全市场教育策略：上海最大民办高校建桥教育上市，在三大单体校中水平如何？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■建桥教育，有望成为2020年港股高教第一股：建桥教育开始招股，预计将成为2020年港股上市的第一高教股，同样也是港股第一只上海高教股。截至2019年9月30日，学历本科课程提供54门专业及方向，涵盖多个范畴，而其专科课程设有额外13门专业及方向。截至2019年9月30日，上海建桥学院的总收生人数约19,857名。 ■目前上海共计20所民办大学，2023年预计市场空间47亿元（复合增速8.8%），建桥教育为上海最大型的民办大学（市占率15.7%），长三角排名第四：截至2018年12月31日，上海有20所民办大学及学院，预计2023年市场空间达到47亿元，复合年增长率为8.8%。根据弗若斯特沙利文报告，建桥学院为上海最大型的民办大学（市场份额为约15.7%），亦为长三角第四大民办大学。除此之外自2015至2017年亦为长江三角洲五大民办学院中，按全日制收生人数而言增长最迅速的学院。 ■学费端贡献85%以上营收，内生增长优质，招生人数、平均收费保持稳定增长且就业率达99%：学费及住宿费是建桥教育收入的主要来源，学费占比达到87%以上，寄宿费保持在12%左右。收生人数由2015/2016学年的14,299名增长至2019/2020的19,857名；学费由2016年的16,614元增长至2018年的20,533元，年复合增长率11.17%。公司就业率同年远高于77.9%及78.4%的中国整体高等教育初次就业率，以及高于95.9%及96.9%的上海平均比率。（弗若斯特沙利文） ■量价齐升带动，上海建桥学院净利润年复合增速为189.56%：量价齐升带动，公司收益由2016年的2.92亿元增长至2018年的4.25亿元，年复合增长率20.64%；净利润由2016年的0.13亿元增长至2018年的1.09亿元，年复合增长率189.56%。毛利率保持在40%以上，在手现金较充分。资产负债率自2016年至2019年上半年，一直维持60%。 ■未来随着独立学院的剥离，优质单校上市有望相继实现，建桥教育在三所单体校中规模、盈利能力以及定价能力突出：目前港股教育市场中有建桥教育、银杏教育以及辰林教育这三大单体校上市公司。其中：  从在校生规模来看，建桥教育是三家 “单体校”集团中人数最多的，在校生17808名，且得益于上海的地理位臵，整体客单价水平高于辰林教育和四川地区的银杏教育；  从业务规模上看：建桥教育＞辰林教育＞银杏教育（营收、净利润）；  从盈利能力：结合毛利率、净利率以及人均贡献营收（万元/年）和人均贡献净利润（万元/年）的估计，建桥教育＞辰林教育＞银杏教育。 ■风险提示：政策风险，行业增速不达预期 Table_Tit le 2020年01月09日 上海最大民办高校建桥教育上市，在三大单体校中水平如何？——全市场教育策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 血栓与止血体外诊断领先企业——赛科希德申请科创板上市 2020-01-01 新三板日报（新三板“七喜临门” 或将迎改革牛） 2019-12-31 新三板深改正式“启航”，详解降门槛、分层、《证券法》修订 2019-12-30 全市场科技产业策略报告第四十九期 2019-12-29 特色生态逐渐形成—新三板、 A股、海外2019年IPO全回顾 2019-12-29 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 上海最大民办高校建桥教育上市，在三大单体校中水平如何？ ........................................... 4 1.1. 建桥教育开始招股，有望成为2020年港股高教第一股.............................................. 4 1.2. 上海民办：共计20所民办大学，2023年预计市场空间47亿元（复合增速8.8%） .. 4 1.3. 市场份额：上海最大型的民办大学（市占率15.7%），长三角排名第四...................... 5 1.4. 内生增长：学费贡献85%以上营收，招生人数、平均收费保持稳定增长 ................... 6 1.5. 财务数据：业绩保持稳定增长，净利润年复合增速为189.56%.................................. 7 1.6. 单体高校：未来随着独立学院的剥离，优质单校上市有望相继实现 ........................... 8 1.7. 一级市场创投项目进展 ............................................................................................ 10 2. 教育全市场关键数据追踪 ..................................................................................................11 2.1. 板块数据（1230-0103） ..........................................................................................11 2.2. 交易数据 ..................................................................................................................11 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 ...................................................................................... 12 2.4. 最新IPO排队、辅导情况 ....................................................................................... 12 3. 重要公司公告速览............................................................................................................ 13 3.1. 新三板市场重点公司公告 ........................................................................................ 13 3.2. A股市场重点公司公告 ............................................................................................. 13 3.3. 海外市场公司公告 ................................................................................................... 13 图表目录 图1：上海民办高教市场空间（亿元）.................................................................................... 4 图2：上海民办高教招生人数（万人）.................................................................................... 4 图3：上海民办大学排名（2018年数据） .............................................................................. 5 图4：长三角地区民办大学排名（2018年） ........................................................................... 5 图5：建桥教育营收构成（万元）........................................................................................... 6 图6：建桥教育各大业务营收占比........................................................................................... 6 图7：建桥教育招生人数（人） .............................................................................................. 6 图8：建桥教育平均收费（元） .............................................................................................. 6 图9：建桥教育就业率为99%................................................................................................. 7 图10：建桥教育营收及增速 ................................................................................................... 7 图11：建桥教育净利润及增速 ................................................................................................ 7 图12：建桥教育盈利能力....................................................................................................... 8 图13：建桥教育现金及现金等价物......................................................................................... 8 图14：建桥教育学校利用率 ................................................................................................... 8 图15：主要指数周涨跌幅......................................................................................................11 图16：周涨跌幅与成交额环比情况........................................................................................11 图17：教育其他指数.......................