 陆 婷 欧洲经济 冯维江 日本经济 熊爱宗 新兴市场 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 肖立晟 国际金融 李远芳 国际金融 常殊昱 跨境资本流动 顾 弦 大宗商品 陈 博 大宗商品 吴海英 对外贸易 崔晓敏 对外贸易 熊婉婷 金融政策 王 地 宏观经济 张寒堤 科研助理 国际战略研究组 组 长 张宇燕 召集人 徐 进 协调人 彭成义 团队成员 李东燕 邵 峰 薛 力 黄 薇 王鸣鸣 卢国学 彭成义 全球治理 国际战略 能源安全 全球治理 外交决策 亚太政治 中外关系 袁正清 徐 进 欧阳向英 冯维江 高 华 王 雷 徐秀军 国际组织 国际安全 俄罗斯政治 国际政治经济学 北约组织 东亚安全 全球治理 rQqNqOzRtMxPrQvNoRnRpM8OdNaQmOmMpNrQkPpOpOeRpNtRaQqRsOuOtQtRuOoOqR CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 田慧芳 任 琳 气候变化 全球治理 李 燕 丁 工 俄罗斯政治 发展中国家政治 联系人: 孔祥奕 邮箱：kongxiangyi2000@qq.com 电话：(86)10-8519 5775 传真：(86)10-6512 6105 通讯地址: 北京建国门内大街5号1544 邮政编码：100732 免责声明: 《全球智库半月谈》所编译的文章，仅反映原文作者的观点，不代表编译者、版权所有人或所属机构的观点。 4 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 目 录 世界热点 审视不平衡且难以预测的劳动力市场复苏 ........................ 6 导读：许多迹象表明美国劳动力市场正在好转，不过工作构成与疫情前相比也已经有所改变。现在，政策制定者必须保持警惕，继续增加获得疫苗的便利性，帮助确保工作安全并获得回报，扩大对无子女成年人的收入所得税抵免，重新开放学校和托儿所等等。就算这样，劳动力市场的复苏也将是不平衡的。在摆脱危机之前，一些人和一些部门需要财政继续支持。编译如下： 美国经济概况 ............................................. 12 导读：纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外，概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至2021年9月9日的数据。编译如下： 战略观察 增强价值链弹性的美欧战略 .................................. 32 导读：随着新冠肺炎的流行和近期半导体的短缺，全球供应链已经成为人们关注的焦点。本文认为国内政策对于增强供应链弹性是必要的，但还不够。跨大西洋合作、区域联盟以及全球层面的努力是成功的关键。编译如下： 为了达到碳中和，我们需要多少投资 ........................... 54 导读：为了在本世纪中叶实现气候中和，欧盟和其他主要经济体必须在这十年中大幅减少温室气体排放，各国也都定下了各自的目标。本文回顾了实现气候目标所需投资的多种估计，分析了全球能源投资趋势，并讨论了投资在取代现有基础设施方面的宏观经济意义。编译如下： 聚焦中国 中国有一个宏伟的碳中和目标，但规划在哪里 ................... 58 导读：中国新的长期目标，即在 2030 年之前达到排放峰值并到2060年实现碳中和，尚未出台一致的短期行动规划。编译如下： 经济理论 5 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 美国债券共同基金行业的风险和弱点 ........................... 61 导读：本文评估了美国债券共同基金行业的流动性风险，并就此进行了一系列分析，以确定哪些类别的基金比其他基金更容易陷入困境，以及基金的销售如何影响金融稳定。我们开发了一种新的衡量方法，根据所谓的“资金流动困境”（Flows in Distress）的预期流出来识别脆弱的资金类别。总体而言，多数美国共同基金具有一定的弹性，但当面临严重赎回资金的冲击时，高收益基金和贷款基金将面临流动性短缺。基金组合的销售可能对价格产生相当大的影响。最后，我们利用资金流动和回报数据进行的分析显示，与高收益基金、新兴市场和贷款基金相比，投资级（IG）公司债券基金、市政债券基金和政府债券基金更有可能将流动性短缺传递到其他类别的基金中去。当第一类基金遭遇压力时，其他类别的基金也可能遭遇压力。编译如下： 从隐士王国到汉族奇迹 ...................................... 67 导读：1960 年，韩国的出口约占GDP 的1%，进口能力几乎完全依赖于美国的援助。在20世纪60年代中期改变其外汇和贸易政策后，到世纪末，韩国的出口激增至GDP的10% 以上。哪些因素导致了韩国政策的转变，使出口急剧增长？美国的一系列行为催化了这一进程，包括扣留财政援助、迫使韩国货币贬值和改革其外汇制度等。最初，韩国政府并不想改变政策，但在1964年，韩国开始坚定地致力于提升出口，以增加外汇收入并停止对美国援助的依赖。编译如下： 本期智库介绍 ............................................. 