原油周报：上周油市利空因素集中，近期油价维持弱势

2015年12月20日 1 / 12 华泰期货|原油周报 华泰期货研究所 陈静怡  0755-82767160  chenjingyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 能源市场表现 品种 18-Dec D%D W%W WTI 34.73 -0.63% -2.50% Brent 36.88 -0.49% -2.77% RBOB 1.275 1.03% -0.54% 取暖油 1.107 0.16% -3.36% 柴油 343.5 2.23% 0.07% 天然气 1.767 0.68% -11.21% 燃料油 2341 0.00% 0.00% CVIXUBSEN上周油市利空因素集中，近期油价维持弱势  油市概述 上周油价震荡走弱，周一周二在空头平仓的带动下收涨，然而周三多重利空打压，油价重挫，余下两个交易日继续维持弱势，截至周五收盘，WTI 1月合约全周下跌2.5%至34.73美元/桶，上周三为布伦特1月合约最后交易日，主力2月合约全周下跌3.76%至36.88美元/桶。由于美国放开原油出口的消息影响，上周盘中WTI 2月合约一度超过布伦特2月合约价格，是2010年以来的首次，但由于EIA库存数据以及产量数据的压制，WTI恢复贴水。 上周基本面数据来看并不乐观，首先美国原油库存增幅超出预期。周三EIA数据显示，美原油库存增加480.1万桶，通常往年在这个时候已经进入美国原油去库存的周期，但是近两年供给过剩明显，目前仍未看到库存见顶。另一方面，上周数据显示原油产量恢复增产，目前市场焦点在美国能否持续减产平衡油市，产量的反复在目前油价羸弱的环境下又是一打击，且周五Baker Hughes数据也显示美国油井钻机数量大增17台，钻机作业从气井转向油井对油价仍是打压。 此外，上周美国国会通过一揽子支出与税收法案，其中包含了放开美国原油出口禁令的条款，周五总统奥巴马也签字同意该法案。出口的放开从短期来看对有油价有打压，特别是布伦特压制较大。在禁令放开之处预计实际上增加出口的数量并不大，但是中长期看，考虑到美国页岩油生产对油价反应较为迅速，美国原油出口的打通对油价的上行空间制约更为明显。 综合而言，上周油市利空因素异常集中，在美联储加息落地后，作为市场另一个较为关注的因素，美国原油持续减产无法兑现，原油库存高企且出现了反季节性增加，预计油价在短期仍维持弱势，关注供给端能否出现收缩。 资料来源：EIA Bloomberg 华泰期货研究所 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 3237424752576267Jul/29Sep/02Oct/08Nov/12Dec/181.51.71.92.12.32.52.72.93.1Jul/29Sep/02Oct/08Nov/12Dec/18 2015年12月20日  油市简评： 上周油价震荡走弱，周一周二在空头平仓的带动下收涨，然而周三多重利空打压，油价重挫，余下两个交易日继续维持弱势，截至周五收盘，WTI 1月合约全周下跌2.5%至34.73美元/桶，上周三为布伦特1月合约最后交易日，主力2月合约全周下跌3.76%至36.88美元/桶。由于美国放开原油出口的消息影响，上周盘中WTI 2月合约一度超过布伦特2月合约价格，是2010年以来的首次，但由于EIA库存数据以及产量数据的压制，WTI恢复贴水。 影响因素方面，上周前两个交易日油价的反弹在消息面和基本面上并没有得到有效的支持，只能看做是空头平仓带来的提振。从CFTC持仓变动上也得到了验证，截至上周二，CFTC非商业空头持仓减少20497手至261717手，较前一周降幅7.26%。总体非商业净多头寸增加12637手，是最近六周以来首次回升。 上周基本面数据来看并不乐观，首先美国原油库存增幅超出预期。周三EIA数据显示，美原油库存增加480.1万桶，通常往年在这个时候已经进入美国原油去库存的周期，但是近两年供给过剩明显，目前仍未看到库存见顶。特别是PADD3区，上周进口大增97.7万桶/天，把该地区库存推升至2.511亿桶，仅次于11月6日创下的2.526亿桶的历史新高。另一方面，上周数据显示原油产量恢复增产，虽幅度不大，仅1.2万桶/天，前一周减产3.8万桶/天，但目前市场焦点在美国能否持续减产平衡油市，产量的反复在目前油价羸弱的环境下又是一打击，且周五Baker Hughes数据也显示美国油井钻机数量大增17台，是11月13日以来首次回升，但值得注意的是，上周气井钻机同步减少17台，总体美国油气井钻机数量并无变化，钻机作业从气井转向油井对油价仍是打压。 此外，上周美国国会通过一揽子支出与税收法案，其中包含了放开美国原油出口禁令的条款，周五总统奥巴马也签字同意该法案。出口的放开从短期来看对有油价有打压，特别是布伦特压制较大。但是考虑到目前美国原油价格对外贴水并不大，且美国方面过剩的是轻油，短期炼厂设备调整估计仍然更不上，因此在禁令放开之处预计实际上增加出口的数量并不大，但是中长期看，考虑到美国页岩油生产对油价反应较为迅速，美国原油出口的打通对油价的上行空间制约更为明显。 综合而言，上周油市利空因素异常集中，在美联储加息落地后，作为市场另一个较为关注的因素，美国原油持续减产无法兑现，原油库存高企且出现了反季节性增加，预计油价在短期仍维持弱势，关注供给端能否出现收缩。 