混沌天成研究院 能源化工组 ：董丹丹 ：18616602602 ：dongdd@chaosqh.com 从业资格号：F3071750 投资咨询号：Z0015275 利空集中释放，油价探明震荡下沿 观点概述： 近一段时间原油市场有这样三点利空。第一个是伊朗核谈判给出时间表，欧盟前期与伊朗开始接触，本周美国和伊朗谈判的时间确定在11月29日，若谈判解除制裁，伊朗6000多万桶的原油库存以及将100万桶/日的产能将回归市场。第二个是OPEC+宣布12月按计划增产40万桶/日之后，美国称这事没完，美方意图释放战略储备打压油价。第三个是中国疫情反复，中国的道路交通和航空用油量都有下降。 除中国以外的亚洲城市的交通拥堵在过去一周上升了2.3%，达到疫情前水平的89%，过去四周上升了8.4%。中国道路交通量下降了7.1%，降至2020年水平的96%(根据百度的数据计算)。欧洲城市的道路交通量上升了0.6%，达到病毒爆发前水平的107%。十周前的拥堵程度只有疫情前的58%。北美交通拥堵上升了0.7%，达到病毒爆发前水平的80%，几个拉美城市因假日拥堵缓解。 全球未来11周的航班计划数周度环比下降了4.16%，这是几个月来航班时刻表降幅最大的一次。欧洲飞机离港次数周度环比下降2.2%。欧洲最大的三家航空瑞安、汉莎、土耳其航空到年底前的计划量持平，欧洲航煤增幅将有限。在美国，美国航空公司的罚款导致该公司取消了周六至周一之间的2300多架航班；11月8日放宽国际旅行限制的影响有限，未来两周可能增加1.5万桶/日的航煤需求。亚太航空量大幅下滑，中国自上周到接下来的11周内取消了近2.4万架航班，11月的航煤需求将比预期的要下降13.1万桶/日或15.8%。 展望后市，以WTI为例，油价很可能在在78-85美元/桶之间区间震荡。美国、欧洲和新加坡的高频库存都位于五年同期最低或偏低水平；中国的疫情也将逐步过去，他有很好的管理经验；辉瑞的口服药会降低89%的住院率或死亡率，疫情对全球经济的拖累只会越来越小；伊朗核谈判开启，伊朗供应的回归可能要在3-6个月之后。上周各项利空冲击的78美元未来很难再度跌破。 策略建议： 波段操作。 风险提示： 疫苗接种停滞。 求真 细节 科技 无界 2021年11月6日 原油周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、原油价格 1、原油价格及相关价差：走势震荡，连续第二周回调 伊朗核谈判确定时间，美国威胁投放石油战略储备以及中国疫情反复，是上周原油价格大幅波动的主要原因。 WTI周度下跌2.8%，Brent周度下跌1.2%，SC周度下跌3.24%。 图表 1：NYMEX和ICE合约走势图（2015-20211105） 图表 2：SC月间差（2018-20211105） 51525354555657585952017/7/312017/11...2018/3/312018/7/312018/11...2019/3/312019/7/312019/11...2020/3/312020/7/312020/11...2021/3/312021/7/31美元/桶Brent近月WTI近月 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002019/8/92019/10/92019/12/92020/2/92020/4/92020/6/92020/8/92020/10/92020/12/92021/2/92021/4/92021/6/92021/8/92021/10/9SC M1-M3SC M1-M12 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 3：WTI及Brent12个月间价差（2015—20211105） 图表 4：WTI及Brent3个月间价差（2015—20211105） -80-70-60-50-40-30-20-10010202018/3/262018/7/262018/11/262019/3/262019/7/262019/11/262020/3/262020/7/262020/11/262021/3/262021/7/26美元/桶WTI M1-M12Brent M1-M12 -70-60-50-40-30-20-100102018/4/242018/8/242018/12/242019/4/242019/8/242019/12/242020/4/242020/8/242020/12/242021/4/242021/8/24美元/桶WTI M1-M3Brent M1-M3 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 WTI和Brent1-12的月差周度下跌，Brent1-3月差继续走高，SC月差本周全线走高。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：美国现货各油品价差（2015—20211105） 图表 6：Brent与LLS的价差（2015—20211105） -60-40-2002040602017/7/312017/10/312018/1/312018/4/302018/7/312018/10/312019/1/312019/4/302019/7/312019/10/312020/1/312020/4/302020/7/312020/10/312021/1/312021/4/302021/7/312021/10/31美元/桶WTI-Western CanadaWTI-LLSWTI-Midland -10-8-6-4-20242017/7/312017/11/302018/3/312018/7/312018/11/302019/3/312019/7/312019/11/302020/3/312020/7/312020/11/302021/3/312021/7/31美元/桶LLS -Brent 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 7：EFS走势（2015—20211105） 图表 8：Urals与Brent价差走势（2015—20211105） -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002016/6/302016/9/302016/12/312017/3/312017/6/302017/9/302017/12/312018/3/312018/6/302018/9/302018/12/312019/3/312019/6/302019/9/302019/12/312020/3/312020/6/302020/9/302020/12/312021/3/312021/6/302021/9/30EFS：Brent-Dubai迪拜EFS -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002016/6/302016/9/302016/12/312017/3/312017/6/302017/9/302017/12/312018/3/312018/6/302018/9/302018/12/312019/3/312019/6/302019/9/302019/12/312020/3/312020/6/302020/9/302020/12/312021/3/312021/6/302021/9/30Urals-Dtd Brent乌拉尔CIF地中海 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 9：SC与Brent活跃合约差价（2019—20211105） 图表 10：SC活跃合约的成交与持仓（2018—20211105） -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-08-232019-10-232019-12-232020-02-232020-04-232020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-232021-06-232021-08-23美元/桶期货结算价(活跃合约):INE原油:/中间价:美元兑人民币:-期货结算价(活跃合约):IPE布油 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.002019-08-132019-10-132019-12-132020-02-132020-04-132020-06-132020-08-132020-10-132020-12-132021-02-132021-04-132021-06-132021-08-13期货成交量(活跃合约):INE原油期货持仓量(活跃合约):INE原油 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 过去一周Brent相对于Dubai、乌拉尔原油价差再度拐头向上。LLS相对于Brent周度下跌，美国出口窗口重又打开。CFD1-6的价差周度走高。 WTI相对于WCS、LLS走高，相对于Midland走低。 SC与Brent的价差周度从-2.46美元/桶上升到-2.09美元/桶。 2、原油与下游产品的裂解价差：柴油裂解价差走高，汽油裂解价差走低 图表 11：美汽油裂解价差 图表 12：美柴油裂解价差 -5051015202530354045112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220172018201920202021RBOB裂解价差 0102030405060113256182142671911325618301224517291022416289213152712345678910111220172018201920202021HO裂解价差 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 13：欧洲汽油裂解价差 图表 14：欧洲柴油裂解价差 -15-10-50510152025301112131102021222111211112131102030102030919298182881828717277172712345678910111220172018201920202021欧洲汽油裂解价差 0510152025214267193152782021426719113256183011235172910224162912345678910111220172018201920202021gasoil近月裂解 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分