86 6 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 审视不平衡且难以预测的劳动力市场复苏 Lauren Bauer, Arindrajit Dube, Wendy Edelberg and Aaron Sojourner/文 申劭婧/编译 导读：许多迹象表明美国劳动力市场正在好转，不过工作构成与疫情前相比也已经有所改变。现在，政策制定者必须保持警惕，继续增加获得疫苗的便利性，帮助确保工作安全并获得回报，扩大对无子女成年人的收入所得税抵免，重新开放学校和托儿所等等。就算这样，劳动力市场的复苏也将是不平衡的。在摆脱危机之前，一些人和一些部门需要财政继续支持。编译如下： 随着疫苗接种率的增加和新冠疫情病例的下降，恢复正常的紧迫性越发提升。 2021年4月的就业报告及时提醒人们，并非每个人都会以同样的方式快速从这场危机中复苏。与没有经历经济衰退的劳动力市场相比，疫情后的就业缺口超过 1000 万个。尽管2月和3 月平均增幅相对较大（创造了653,000个就业岗位），但4月净就业增长放缓，这令大多数观察人士感到惊讶（见图 1）。虽然任何单个月度估计都有很多噪音，但上个月劳动力市场的表现似乎与我们在消费者支出方面看到的不一致；事实上，4月份的汽车总销量高于过去 16 年。 图1 就业率相对于商业周期顶峰的百分比变动，1980-2021 来源：美国劳工统计局（1990-2021）；NBER；作者估算。 即将发布的 2021年5月就业报告将提供有关5月中旬劳动力市场健康状况的信息，我们预计将看到多个方面的持续改善。预计流入就业的资金将比较强劲，同时我们将研究流出就业的资金是否开始减少（与新出现的失业保险索赔下降一致）。我们将密切关注劳动力参与率，看看阻碍劳动力供应的制约因素是否会继续消退。最后，我们将密切关注劳动力需求的衡量标准，例如工作时间和加班时间，以及工资，以了解公司正在采取哪些措施来吸引跨部门的工人。 7 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 在此分析中，我们概述了在后疫情时期经济自我重组阶段，减慢并将持续作用于净就业增长的因素。我们提出了工作岗位大量流失的证据，包括工人离开可能与疫情相关的临时工作：离开工作但没有立即进入新职位的人减少了给定月份的净就业增长。然后描述了一些可能阻碍人们参与劳动力的一般性因素，包括财政政策。作为一个特定因素对较小群体有显著影响的例子，我们指出，在小学关闭程度较高的州，照顾责任正在抑制年龄最小或最大孩子在5至12岁之间的母亲的劳动力供应。 工作构成改变 5月初发布的就业报告显示，4月份劳动力市场出现了显著波动。一般来说，当谈论任何一个月的就业变化时——例如 4 月份增加了266,000就业人口——这个数字是流入和流出就业人数的净值。2021年4月，660 万人从就业转为失业或脱离劳动力，670 万人从失业或不参与转为就业。这些数字听起来很大，但相对于过去几个月和正常时期，它们究竟有多大呢？事实上，就业流出量是2020年12月以来最高：2021年1月至2021年3月的平均值为630万。因此，与前三个月平均水平相比，2021年4月的失业人数增加了 30 万人。 而且，疫情前的流出水平是什么呢？2019 年4月，甚至2019年全年平均有610万人失业。让我们这样想想50万的差异： 如果 2021 年4月的就业与疫情前一样“具有粘性”，并且流入的就业量与我们观察到的一样（远高于疫情前），那么就业增长可能更接近 80 万人——接近人们对4月的预期共识。 那么，如何解释这种就业流出的增加呢？我们有间接证据表明，它代表了从疫情劳动力向疫情后劳动力的转变。 在疫情期间，即使成千上万的企业倒闭，新企业成立的趋势也异常强劲。 2019年人口普查报告称，每月可能雇用人员的新企业提交的申请约11万份。在疫情初期，申请量明显下降。然后在2020 年7月飙升至19万多个，此后平均约为15万。毫不奇怪，其中许多都是与疫情相关的短期商业投资。 此外，消费者需求构成的变化表明我们已经开始向疫情后经济过渡。例如在疫情开始时，杂货店的销售额连续数月飙升，但在2021年3月和4月大幅放缓。与此同时，与2020年相比这两个月餐厅的销售额增长非常大。与不断变化的需求构成相伴的是对工人需求构成的变化。由于一些行业试图快速反弹，而另一些行业则回落至更接近疫情前的水平，行业空缺职位的大幅波动可能会降低求职率。尽管美国劳动力市场充满活力，但在向疫情后经济过渡的过程中，应该会遇到一些坎坷。 每月辞职的工人比例相当高，这表明之前工人填补的空缺不是长期匹配的。 8 CEEM 全球智库半月谈 智库介绍 美国劳动力市场的活力在辞去工作的工人百分比上是显而易见的。从秋季到 2021年3月，这一百分比已恢复到疫情前水平（2.4%），当时劳动力市场相当强劲。工人似乎在换工作，试图跟上不断变化的劳动力需求构成，并试图找到更好、更高效的匹配。 阻碍劳动力供应和就业增长的因素 劳动力市场的参与（那些在工作的人和失业并积极寻找工作的人）已经从疫情的低点有所恢复，但仍然疲软。一个悬而未决的问题是，如果参与率更高，就业增长会增加多少——或者我们是否只会看到更多的人被归类为失业人群而不是劳动力。某些行业和某些群体的工资强劲增长以及大量传闻表明，一些公司很难找到工人。此时出现三个问题： 上述重大的劳动力构成问题会在多长时间内导致失业？ 失业保险救济金和其他转移支付形式的财政支持可能会影响上述过渡。目前可能有两个潜在渠道在起作用，尽管我们没有证据表明其中任何一个是目前的重要因素。首先，企业知道大多数下岗工人将有资格获得扩大的失业