2020年7月指数基金产品精选组合报告：坚守成长，兼顾估值

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 王聃聃 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 杨越 联系人 (8621)60753902 yang_yue@gjzq.com.cn 坚守成长，兼顾估值 基本结论 指数基金产品精选：6月海外权益市场震荡上行，其中美国三大指数均上涨，道琼斯工业指数上涨1.69%，标普500指数上涨1.84%，纳斯达克指数上涨5.99%。A股整体走强，上证综指、沪深300和创业板指的月度涨跌幅分别为4.64%、7.68%和16.85%。组合策略构建方面，改革预期以及合理充裕的货币政策提振风险偏好，同时科技产业处于周期上行阶段，资产配置方面坚守成长主线，同时应该兼顾估值，建议关注估值安全边际较高和行业政策因素较为确定的建材、军工、地产等行业。随着国内疫情逐步缓和，以及在提振消费的政策作用下，确定性内需领域值得继续关注。具体产品上选择泰达宏利中证主要消费红利、富国中证军工龙头ETF、交银创业板50指数、富国中证科技50策略ETF、广发中证全指建筑材料和国泰国证房地产六只基金构建指数基金产品组合。 泰达宏利中证主要消费红利：主要消费红利指数采用主要消费+红利策略，主要消费行业具有弱周期属性，而高股息策略目标同样有助长期稳健收益。指数净利润连续三年保持增长，历年ROE稳健提升，具有较高盈利能力和较高成长性。 富国中证军工龙头ETF：军工龙头指数重点配置了国防军工板块，其次为电子和计算机板。军工龙头指数涵盖30只军工核心龙头股和5只军转民龙头股，在同类军工指数，军工龙头指数具有更低估值和更高盈利能力。 交银创业板50指数：创业板50指数集中了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业，是便捷投资创业板市场核心公司的工具。指数在医药生物、电气设备、TMT为代表的“新经济”行业配置比例达到92.14%，“科技+成长”属性更加纯粹。在盈利和成长性方面，创业板50兼具良好的盈利能力和优异的成长性，在科技类指数中同样表现突出，是该领域产品中进取型的代表。 富国中证科技50ETF：中证科技指数集中了具有持续研发能力、合理激励机制以及良好的基本面高科技企业龙头。相比其他科技类指数，中证科技指数在风险上有更多考虑，通过质押比例、商誉占比等指标剔除高风险预警公司，所筛选出具有健康且优良基本面的企业更具抗风险能力，同时聚集了优质科技龙头的中证科技指数表现出必要的高盈利、高成长特性，是该领域产品中稳健型的代表。 广发中证全指建筑材料：中证全指建筑材料指数重点布局了受基建驱动确定性高的建材细分子行业：如下游需求稳定增长，盈利周期弱化的水泥行业以及消费建材中防水、石膏板块等成长弹性品种。指数在水泥板块配置比例达60.9%，其次为防水(14.7%)、石膏板材(7.5%)和玻璃板块(7.0%)。 国泰国证房地产：地产板块持续回暖且估值处历史低位，随着行业集中度提升以及城镇化建设持续推进，未来房企行业估值有望迎来修复。国证地产指数选取房地产行业的规模和流动性突出的50只股票作为样本股，所重仓的头部房企业绩确定性较强，并且将受益于行业集中度的提升以及地产基本面的持续复苏。 组合风格分析：组合行业配置：申万一级行业分类下，组合在食品饮料、房地产、国防军工、电子、建筑材料行业进行了重点配置，相对沪深300超配国防军工、房地产、建筑材料、食品饮料和农林牧渔等行业，低配非银金融、银行、家用电器、交通运输和汽车等行业。组合因子暴露：组合相对沪深300在规模因子上相对于沪深300有负向暴露，而在Beta、价值、质量、成长、红利因子上相对暴露均为正。组合样本指数相似度：组合内样本指数的持仓重合度均较低，能够使基金组合更有效地分散风险。组合波动率：过去一年组合波动率介于沪深300和中证500之间。 风险提示：疫情发展不确定性和中美贸易摩擦升温来的不确定性。 2020年7月13日 2020年7月指数基金产品精选组合报告 基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心 量化产品月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、市场回顾及指数产品精选组合 1.1 市场回顾 6月海外权益市场震荡上行，其中美国三大指数均上涨，道琼斯工业指数上涨1.69%，标普500指数上涨1.84%，纳斯达克指数上涨5.99%。A股整体走强，上证综指、沪深300和创业板指的月度涨跌幅分别为4.64%、7.68%和16.85%。行业表现方面，休闲服务、电子、医药生物、传媒和计算机行业月度涨幅居前，钢铁、采掘、建筑装饰、银行和建筑材料行业月度涨跌幅居后。 6月，在宽信用和资本市场制度改革及经济持续复苏的推动下，A股权益市场涨幅显著强于海外市场。在国内疫情防控持续向好，复产复工稳步推进的背景下，A股有望成为新兴市场中最具吸引力的资本市场。随着下半年国内各类扩大内需政策加速落地，将对市场风险偏好和企业盈利起到提振作用。预计7月宏观流动性将会延续合理充裕的状态，5月基建投资明显加速，房地产投资继续改善，经济弱复苏趋势延续，市场下行风险整体可控。政策方面，国务院常务会议部署引导金融机构进一步像企业合理让利，有助于金融和实体的良性循环；同时，上证指数编制方法的调整以及创业板注册制的正式开启，是深化资本市场改革的重要举措，助力资本市场长期向好发展。 