- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金社会服务业指数 5020 沪深300指数 4163 上证指数 3092 深证成指 10880 中小板综指 10153 相关报告 1.《快时尚餐饮集团“九毛九”将携网红品牌上市-快时尚餐饮集团“九...》，2020.1.5 2.《341万人，考研日益激烈，培训市场值期待-341万人，考研日...》，2019.12.21 3.《一级市场回归理性，持续盈利能力愈显重要-一级 市场 回 归理 性 ，持...》，2019.12.15 4.《2019教育行业周报第44期：“山鼎设计”将更名为“华图山鼎...》，2019.12.8 5.《2020年社会服务业投资策略-call港股教育股，政策过于悲...》，2019.12.1 吴劲草 分析师 SAC执业编号：S1130518070002 wujc＠gjzq.com.cn 郑慧琳 联系人 zhenghuilin＠gjzq.com.cn 建桥教育集团-上海最大民办学院赴港上市 行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅+2.46%，上证指数+0.28%，深证成指+2.10%，创业板指+3.71%，传媒指数(中信)+3.02%，餐饮旅游(中信)+2.48%，沪深300指数+0.44%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅+4.03%，上证指数+1.38%，深证成指+4.31%，创业板指+5.90%，传媒指数(中信)+9.88%，餐饮旅游(中信)+4.04%，沪深300指数+1.63%。 行业观点  周报2期：建桥教育集团将于2020年1月16日正式在港上市。此次赴港上市建桥教育计划全球发行1亿股，发行股本占发行后总股本25%，每股发行价6.05-7.73港元，募资资金 共 6.05-7.73亿港元。  旗下拥有上海地区最大的民办学院，学生人数和生均学费双升。建桥教育集团拥有及经营上海建桥学院，建桥学院是上海最大的民办大学，长江三角洲领先的民办大学。建桥学院前身是2000年成立的上海建桥职业技术学院，是一所提供专科层次高等职业教育的民办学校，于2005年转型为提供本科教育、高等职业教育及专升本项目、继续教育项目的高等教育院校，更名为上海建桥学院。建桥学院招生人数由2015/2016学年的0.43万人增长到2019/2020学年0.59万人，CAGR为8%；在校生人数由2015/2016学年的1.43万人增长到2019/2020学年的1.99万人，CAGR为9%。学校主要以本科课程为主，2019/2020学年本科课程/专科课程/专升本课程招生人数占比为77%/14%/9%，在校生占比为82%/13%/5%，其中本科课程人数占比相对稳定，专科课程人数占比略有下降，专升本课程人数占比上升。建桥学院2019/2020学年有所扩容，学校容量为2.20万人，同比增加22%，利用率为90.2%，同比下降8.7pct，利用率仍有提升空间。学费方面，生均学费由2016年的1.67万人民币，增长至2018年的2.01万人民币，CAGR为9.7%，2019H1为1.25万人民币，同比增长9.6%，增长相对稳定。  营收稳健增长，利润率显著上升。建桥教育收入由2016年2.92亿元增长至2018年4.25亿元，CAGR为20.6%，2019H1营收为2.54亿元，同比增长17.3%。毛利率由2016年42.8%上升至2018年52.3%，提高了9.5pct，2019H1毛利率为57.9%，较2018H1提高了4.2pct。净利率由2016年4.42%上升至2018年25.57%，增长21.2pct，2019H1利润率为31.9%，较2018H1提高了8.7pct。  计划进一步增加学校容量，扩展学校网络。公司计划在不影响收生水平的情况下透过优化定价策略提升盈利能力，扩招学生以提高营业收入；拟使用约34.8%全球发售所得款项主要用于收购或投资其他学校，以扩大校网；同时拟使用约35%的全球发售所得款项扩建学术、行政及寄宿设施满足扩招学生需求；约20.2%的全球发售款项用于偿还到期短期贷款以及长期贷款即期部分，约10 %的款项用于补充营运资金。课程方面，学院拟定进一步发展宝石、围棋课程相关专业，学院也正在筹备研究生课程，计划专注于应用技术，实用教育的研究所课程。  推荐标的：中公教育，佳发教育，凯文教育，中国科培，中教控股等。  风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期等风险。 3448369439394185443146774922190114190414190714191014国金行业 沪深300 2020年01月12日 消费升级与娱乐研究中心 社会服务业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅+2.46%，上证指数+0.28%，深证成指+2.10%，创业板指+3.71%，传媒指数(中信)+3.02%，餐饮旅游(中信)+2.48%，沪深300指数+0.44%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅+4.03%，上证指数+1.38%，深证成指+4.31%，创业板指+5.90%，传媒指数(中信)+9.88%，餐饮旅游(中信)+4.04%，沪深300指数+1.63%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 2.46% 0.28% 2.10% 3.71% 3.02% 2.48% 0.44% 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 4.03% 1.38% 4.31% 5.90% 9.88% 4.04% 1.63% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点公告  【东方时尚】（603377.SH）公司公告，近日，公司与北汽集团围绕培训产业多元化发展，推动培训行业智能化及电动化，推动驾驶人培训行业整体品质的提升等方面签署了合作协议，双方拟在智能培训用车、VR模拟教学设备、通航项目、资本合作等领域开展合作。  