教育行业周报：卓越教育和宝宝树拟在港上市，教育迎来产业与资本结合的黄金期

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  一周表现回顾： 上周上证综指下跌1.47%，深证成指下跌0.32%，中小板指下跌0.33%，创业板指上涨3.68%。同期，教育A股上涨2.16%，教育港股下跌4.87%，教育美股下跌2.34%。教育A股方面，上周股价上涨幅度较大的有创业黑马（15.86%）、文化长城（10.59%），立思辰（8.90%），世纪鼎利（8.50%）和拓维信息（8.24%）。上周股价下跌幅度较大的有东方时尚（-37.44%）、开元股份（-3.35%）、皖新传媒（-2.69%）、长方集团（-1.94%）和和晶科技（-1.70%）。上周教育港股和美股中周涨幅较大的有成实外教育（8.72%）、朴新教育（7.31%）、海亮教育（1.85%）和无忧英语（1.33%）。跌幅较大的有中教控股（-10.87%）、红黄蓝（-10.44%）、中国新华教育（-9.30%）、21世纪教育（-8.81%）、新高教集团（-8.81%）。  行业最新动态： 1、卓越教育赴港IPO：2017年营收11.4亿元，净利润9104万元 2、天立预募集11.3亿港元至13.3亿港元，将于7月12日赴港上市 3、宝宝树在港递交招股书，好未来持股10.82% 4、沪江已向证监会提交审批文件，或于港股IPO  投资建议： 上周，K12辅导机构卓越教育和母婴社交平台宝宝树分别向港交所递交了招股书，均拟在港上市，此外，沪江预计也拟在香港上市。四川K12民办学校营运机构天立教育于2018年2月递交了港股招股书，预计将于7月12日正式挂牌上市，拟募资11.3-13.3亿港元，地产龙头华侨城出资2.3亿元认购5%股份，成为天立教育的基石投资者。我们认为教育行业目前迎来了产业与资本结合的新黄金期，与2014-2016年的A股并购重组上市不同的是，2017-2018年的教育资产证券化浪潮以纯正的教育公司海外IPO为主流，在商业模式、体量规模、品牌积淀等方面具有突出优势。（1）商业模式多元化：目前教育资产大致可划分为学历制实体学校和非学历制教育培训两类，且初步形成了实体学校港股上市和教育培训美股上市的版图，但两大市场也出现融合，如国际学校博实乐和海亮教育在美上市，卓越教育、华图教育拟在港上市，体现出海外市场教育资产的业务模式多元化特征，结构愈发丰富；（2）体量规模领先：在海外上市的教育资产多处于自身所在赛道的一线龙头地位，如港股上 增持 ——维持 日期：2018年7月2日 行业：教育 分析师： 张涛 Tel： 021-53686152 E-mail： zhangtao@shzq.com SAC证书编号：S0870510120023 研究助理： 周菁 Tel： 021-53686158 E-mail： zhoujing@shzq.com SAC证书编号：S0870116060005 通行 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：ZT18-MIT01 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%CS教育 沪深300 卓越教育和宝宝树拟在港上市， 教育迎来产业与资本结合的黄金期 ——教育行业周报 证券研究报告 /行业研究/行业动态 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 有民办职业院校龙头中教控股、即将迎来公考培训龙头之一的华图教育，美股上有国际学校龙头博实乐及早批上市的K12课外辅导双巨头新东方和好未来等，海外教育资产纯正度高，且体量规模均处于赛道领先地位；（3）品牌积淀具有优势：拟在海外上市的教育公司多运营时间长达十年以上，在市场上积淀了自身的品牌价值，如卓越教育成立于1997年，目前已是华南地区最大的及全国第五大K12课外教育服务提供商，年招生约50万人次，在全国性推进K12教培机构整顿的供给侧改革背景下，品牌优势将强化头部企业的招生能力。总的来看，我们认为，教育内需刚性且旺盛，家庭付费意愿高且付费能力增强，随着《民促法》修法落地，现阶段正步入产业与资本结合的新黄金期，教育行业景气度高，同时享有品牌优势的头部企业凭借教学教研实力、管理运营能力等有望获得超越行业水平的阿尔法收益，建议关注景气度高的教育细分赛道的龙头企业：1）职教龙头：百洋股份、开元股份；（2）国际学校龙头：凯文教育；（3）K12教育龙头：新南洋、科斯伍德；同时继续积极关注港股实体学校资产，如中教控股、枫叶教育、宇华教育。 行业动态 3 2018年7月2日 日 一、上周行业回顾 上周上证综指下跌1.47%，深证成指下跌0.32%，中小板指下跌0.33%，创业板指上涨3.68%。同期，教育A股上涨2.16%，教育港股下跌4.87%，教育美股下跌2.34%。 图 1 上周行业市场表现（%） 数据来源：wind、上海证券研究所 教育A股方面，上周股价上涨幅度较大的有创业黑马（15.86%）、文化长城（10.59%），立思辰（8.90%），世纪鼎利（8.50%）和拓维信息（8.24%）。上周股价下跌幅度较大的有东方时尚（-37.44%）、开元股份（-3.35%）、皖新传媒（-2.69%）、长方集团（-1.94%）和和晶科技（-1.70%）。 