上周空头平仓在提振油价，非商业净多六周首次回升 供给过剩下美国原油季节性去库存再次没有兑现 -400000-300000-200000-1000000100000200000300000400000500000600000Feb-14May-14Aug-14Nov-14Feb-15May-15Aug-15Nov-15非商业多头 非商业空头 非商业净多 2500003000003500004000004500005000005500007-Jan7-Mar7-May7-Jul7-Sep7-Nov2015201420132012201120102009200820072006 美原油周度产量数据反复，无法支撑油价 美国钻机作业从气井转向油井 -500-300-1001003005000200040006000800010000120002013/1/62014/1/62015/1/6产量环比变化 美国原油产量（千桶/天） 020040060080010001200140016001800Feb-10Feb-11Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15油井钻机 气井钻机  期货市场： 交易所 品种 2015/12/18 D%D W%W M%M YTD 一季度走势 NYMEX WTI 34.73 -0.6% -2.5% -14.6% -34.8% RBOB 53.5 1.0% -0.5% 3.0% -11.2% 超低柴油 46.5 0.2% -3.4% -19.1% -40.0% 天然气 1.767 0.7% -11.2% -25.5% -38.8% 煤炭 43.1 0.0% 0.0% 2.4% -11.2% ICE Brent 36.9 -0.5% -2.8% -15.4% -35.7% 轻柴油 46.1 2.2% 0.1% -18.8% -32.9% 天然气 5.0546 -1.7% -7.5% -12.5% -31.9% DME Oman 32.01 -0.5% -4.7% -19.1% -40.5% TOCOM 中东高硫 35.0 1.0% -4.9% -15.5% -40.9% 柴油 51.1 2.0% -6.3% -13.3% -32.3% 煤油 48.2 1.0% -4.2% -18.6% -37.2% （油品单位：美元/桶，煤炭单位：美元/吨，天然气单位：美元/百万英热） WTI涨跌分布 油市表现（横：增减仓，纵：涨跌，气泡：波动率） 油市成交（单位:万手） 油市成交金额（单位:亿美元） CRB指数驱动 主要商品指数表现 0%2%4%6%8%-6%-4%-2%0%2%4%Dec/182STD 1STD WTI RBOB 取暖油 天然气 Brent 柴油 英天然气 Oman 日原油 日汽油 日煤油 -6%-4%-2%0%2%4%6%-4%-2%0%2%4%380430480530580100150200250300350Jul-15Aug-15Sep-15Oct-15Nov-15Dec-15成交量 持仓量（RHS) 18002000220024002600280030005007009001100130015001700Jul-15Aug-15Sep-15Oct-15Nov-15Dec-15成交额 持仓(RHS) -0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.80指数驱动 D%D-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%SP-GSCIDJ-UBSMLCXDBLCIUBS-BBG能源 金属 农业  现货市场： 基准原油: 地区 品种 API 含硫量 2015/12/18 D%D W%W M%M 北美 WTI Cushing 38.7 0.45 34.73 -0.6% -2.5% -14.6% WTI Midland 34.98 -1.2% -1.4% -12.9% WTS Midland 33 1.7 36.23 2.3% 2.6% -9.5% 美湾LLS 38.7 0.13 36.53 -0.3% -3.2% -12.9% 美湾HLS 33.7 0.39 36.33 -0.3% -2.1% -11.5% Bakken UHC 39 0.18 33.13 -0.7% -3.3% -17.7% 加拿大WCS 20.3 3.43 22.46 -0.9% 2.9% -13.7% 欧洲 BFOE 38.1 0.39 35.05 -0.8% -6.1% -16.0% ICE EFP -0.23 0.0% -8.0% -34.3% ICE CFD -1.14 -16.8% 9.6% -34.9% ESPO 34.5 0.61 36.65 0.1% -7.9% -14.4% 非洲 安哥拉混合 35.04 -0.8% -6.4% -16.9% 西非组合 35.05 -1.0% -6.5% -17.2% 中东 Dubai 30.4 2.13 32.4 0.1% -8.9% -19.4% Basrah 29.17 0.1% -9.9% -20.3% OPEC篮子 32.4 1.77 31.49 0.0% -6.6% -17.8% 亚太 Tapis 45.2 0.03 36.1 0.0% -9.3% -16.0% Cinta 32.5 0.1 30.76 0.0% -7.7% -19.1% Daqing 32.2 0.11 31.34 0.0% -7.6% -17.7% （北美基准WTI Cushing，欧洲和非洲基准DTD Brent，中东亚太基准Dubai） 成品油掉期基准: 地区 品种 单位 2015/12/18 元/升 D%D W%W M%M 北美 纽约87#汽油 USD/GL 128.71 2.20 0.8% 0.0% -2.0% 美湾87#汽油 USD/GL 121.38 2.08