核心观点与关键数据
宏观与地缘方面
- 美国经济韧性仍存，降息预期降温，CME“美联储观察”显示7月维持利率不变概率为97.4%，9月维持利率不变概率为35.9%。
- 美国中东问题特使威特科夫称将恢复与伊朗的核谈判。
- 美国至7月25日当周石油钻井总数415口，环比减少7口。
- 欧佩克+定于2025年7月28日召开会议，预计不会改变现有政策，8月增产54.8万桶/日。
- 欧盟和美国即将达成贸易协议，可能对欧洲进口商品征收15%关税。
- 中美将于7月27日至30日举行经贸会谈。
国际原油价格走势
- 本周（7.21-7.25）国际油价震荡，WTI和Brent结算价分别为65.16美元/桶和68.44美元/桶。
- 金融方面，美股继续走高，标普500指数录得6388.64，VIX波动率14.93。
- 原油ETF波动率继续回落至32.88，美元指数录得97.67。
- WTI基金净多头增加，投机净多头减少。
原油供应端分析
- OPEC6月产量增加21.9万桶/日至2723.5万桶/日，沙特和阿联酋继续引导增产。
- 伊朗6月产量减少6.2万桶/日至324.1万桶/日。
- 俄罗斯6月产量增加，增产计划下产量逐步回升。
- 美国原油钻机数同比减少67座至415座，产量边际下滑至1327.3万桶/日。
原油需求端分析
- 美国石油产品总需求大幅修复，单周平均每日2177万桶/日，同比增3.5%。
- 美国成品油需求下降，汽油、馏分油、煤油类需求同比减少。
- 欧洲柴油需求表现好于取暖油，ICE柴油裂解价差为29.14美元/桶。
- 中国原油加工量同比增加392.7万吨，进口量同比增加343.8万吨。
- 国际机构下调对全球石油需求增长预测，EIA、OPEC预计今年增速分别为80万桶/日、70万桶/日，IEA下调至70万桶/日。
原油库存端分析
- 美国商业原油库存下降，截至7月18日减少316.9桶至4.1899亿桶。
- 原油净进口量回落至212.1万桶/日，炼厂开工率增加至95.5%。
- WTI月差整体维持back结构，M1-M5月差为2.08美元/桶。
- Brent月差仍维持back结构，M1-M5月差为2.01美元/桶。
原油供需平衡差异
- EIA预测今年全球石油供应过剩107万桶/日。
- WTI期限结构走平，Brent维持正套结构，但周度出现转弱迹象。
研究结论与策略
- 短期波段操作为主，关注WTI60—70美金区间。
- 中长期关注旺季需求见顶后的逢高抛空机会。
- 风险提示：地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。
