全市场教育行业策略报告：单体校第一股即将登陆港股，银杏教育年净利4000万元

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■银杏教育开始公开招股，计划发行1.25亿股：银杏教育于2018年12月21日-2019年1月11日招股，公司拟发行1.25亿股，其中公开发售占比10%，国际发售占比90%，另有15%超额配股权。每股售价1.24-1.98港元，每手2000股，集资額最多约2.48亿元。预期将于2019年1月18日于香港联交所上市。其中，公司于2018年6月提交招股书。此次银杏教育上市，拟募集的资金主要用于建设南溪新校区、招募教师及员工和业务运营。 ■四川民办教育空间巨大，孕育多家民办教育公司：四川省人口庞大，以总入学人口计算是中国最大的民办基础教育市场之一，其中2016年民办基础教育渗透率达到17.4%（弗若斯特沙利文）。四川省缺少高等教育资源，尤其在公办领域，进一步促进民办高等教育的发展。四川省民办高等教育行业市场空间已由2013年39 亿元增至2017年约53 亿元，复合年增长率约为7.9%，预期于2022年将达至77 亿元，四川省民办及公立高等教育行业的总收入分别占2017年四川省高等教育行业总收入约11.4%及88.6%。伴随着民促法以及地方性政策支持力度的推进，四川地区是教育资源区域性错配的天然洼地，目前已经培育了成实外教育、天立教育、希望教育、博骏教育四家港股上市教育集团，四川系成为港股内地教育军团的中坚力量。 ■单体校第一股，专注提供酒店管理高教服务：银杏教育通过成都信息工程大学银杏酒店管理学院提供高等教育服务，在酒店管理及泛旅游领域具备核心优势，按招生人数计，银杏学院在四川省排名第23 位（9553人），其中：  酒店管理为龙头专业，单校运营银杏学院，然而学院利用率在90%以上，未来招生或受学院容量的限制；且生师比（42:1）低于教育部规定水平；  银杏教育在225 所提供酒店管理课程的机构中名列第二，培养1200人、占比约为2.2%，未来高端酒店雇员总数未来有望持续增长，民办酒店管理行业年增速为7.7%；  银杏学院收入主要来自学费和住宿费，随着招生人数增加盈利端体量规模逐步扩大，运营单校、2017年净利润达到4000万以上。 ■风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧 Table_Tit le 2018年12月23日 单体校第一股即将登陆港股，银杏教育年净利4000万元——全市场教育行业策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板-智报-2018 年第四十八期：巨头调组织架构，迎风口取胜“ABC”？ 2018-12-22 “精”“点”英伦消费风——沪伦通来了系列之二 2018-12-21 君实生物产品获批，成为首个国产PD-1单抗 2018-12-21 新三板日报（谢庚：新三板投资者结构、公开发行改革思路已经形成） 2018-12-21 2家新三板企业上会，永冠股份过会，富士莱被否——三板IPO策略（47） 2018-12-20 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点：单体校第一股即将登陆港股，银杏教育年净利4000万元 ................... 4 1.1. 银杏教育开始公开招股，计划发行1.25亿股............................................................. 4 1.2. 单体校第一股，专注提供酒店管理高教服务 .............................................................. 5 1.2.1. 酒店管理为龙头专业，单校运营银杏学院 ......................................................... 5 1.2.2. 高端酒店雇员总数未来有望持续增长，民办酒店管理行业年增速为7.7% ......... 7 1.2.3. 运营单校，2017年净利润4000万以上............................................................ 7 1.3. 四川民办教育空间巨大，孕育多家民办教育公司 ....................................................... 9 1.4. 一级市场创投项目进展 .............................................................................................11 2. 教育全市场关键数据追踪 ..................................................................................................11 2.1. 板块数据（20181217-1221） ..................................................................................11 2.2. 交易数据 ................................................................................................................. 12 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 ...................................................................................... 12 2.4. 最新IPO排队、辅导情况 ....................................................................................... 13 3. 重要公司公告速览............................................................................................................ 14 3.1. 新三板市场重点公司公告 ........................................................................................ 14 3.2. A股市场重点公司公告 ............................................................................................. 14 3.3. 海外市场公司公告 ................................................................................................... 15 图表目录 图1：2018年港股教育公司上市情况 ..................................................................................... 4 图2：我国教育体系图解......................................................................................................... 5 图3：2017年主修酒店管理民办高校排名（以招生人数计算） ............................................... 6 图4：2017-2018学年银杏学院学生总数9553名 ................................................................... 6 图5：学校利用率达到90% .................................................................................................... 6 图6：高端酒店雇员人数（万人）........................................................................................... 7 图7：我国民办酒店管理高等教育市场.................................................................................... 7 图8：银杏教育业务构成（万元）........................................................................................... 8 图9：银杏教育收入占比......................................................................................................... 8 图10：银杏教育营收及增速（亿元） ..................................................................................... 8 图11：银杏教育净利润及增速（万元） .................................................................................. 8 图12：银杏教育毛利率、净利率 ............................................................................................ 8 图13：四川民办高教市场空间................................................................................................ 9 图14：主要指数周涨跌幅......................................................................................................11 图15：周涨跌幅与成交额环比情况........................................................................................11 图16：教育其他指数............................................................................................................ 12 图17：A股教育本周涨幅前十（1217-1221） ...................................................................... 12 图18：新三板教育做市公司本周涨幅排名（1217-1221） .......