教育行业研究：2018教育行业周报第24期： 宝宝树拟赴港上市，或为股东好未来带来投资收益

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 国金教育指数 523.98 上证指数 2847.42 深证成指 9379.47 创业板指 1606.71 传媒指数（中信） 2724.22 餐饮旅游（中信） 沪深300指数 7699.06 3510.98 相关报告 1.《2018教育行业周报第23期：山雨满城，大跌之中，教育行业可...》，2018.6.24 2.《国际学校深度：价&量，供不应求&确定增长，教育业最强细分领域...》，2018.6.19 3.《2018教育行业周报第22期：浑水做空好未来，估值&经营？何...》，2018.6.18 4.《2018教育行业周报第21期：三垒股份拟收购早教龙头美吉姆，...》，2018.6.9 5.《2018教育行业周报第20期：现金为王，教育行业特点决定其具...》，2018.6.2 吴劲草 联系人 wujc＠gjzq.com.cn 郑慧琳 联系人 zhenghuilin＠gjzq.com.cn 唐川 分析师 SAC执业编号：S1130517110001 tangchuan＠gjzq.com.cn 2018教育行业周报第24期：宝宝树拟赴港上市，或为股东好未来带来投资收益 投资建议  本周，国金教育指数涨跌幅-2.77%，上证指数-0.99%，深证成指0.67%，创业板指5.59%，传媒指数(中信)1.64 %，餐饮旅游(中信)2.29%，沪深300指数-2.28%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-24.45%，上证指数-13.90%，深证成指-15.04%，创业板指-8.33%，传媒指数(中信)-21.06%，餐饮旅游(中信)+10.15%，沪深300指数-12.90%。 行业点评  2018年6月28日，母婴社区平台宝宝树在港交所递交招股说明书。宝宝树成立于2007年，拥有宝宝树孕育和小时光两个主要平台。覆盖领域包括母婴社区、互联网工具、社会化电商，以及C2 M（Custo mer to Maker）、大健康等商业模块。据弗若斯特沙利文的报告，宝宝树拥有并经营中国最大最活跃的母婴类社区平台，2017年平均MAU总数达1.39亿。截至2017年底，其平台连接广告客户338名、第三方电商商家2253名、C2M制造合作伙伴80名、优质内容节目签约专家542名。  根据招股书显示，宝宝树的收入来源于广告、电商（直销和平台）和知识付费业务。2017年宝宝树总营收7.30亿元，同比增速为43.14%。其中，广告营收为3.72亿元，占比51.0%；电商营收为3.33亿元，占比45.6%；知识付费营收为0.25亿元，占比为3.4%。2015至2017年，宝宝树营收分别为2.00亿元、5.09亿元、7.29亿元，毛利率分别为54.6%、53.1%、63.2%，年度亏损分别为2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元。其2015年经调整后亏损1.72亿元，2016年经调整后盈利0.44亿元，2017年经调整后盈利1.38亿元。调整科目主要有：①按公允价值计入损益的金融负债公允价值变动（主要是可转债和可赎回优先股）；②以权益结算以股权为基础的付款开支。2016年和2017年由于可赎回优先股公允价值增加，分别计入9.27亿，10.5亿元损失。  目前公司的股权结构为第一大股东为王怀南家族持有26.09%股权，第二大股东为复星集团旗下Startree(BVI)Limited持有24.84%股，第三大股东为好未来持有10.18%股权，第四大股东为阿里巴巴持有9.90%股权，聚美优品持有3.33%股权。王怀南为宝宝树的创始人。宝宝树在2007年获得经纬海外1000万美元A轮融资，2008年获得经纬中国和经纬海外参投1000万美元融资，2015年获得由聚美优品领投的3亿美元的投资，2016年，获得由复星集团领投，好未来集团、经纬、晨山资本、招商财富、招金投资等投资机构30亿人民币投资， 2018年5月28日，阿里巴巴以2.14亿美元，认购及购买的股份合计占经扩大股本总额的9.90%，宝宝树估值约21.63亿美元（约143亿人民币）。根据公司披露，投资者所付每股股份成本，首轮融资为0.39美元/股份，第二轮为0.59美元/股份，第三轮融资为1.52美元/股份。我们认为随着宝宝树上市，整体估值有望提升，会给第三大股东好未来在FY2019带来一定的投资收益（其他收入科目）。  建议关注：好未来，宝宝树  风险提示：宝宝树尚未定价，估值仍具有不确定性等风险。 848101911911362153417051876170629170929171229180329180629国金行业 沪深300 2018年06月30日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-2.77%，上证指数-0.99%，深证成指0.67%，创业板指5.59%，传媒指数(中信)1.64 %，餐饮旅游(中信)2.29%，沪深300指数-2.28%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-24.45%，上证指数-13.90%，深证成指-15.04%，创业板指-8.33%，传媒指数(中信)-21.06%，餐饮旅游(中信)+10.15%，沪深300指数-12.90%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 一周行业重点公告  【百洋股份】（002696） 6月25日百洋产业投资集团股份有限公司发布关于全资子公司收购深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司80%股权的公告 -2.77% -0.99% 0.67% 5.59% 1.64% 2.29% -2.28% -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%国金教育指数 上证指数 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 -24.45% -13.90% -15.04% -8.33% -21.06% 10.15% -12.90% -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%国金教育指数 上证指数 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 百洋股份6月25日发布公告，公司全资子公司火星时代拟以3.4亿现金收购楷魔视觉80%股权，协议约定本次交易完成后6个月内楷魔实控人通过集中竞价、大宗或协议转让等方式增持百洋股票不低于1亿元（以今日收盘价计算，1亿元可购买833万股，占总2.1%），锁定期为24个月。楷魔视觉18-20年业绩承诺分别不低于3600万/4860万/6561万元。①楷魔视觉与火星时代在业务领域存在多方面协同效应；②楷魔与火星可共建高端人才培训基地。  【电光科技】（002730） 6月25日电光防爆科技股份有限公司发布关于控股子公司对外投资的公告 电光科技6月25日发布公告，公司控股子公司雅力科技拟以661万英镑现金方式（包括认购老股以及增资）对YING L IU持有的阿德科特学校和米德尔顿公学进行投资，最终雅力科技以240万英镑取得阿德科特学校 44.93%股份，以421万英镑取得米德尔顿公学32.09%股份。  【视源股份】（002841） 6月22日广州视源电子科技股份有限公司发布关于签订对外投资协议的公告 视源股份6月22日发布公告，公司的全资子公司北京视源拟投资3亿元在北京经济技术开发区建设北方区域总部和研究分院，主要开展希沃教育机、MAXHUB会议机、智能体征采集设备、智能导航中控系统等交互智能产品的研发、测试和销售。  【睿见教育】（6068） 6月24日睿见教育国际控股有限公司发布关于签订对外投资协议的公告 睿见教育6月24日发布公告，于2018年6月22日公司（借款人）中国平安保险海外间接全资附属公司PA Chokmah （贷款人）及刘先生（担保人）订立有关由PA Chokmah向本公司提供本金金额为5亿港元的信贷协议。在转换条件获得符合的前提下，2亿港元将于到期日被强制转换成公司股份，而PA Chokmah可于酌情转换期间选择将最多1亿港元转换成本公司股份。  【开元股份】（300338） 6月24日长沙开元仪器股份有限公司发布关于公司控股股东部分股份补充质押的公告 开元股份6月24日发布公告，公司控股股东罗建文补充质押233万股，占其持有公司股份总数的4.32%，占公司总股份的0.686%。  【开元股份】（300338） 6月25日长沙开元仪器股份有限公司发布关于《关于向激励对象授予限制性股票的公告》的补充更正公告 开元股份6月25日发布公告，更正2018年6月12日公告，更正后为授予的限制性股票数量为642.6万股，需摊销的总费用3761.14万元，2018年至2021年摊销费用分别为1344.44万元、1655.02万元、613.24万元和148.44万元。  【文化长城】（300089）6月26日广东文化长城集团股份有限公司发布2018年半年度业绩预告 文化长城6月26日发布公告，公司本期业绩区间2018年1月1日至2018年6月30日，预计业绩同向上升。预计归属于上市公司股东的净利润预计盈利：4775.45万元–5296.08万元，166%-195%YOY。增长原因包括:公司目前各个并购项目业绩情况良好，项目之间协同效应凸显，各个并购项目净利润同比增长50%以上；2018年业绩增加翡翠教育导致业绩比同期增长。  【洪涛股份】（002325）6月26日深圳市洪涛装饰股份有限公司发布关于四川城市职业学院完成民政部门变更备案的公告 洪涛股份6月26日发布公告，四川城市职业学院在四川省教育厅完成了民办非企业单位章程、单位负责人等核准备案。公司完成通过收购新概念公司进而控制四川城市职业学院的所有手续，公司实现对四川城市职业学院的控制。 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  【丽鹏股份】（002374）6月26日山东丽鹏股份有限公司发布关于控股股东及一致行动人协议转让公司股份和委托股票表决权暨实际控制人拟发生变更的公告 丽鹏股份6月26日发布公告，公司与中锐控股全资子公司睿畅投资签订《股份转让协议》，股权转让后，睿畅投资在丽鹏股份拥有的持股比例达到11.00%，为丽鹏股份第一大股东。同时，丽鹏股东孙世尧将其继续持有的丽鹏股份7.6%股权所对应的表决权委托给睿畅投资行使，睿畅投资将合计取得丽鹏股份表决权比例占利丽鹏股份总股本的18.60%。丽鹏股份实际控制人变更为中锐控股CEO钱建蓉先生。标的股份每股转让价格为6.6元/股，标的股份转让价款为人民币6.37亿元。  【丽鹏股份】（002374）6月26日山东丽鹏股份有限公司发布关于公司股票复牌的公告 丽鹏股份6月26日发布公告，公司《股份转让协议》已经签订，将于2018年6月27日（星期三）开市起复牌。  【好未来】（TAL）6月26日北京世纪好未来教育科技有限公司发布FY2018财务报告 好未来6月26日发布截至2月28日的FY2018年报，好未来在2018财年的净营收为17.15亿美元，+64.4%YOY；毛利润8.33亿美元,+ 59.9%YOY，毛利率为48.6%。对于浑水公司之前对好未来财务造假的指控，好未来在年报中称，内部审计团队在全面调查后并未发现能够支持该指控的证据。 