原油周报：上周利空集中释放，油价大幅下挫

2016年9月18日 1 / 14 华泰期货|原油周报 华泰期货研究所 陈静怡  0755-82767160  chenjingyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 能源市场表现 品种 16-Sep D%D W%W WTI 43.03 -2.00% -6.21% Brent 45.77 -1.76% -4.67% RBOB 1.462 2.20% 7.38% 取暖油 1.405 -0.78% -1.77% 柴油 412.5 -0.60% -1.61% 天然气 2.948 0.72% 5.40% 沥青 #N/A N/A #VALUE! -4.01% CVIXUBSEN上周利空集中释放，油价大幅下挫  油市概述 上周油价弱势明显，主要受到多方面利空的打压。从周一周二OPEC及IEA相继上调2017年产量预期且认为油市平衡将至少延后至2017年上半年，油价在两份报告公布后明显下挫。此外，周三EIA石油报告显示原油及汽柴油需求均现下滑，虽油价因原油库存意外回落出现短暂拉升，但是随后快速下挫，叠加上周尼日利亚以及利比亚供应回归向好的预期，油市利空因素集中释放。截至周五收盘，WTI 10月合约全周下跌6.21%至43.03美元/桶，周五盘中一度跌至42.74美元/桶的近一个月低位，布伦特11月合约收于45.77美元/桶，全周跌幅4.67%。成品油方面，因美国主要的从美湾往美东地区输送成品油的管道Colonial两条输送汽柴油的线路因漏油原因停运一个月，以美东地区汽柴油为标的美汽油期货全周上涨7.38%至1.462美元/加仑，低硫轻质柴油全周下跌1.77%至1.405美元/加仑。 从目前来看， 基本面弱势较为明显，不只是此前供应端一直受压制的尼日利亚以及利比亚回归预期转强，美国减产放缓的趋势较为明显，且美国需求也在季节性淡季中。下方支撑一方面是看产油国联合稳定油价的预期，虽然我们对9月底的会议达成实质性的协议仍不抱希望，但是至少在11月OPEC例行会议前预计产油国冻产或者限产预期仍是油价兜底的因素。此外，虽然美国季节性检修导致原油需求回落，另一方面，印度的原油需求预计在9月开始出现季节性回升，且今年以来中国整体原油进口需求十分强劲，特别是成品油40美元/桶的地板价支撑下，若油价继续下挫将带动中国的需求增长。此外，上周东南亚地区浮库大幅回落，考虑到目前油轮市场供应较为充足，油价月差的扩大将能刺激囤油套利的需求。因此，虽然我们对目前油市基本面弱势较为明确，但是油价下方空间不大，预计9月接下来的时间美原油仍维持在45美元/桶附近震荡，布伦特约有2-3美元/桶的溢价。 资料来源：EIA Bloomberg 华泰期货研究所 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 303540455055Apr/26Jun/01Jul/07Aug/11Sep/161.51.71.92.12.32.52.72.93.1Apr/26Jun/01Jul/07Aug/11Sep/162016年9月18日  油市简评： 上周油价弱势明显，主要受到多方面利空的打压。从周一周二OPEC及IEA相继上调2017年产量预期且认为油市平衡将至少延后至2017年上半年，油价在两份报告公布后明显下挫。此外，周三EIA石油报告显示原油及汽柴油需求均现下滑，虽油价因原油库存意外回落出现短暂拉升，但是随后快速下挫，叠加上周尼日利亚以及利比亚供应回归向好的预期，油市利空因素集中释放。截至周五收盘，WTI 10月合约全周下跌6.21%至43.03美元/桶，周五盘中一度跌至42.74美元/桶的近一个月低位，布伦特11月合约收于45.77美元/桶，全周跌幅4.67%。成品油方面，因美国主要的从美湾往美东地区输送成品油的管道Colonial两条输送汽柴油的线路因漏油原因停运一个月，以美东地区汽柴油为标的美汽油期货全周上涨7.38%至1.462美元/加仑，低硫轻质柴油全周下跌1.77%至1.405美元/加仑。 上周OPEC月报中改变了对2017年全球供应预期，从此前认为的减产15万桶/天变更至增产20万桶/天，主要因为哈萨克斯坦一油田的投产；周二IEA也上调2017年非OPEC原油产量，并下调2016年需求增长预期，从此前140万桶/天调低至130万桶/天，认为2017年需求增长120万桶/天，供应过剩至少仍将延续至2017年上半年。两大机构相继向市场传递较为悲观的预期，主要由于非OPEC产量较为顽强，此前市场较为关注弹性较大的产量，如美国、尼日利亚和利比亚，但是在前几年油价高位进行的上游投资今年产量也逐步释放，如巴西、挪威、俄罗斯、墨西哥湾以及OPEC月报中提及的哈萨克斯坦。两大机构均上调非OPEC产量以及下调需求预期，因此OPEC的供应变动也成为明年油市能否平衡的关键，也为产油国联合冻产或者限产提供动力。上周OPEC两个产能受限最严重的国家，尼日利亚已经利比亚的情况有所好转。尼日利亚方面，在此前壳牌宣布撤销Bonny Light的不可抗力恢复装运之后，上周消息也显示埃克森美孚准备在9月底恢复Qua Iboe原油的出口，这是尼日利亚最大的油种，尼日利亚国家石油公司表示出口能力有望增加20万桶/天。利比亚方面，虽然此前在东部几个港口的控制权上有争夺，但是上周利比亚国家石油公司表示将恢复几个港口的出口，且已经有装船计划，虽然因技术问题稍有延后，但总体出口回归的预期较好。 