【科斯伍德】（300192.SZ）公司公告，公司于近日收到控股子公司陕西龙门教育科技股份有限公司变更公司类型及法定代表人并办理完毕工商变更登记手续的通知，龙门教育法人变更为科斯伍德董事长吴贤良，且本次变更事项已取得西安市市场监督管理局换发的《营业执照》。  【昂立教育】（600661.SH）公司公告，根据《国务院办公厅关于高等学校所属企业体制改革的指导意见》的文件要求，公司拟与交大企管中心签署《资产委托管理终止协议》，解除受托管理交大企管中心所属上海闵行区世纪昂立幼儿园、徐汇区民办世纪昂立幼稚园等四所幼儿园资产。此次拟解除受托管理交大企管中心幼教资产涉及的管理服务费收入占公司2019年营收的比重较低，不会对公司当期营业收入和利润造成影响。  【秀强股份】（300160.SZ）公司公告，公司发布2019年业绩预告，预告业绩情况如下：2019年全年归母净利润下限为1.21亿元，上限为1.26亿元，同比增加152%-154%。报告期内，业绩变动主要原因为公司优化家电玻璃产品的销售结构，增加高附加值产品的出货量，保障产品整体毛利水平稳中有增；处置了幼儿教育资产组，产生投资收益；公司非经常性损益约为-1,000万元至-750万元，去年同期非经常性损益为2,182.77万元。  【中教控股】（0839.HK）公司公告，董事会澄清，有关集团正寻求进行出售资产或分拆业务并已就此委任顾问传闻纯属捏造，毫无事实根据。截至公告日期，公司从未计划出售其任何资产或将集团业务分拆，也从未就此委任任何顾问，集团已在中国及澳大利亚的战略核心区域布局10所高质量的高等及职业教育学校，并且集团计划进一步扩大学校网络。  【洪涛股份】（002325.SZ）公司公告，公司将为四川城市职业学院人民币1 亿元的银行授信提供连带责任保证担保。公司全资子公司洪涛教育持有新概念公司51%股权，新概念公司为四川城市职业学院的举办者，公司实际控制四川城市职业学院。 四川城市职业学院因日常经营需要，拟向大连银行股份有限公司成都分行申请综合授信额度人民币1亿元，期限1年。 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点新闻  VIPKID大班课业务更名为大米网校，A轮获8000万美元投资 芥末堆1月6日讯，今日，VIPKID宣布推出K12直播网校平台“大米网校”，大米网校由SayABC英语小班和蜂校大班课业务整合升级而来。在发布会现场，VIPKID创始人兼CEO米雯娟还宣布，大米网校获得8000万美元A轮融资，投资方为腾讯、红杉资本、黑马纵横。  吉林省教育厅：非营利性民办学校举办者不得取得办学收益 鲸媒体1月6日讯，近日吉林省教育厅、吉林省民政厅等五部门印发《吉林省民办学校分类登记与管理实施办法（试行）》，将民办学校分为营利性与非营利性两类进行管理监管。《办法》指出，要积极引导社会力量举办非营利性民办学校。非营利性民办学校举办者不得取得办学收益，办学结余全部用于办学。营利性民办学校举办者可以取得办学收益，办学结余依照《中华人民共和国公司法》等有关法律法规的规定处理。  广东公布职业教育发展专项资金6亿元分配方案 鲸媒体1月7日讯，昨日广东省教育厅公示职业教育发展专项资金6亿元的分配方案。6亿元的职业教育发展专项资金将分为6大项使用。其中，“中国特色高水平高职学校和专业建设计划”省级配套资金1.30亿元；2020年高职院校“创新强校工程”奖补奖金2.07亿元；“一流高职院校结对帮扶计划”奖补资金0.45万元；粤东西北地区中职学校改善办学条件补助资金1.86亿元。  全国校外线上培训机构已基本完成备案排查 蓝鲸教育1月8日讯，截至2019年12月31日，全国共有718家校外线上培训机构在全国校外线上培训管理服务平台上提交了备案材料，目前已基本排查完毕。根据《实施意见》要求，经排查发现问题的校外线上培训机构应当按整改意见进行整改，于今年6月底前完成整改工作。省级教育行政部门将陆续公布校外线上培训机构黑白名单，并将联合相关部门，对逾期未完成整改或整改不到位的校外线上培训机构进行查处，视情节暂停或停止培训平台运营、下架培训应用、关闭微信公众号(小程序)、依法进行经济处罚。  宁夏：2020年民办中小学超额招生 实行电脑随机录取 鲸媒体1月8日讯，此前据宁夏回族自治区教育厅称，2020年宁夏将进一步完善中小学招生考试制度，对义务教育民办中小学报名人数超过招生计划的，全部实行电脑随机录取。此外，宁夏还将民办中小学招生纳入当地教育行政部门统一管理，由当地教育行政部门统筹规划公办民办中小学招生时间，与公办学校同时招生，严禁提前组织招生。同时，严禁以各种成绩、理由开设“重点班”、“尖子班”，严格落实义务教育学生阳光均衡分班制度。  学而思网校携手北师大创新生物科普课 蓝鲸教育1月8日讯，今日下午，好未来旗下学而思网校与北京师范大学生命科学学院战略合作签约仪式在京举行。双方联合打造面向全国中小学生的系列生物科普课程，内容将涵盖生态学、生物学、人体科学等领域，为中小学学生提供专业、权威、生动、有趣的生物科普。当天，双方共同打造的第一门课程《国家公园里的生物课》正式上线。  建桥教育下周三香港上市：基本面良好 就业率高达99% IPO早知道1月9日讯，建桥教育预计将在1月16日正式挂牌联交所主板，由麦