全市场教育行业策略报告：宝宝树登陆港股，母婴产业生态发展雏形初现
1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■龙头上市：母婴互联网第一股宝宝树上市,市值为114亿港元：11月27日，宝宝树成功登陆港股，成为内地首家登陆港股的互联网母婴企业。目前宝宝树最新价格为6.83港元,市值为114亿港元。宝宝树是以MAU 计中国最大、最活跃的母婴类小区平台，公司提供全面的产品和服务，满足中国-2 至6 岁年轻家庭学习、分享、记录和购物的基本需求，涵盖孕前、孕期、分娩、早期育儿周期的各个阶段。战略股东包括阿里巴巴、复星及好未来等明星企业。 ■成长轨迹：依托社区和内容，打造互联网母婴生态：公司包括两个主要平台，(i)宝宝树孕育，由宝宝树孕育手机应用程序和PC 及WAP 端babytree.com 组成，是用户流量的主要门户；(ii)小时光，仅供手机使用的第二个平台，专注于儿童发展。除此之外，亦拥有母婴产品类电商平台美囤妈妈，其功能深深嵌入宝宝树孕育平台。其中： 1）以所有平台（包括计算机、WAP 及手机应用程序）的MAU平均总人数而言，宝宝树处于行业龙头。2017年1.39 亿的MAU 平均总人数在中国所有母婴类在线年轻家庭平台中排名最高；多数消费者认为宝宝树拥有最全面及最权威的内容、最值得信赖的母婴类在线平台（排名第一）。（弗若斯特沙利文） 2）广告+电商实现流量变现，成为公司2大盈利支撑。公司目前依托电商+广告实现流量变现，收入占比90%以上。其中电商业务占比本来也在稳步提升，2018年上半年降至22.2%，主要原因是因为在盈利方面应用了新的优先事项及缩减了直销及平台业务运营。广告端存在对于大客户的依赖问题。 3）营收三年快速增长，仍处于亏损状态。过去三年，宝宝树的营收增速明显，三年累计亏损额高达21.31亿元。其中，盈利能力差、业务变现能力不强、核心的商业模式不够清晰等是宝宝树亏损的主要原因。且2018年出现了月活跃用户、付费用户数量下降。 过度依赖流量的盈利模式不稳定性大，未来宝宝树的关键在于实现流量变现、扩大收入来源。 ■行业检索：母婴市场具备潜力，线上平台亟需变现：随着母婴类护理及服务的消费持续增长及意识增强，母婴产品及服务市场预计2022年可达到4.3万亿，2017-2022年复合增速为16.5%。而多元需求推动线上平台产生，预计2017-2022年母婴分部的线上广告支出将以22.1%的年复合增长率增长、预计2017-2022年母婴分部的电商市场将以29.6%的年复合增长率增长，行业潜力巨大（弗若斯特沙利文）。目前母婴类线上平台层出不穷，这些不同平台的业务模式面对类似的困难，即用户流量获取成本及用户忠诚度。母婴社区模式在线平台为母亲们提供讨Table_Tit le 2018年12月02日 宝宝树登陆港股,母婴产业生态发展雏形初现——全市场教育行业策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板-智报-2018年第四十五期：上海市政府领导11月两次调研，深兰科技价值几何？ 2018-12-01 新三板日报（科创板打开资本市场增量改革空间） 2018-11-30 近1周2家企业过会，三板企业华阳国际顺利通过——三板IPO策略（44） 2018-11-30 新三板日报（新三板编制引领指数系列方案 释放进一步制度改革信号） 2018-11-29 “新经济”公司专题研究系列（6）之对比分析 2018-11-28 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 论母婴产品及交流育儿经验的重要机会，未来有望将生命周期可延长至子女的整个童年乃至成年期。 ■产业梳理，新三板具备诸多母婴类企业：我们对于新三板涉及母婴业务的挂牌公司进行梳理，包括摘牌公司孩子王等，其中大部分从事母婴产品的制造、批发销售；除此之外，还包括母婴产品电商和提供母婴服务公司，具体名单详见正文。 ■风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点：宝宝树登陆港股,母婴产业生态发展雏形初现....................................... 5 1.1. 龙头上市：母婴互联网第一股宝宝树上市,市值为114亿港元 .................................... 5 1.2. 成长轨迹：依托社区和内容，打造互联网母婴生态.................................................... 5 1.2.1. 多元平台发力，奠定行业龙头地位 ................................................................... 5 1.2.2. 广告+电商实现流量变现，成为公司2大盈利支撑 ............................................ 7 1.2.3. 营收三年快速增长，仍处于亏损状态 ................................................................ 8 1.3. 行业检索：母婴市场具备潜力，线上平台亟需变现.................................................... 9 1.3.1. 母婴消费行业整体快速发展，电商渗透率逐步提升 ........................................... 9 1.3.2. 多元需求推动线上平台产生，平台业务模式亟需流量变现 ...............................11 1.4. 产业梳理 ................................................................................................................. 12 1.5. 一级市场创投项目进展 ............................................................................................ 13 2. 教育全市场关键数据追踪 ................................................................................................. 14 2.1. 板块数据（20181126-20181130） .......................................................................... 14 2.2. 交易数据 ................................................................................................................. 14 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 ...................................................................................... 15 2.4. 最新IPO排队、辅导情况 ....................................................................................... 15 3. 重要公司公告速览............................................................................................................ 16 3.1. 新三板市场重点公司公告 ........................................................................................ 16 3.2. A股市场重点公司公告 ............................................................................................. 16 3.3. 海外市场公司公告 ................................................................................................... 17 图表目录 图1：宝宝树股价图................................................................................................................ 5 图2：宝宝树主要业务构成 ..................................................................................................... 6 图3：宝宝树月均活跃数排名第一........................................................................................... 7 图4：宝宝树营收构成（千元） .............................................................................................. 7 图5：宝宝树收入比例 ............................................................................................................ 7 图6：宝宝树广告客户 ............................................................................................................ 8 图7：宝宝树电商付费用户数量 .............................................................................................. 8 图8：宝宝树电商GMV .......................................................................................................... 8 图9：宝宝树营收情况 ............................................................................................................ 9 图10：宝宝树净利润情况....................................................................................................... 9 图11：宝宝树费用率 ................