EIA/IEA/OPEC对于今明两年供需变动的预估 OPEC各成员国产量同比增长 此前产能受限的尼日利亚和利比亚供应回归预期增强 西非主要航线船运费回升 -100-50050100150200EIAIEAOPECEIAIEAOPEC2016年预估2017年预估全球需求增长非OPEC供应增长-3000-2000-100001000200030004000Aug-11Aug-12Aug-13Aug-14Aug-15Aug-16委瑞内拉阿联酋沙特卡塔尔尼日利亚利比亚科威特伊拉克伊朗厄瓜多尔安哥拉阿尔及利亚OPEC合计 美国方面，上周美国从美湾地区至美东的主要成品油输油管道Colonial因油品泄漏问题停运一周，叠加炼厂季节性检修，对美国原油需求压制明显。此前输油管道预计上周三恢复运营，但随后推迟至9月22日，以美东市场为标的的汽油期货维持强势，近月月差走强，且期货裂解价差快速走高，但是由于管道输送问题导致的仍属短暂性因素。柴油方面，近两周美国柴油需求较为疲弱，连续两周回落，至今年1月以来的低位，主要由于此前美湾地区飓风对于出口需求的压制，后续来看，随着出口的恢复以及本土需求的回升，叠加炼厂检修的持续进行，去库存周期预计将开启，我们仍看到后续柴油裂解价差的走高。 汽油价格走强，远期曲线显示前端价格因管道停运提振明显 裂解价差快速走高 中质馏分油需求连续回落 主要因出口需求的减少，部分因飓风影响需后续观察 美国原油需求上周大幅减少，主要是由于炼厂检修的持续进行，从9月1日开始，美国炼厂检修逐步开展，至10月初达到检修高峰后装置重启，因此在9月期间以炼厂投放表征的需求将持续回落。此前由于墨西哥湾暴风影响进口导致美国原油库存大降的情况已在前一周有所恢复，进口量从最低706.9万桶/天恢复至806.2万桶/天。产量方面，自从油价在年中涨至50美元/桶徘徊后，美国油井钻机数量明显回升，周度测算的产量也在近期企稳，上周数据显示总产量增加3.5万桶/天，主要020406080100120140Aug-15Oct-15Dec-15Feb-16Apr-16Jun-16Aug-16阿拉伯-东南亚西非-中国阿拉伯-美湾西非-美湾100110120130140150160170180U6Sep-16K7May-17F8Jan-18U8Sep-18K9May-1916/Sep12/Sep16/Aug81012141618202268101214161820Jan-16Feb-16Mar-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16BRT 532ICE 1:1WTI 5323000350040004500500055006000650020162015201420132012201102004006008001000120014001600JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec10-14年范围2016201510-14 年平均 因为阿拉斯加州产量增加3万桶/天，但是页岩油生产所在的本土48州产量已经连续两周回升。从Baker Hughes公布的钻机数据来看，美国油井钻机持续回升，仍是由Permian主导。从EIA的月度钻井效率报告中看出，随着钻机数量的增加，EIA对于美国页岩油产量的预估逐步提升，总体减产幅度已经从7月最高12.85万桶/天收窄至10月的预期6.08万桶/天，且最新的报告中开始包含钻井、完井以及未完井的数量，虽然整体完井数量持续下滑，且新开钻数量仍不能弥补完井数量导致未完井不断回落，但是Permian产量明显好转，EIA也预计10月该区块将出现连续第二月的产量回升。 美国原油需求将持续回落 随着炼厂检修的进行，原油投放将继续走低 美国原油进口量从暴风影响的低位有所回升 美国原油产量逐步企稳 美国油井钻机持续回升 但是总体DUC及完井数量仍在回落 减产幅度放缓仍寄希望于Permian产区 EIA对主要页岩油产区减产预期已经连续三个月收窄 1200013000140001500016000170001800020162015201420132012201112000130001400015000160001700018000201620152014201320122011-1500-5005001500250035003000400050006000700080009000Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15May-16本周变动周度原油进口4周移动平均-500-300-1001003005000200040006000800010000120002013/1/62014/1/62015/1/62016/1/6产量环比变化美国原油产量（千桶/天）020040060080010001200140016001800Nov-10Nov-11Nov-12Nov-13Nov-14Nov-15油井钻机气井钻机 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16DrilledCompletedDUC 资金方面，自油价从2014年下跌以来，油价的波动与资金管理类空头头寸的变动负相关关系特别明显，基本上每次油价阶段性见底都伴随着空头头寸的大幅快速平仓。但是截至上周二的数据显示，资金管理类空头头寸已经降至较低的水平，因此8月初时油价跌破40美元/桶后空头的集中平仓导致油价快速拉升的行情预计难以再现。 从目前来看， 基本面弱势较为明显，不只是此前供应端一直受压制的尼日利亚以及利比亚回归预期转强，美国减产放缓的趋势较为明显，且美国需求也在季节性淡季中。下方支撑一方面是看产油国联合稳定油价的预期，虽然我们对9月底的会议达成实质性的协议仍不抱希望，但是至少在11月