图 2 教育个股市场表现（%） 数据来源：wind、上海证券研究所 2.16 -4.87 -2.34 -1.47 -0.32 -0.33 3.68 -6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00创业黑马 立思辰 拓维信息 百洋股份 天喻信息 凤凰传媒 凯文教育 勤上股份 华媒控股 中国高科 高乐股份 威创股份 电光科技 *ST紫学 三垒股份 三盛教育 长方集团 开元股份 行业动态 4 2018年7月2日 日 上周，教育港股和美股中周涨幅较大的有成实外教育（8.72%）、朴新教育（7.31%）、海亮教育（1.85%）和无忧英语（1.33%）。跌幅较大的有中教控股（-10.87%）、红黄蓝（-10.44%）、中国新华教育（-9.30%）、21世纪教育（-8.81%）、新高教集团（-8.81%）。 表1教育港股股票涨幅一览 股票代码 股票简称 周涨幅 月涨幅 季涨幅 1565.HK 成实外教育 8.72 0.09 13.62 6068.HK 睿见教育 -2.14 -0.29 25.36 1317.HK 枫叶教育 -2.21 -5.35 35.31 1569.HK 民生教育 -4.39 -8.41 32.43 6169.HK 宇华教育 -6.06 -2.96 40.14 2001.HK 新高教集团 -8.81 -8.23 35.62 1598.HK 21世纪教育 -8.81 4.14 2.92 2779.HK 中国新华教育 -9.30 -10.86 17.21 0839.HK 中教控股 -10.81 -9.59 42.86 数据来源：Wind、上海证券研究所 表2教育美股股票涨幅一览 股票代码 股票简称 周涨幅 月涨幅 季涨幅 NEW 朴新教育 7.31 4.49 35.44 HLG 海亮教育 1.85 4.55 9.10 COE 无忧英语 1.33 1.33 26.67 DL 正保远程 0.00 0.00 0.00 STG 尚德机构 0.00 0.00 0.00 BEDU 博实乐 -0.66 -6.99 7.71 ONE 精锐教育 -1.02 -3.14 -1.74 TEDU 达内科技 -2.95 -21.23 -31.79 REDU 瑞思学科英语 -3.02 -10.01 -7.77 EDU 新东方 -6.20 -4.84 8.00 TAL 好未来 -6.22 -13.33 -0.78 FEDU 四季教育 -6.23 -22.24 -18.25 RYB 红黄蓝 -10.44 15.25 17.95 数据来源：Wind、上海证券研究所 行业动态 5 2018年7月2日 日 二、近期公司动态 表 3 教育相关上市公司动态 类型 公司名 代码 事件 内容 公司公告 开元股份 300338 补充质押&解除质押 1、公司控股股东罗建文补充质押233万股，占其所持4.32%，累计已质押1463万股，占其所持27.10%。2、公司5%以上股东罗旭东6月26日解除质押800万股，占其所持19.97%，累计已质押1829.84万股，占其所持45.68%。 百洋股份 002696 收购股权 公司全资子公司火星时代拟以自有现金购买楷魔视觉80%股权，成交价3.41亿元，业绩承诺2018-2020年累积净利润分别不低于3600/8460/15021万元。 电光科技 002730 对外投资&补充质押 1、公司控股子公司雅力科技拟以661万英镑现金方式对阿德科特学校和米德尔顿公学进行投资，最终取得阿德科特学校 44.93%股份及米德尔顿公学32.09%股份。双方计划未来数年内通过直接投资、品牌加盟授权或合作办学等方式开设多所国际学校。雅力科技上海阿德科特学校直营校正在筹备中，预计2018年下半年可以正式开学。2、公司股东石碎标6月22日补充质押150万股，占其所持9.74%，累计质押1020万股，占其所持66.23%。 东方时尚 603377 回购股份 1、公司控股股东东方时尚投资提议回购股份，回购价格不高于28元/股，回购总金额5000万元-3亿元。 洪涛股份 002325 变更备案&提供担保 1、四川城市职业学院完成民办非企业单位章程、单位负责人等核准备案。公司完成通过收购新概念公司进而控制四川城市职业学院的所有手续，实现对四川城市职业学院的控制。2、公司同意为四川城市职业学院合计2.6亿元银行借款提供连带责任担保，主要用于眉山校区二期建设。 丽鹏股份 002374 实控人变更及复牌 公司控股股东及其一致行动人与中锐控股及其全资子公司睿畅投资签署《股份转让协议》，实控人拟发生变更，公司股票6月27日开市起复牌。 视源股份 002841 回购注销 公司拟合计回购注销12160股，减少后总股本变为65084.78万股。 立思辰 300010 增资 公司拟以债转股方式对全资子公司立思辰新技术增资，增资后立思辰新技术注册资本增至1.5亿元。 威创股份 002308 回购注销&权益分派 1、公司回购注销限制性股票合计323.74万股，占总股本的0.35%，回购价7.59元/股，总股本降至91035.66万股。2、公司拟每10股派现0.43元，登记日7月5日。 三垒股份 002621 借款 公司拟向股东俞建模借款5000万元，利率4.35%/年，主要为补流。 世纪鼎利 300050 控制权变更 公司控股股东、实控人叶滨、持股5%以上股东王耘、陈浩拟将合计5099.37万股股票（占比9.09%）转让给东方恒信，且叶滨拟将8835万股股票的表决权（占比15