图表1：主要指数月度涨跌幅（截止2020.6.30） 图表2：涨跌幅居前行业统计（截止2020.6.30） 上证综指 上证50 沪深300 中证500 中小板指 4.64% 4.82% 7.68% 8.47% 14.58% 创业板指 大盘指数 中盘指数 小盘指数 恒生指数 16.85% 8.13% 8.83% 8.80% 6.38% 标普500 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 英国富时100 法国CAC40 1.84% 1.69% 5.99% 1.53% 5.12% 来源：wind, 国金证券研究所 来源：wind, 国金证券研究所 1.2指数基金产品精选组合 改革预期以及合理充裕的货币政策提振风险偏好，同时科技产业处于周期上行阶段，资产配置方面坚守成长主线，同时应该兼顾估值，建议关注估值安全边际高和行业政策因素较为确定的建材、军工、地产等行业。随着国内疫情逐步缓和，以及在提振消费的政策作用下，确定性内需领域值得继续关注。 指数基金组合策略构建方面，一方面可重点把握受政策支持和外资青睐的消费领域，此外，在无风险利率下行的市场环境下，高股息率股票由于其较确定的盈利性具有配置价值，而主要消费行业与经济周期相关性较低，行业竞争25.4% 19.2% 16.9% 16.6% 11.5% 1.2% -0.1% -0.8% -0.9% -1.1% -5%0%5%10%15%20%25%30% pOoNpRwPnMrRpQtQsNqMrQ9P9R7NnPnNmOrRiNpPsNjMpOmPaQsQnOvPmQtQuOtQnQ量化产品月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 格局与企业盈利稳定，选取消费红利策略的基金可以增强组合防御性；另一方面，基建产业链中优先受益于资金脱虚入实投资确定性较强且估值较低的建筑行业盈利有望快速修复，具有配置价值。近期房地产投资、房屋新开工及竣工、房屋销售持续回暖，房地产行业估值处于历史低位，行业集中度提升以及城镇化建设持续推进将利于房企未来业绩增长。军工行业未来两年军品订单加速释放，基本面坚挺，军工主题建议关注。此外，短期事件扰动不改5G产业链的长期向好，受新基建驱动的科技成长风格基金仍具配置价值。 组合配置方面，我们在上一期报告推荐标的基础上，加入跟踪属于军工行业指数的富国中证军工龙头ETF，移除与泰达宏利中证主要消费红利基金同为消费主题基金的富国中证消费50ETF，选择泰达宏利中证主要消费红利（组合权重25%）、富国中证军工龙头ETF（组合权重20%）、交银创业板50指数（组合权重15%）、富国中证科技50策略ETF（组合权重15%）、广发中证全指建筑材料（组合权重10%）和国泰国证房地产（组合权重15%）六只基金构建指数基金产品组合，基金组合投资逻辑及具体信息如下（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为：普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，ETF每个交易日获取当天实际份额。后续基金规模均按此标准计算）： 消费：疫情推动行业集中度提升，消费板块逐渐复苏 随着复产复工推进以及提振消费的政策鼓励下，消费板块逐渐复苏，消费需求端将受益于需求逐步回暖，而供给端将受益于疫情推动的行业集中度提升。2020年下半年，随着全球流动性持续宽松，美元贬值预期将加强新兴市场资金的持续流入，随着中国疫情防控持续向好，复产复工稳步推进，A股有望成为新兴市场中最具吸引力的资本市场。而在北上资金持仓中，消费板块始终占据第一，消费龙头依然是A股最受外资青睐的核心资产，下半年外资或将成为消费板块中重要的增量资金。 科技：5G商用加速落地， 投资机会凸显 虽然科技股受到疫情扰动，但科技行业长期向上的逻辑并没有变化。5G是科技投资的核心主轴，随着新基建产业政策进一步强化，产业链公司逐步复工复产，2020年 5G商用将加速落地，同时带动5G产业链快速上行。5G换机潮将带动相关组件价量齐升，射频前端、天线、光模块、半导体、面板等相应受益。应用端方面，TWS耳机、智能手表、AR/VR等消费电子将受益于5G技术升级。随着5G 与产业互联网的发展，为数据流量提供基础设施支持的IDC、存储和服务器等IT基础设施行业将迎来蓬勃发展期；云计算作为推动制造业与云联网融合的关键要素，将受益于传输速率提升以及新基建加码，云计算市场规模有望快速扩张。此外，本次疫情将进一步刺激和推动5G在网络教育、在线医疗、远程办公、VR/AR、游戏娱乐、虚拟购物等业务上的发展。 军工：行业基本面坚挺，逆周期属性凸显 2020年中国国防支出为12680.05亿元人民币，同比增长6.6%。虽然较2019年增长率有所回落，但在宏观经济受到较大冲击的背景下仍维持780亿元的规模增长已属不易。此外，国防军费结构持续调整，直接拉动军需行业需求的装备费占比逐年显著增长，另一方面，装备采购进口比例逐渐下降，国产自主可控装备采购持续提升。2020 年作为“十三五”收官之年，装备采购支出 量化产品月报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 将显著增长。此外，地缘事件频发，美国科技封锁和战略打压倒逼国内军工企业深化改革和自主研发，催化军工行业估值提升。2020年一季度，申万一级分类下国防军工行业营业收入增长率为-7.44%，净利润同比增长率为65.60%，疫情冲击下仍保持盈利的快速增长，行业基本面坚挺。二季度后军工装备交付节奏有望加快，行业有望保持增长趋势。军工行业下游需求确定性更高，受经济周期影响较小，凸显逆周期属性。 建筑材料和房地产行业：逆周期政策再加码，子板块存在结构性机会 建材的下游需求主要来自于地产和基建，在复产复工的推进以及逆周期政策不断加码下，建材行业需求有望迅速回补。从细分子行业来看，一季度受疫情影响水泥价格持续下跌，二季度随着复产复工推进，水泥需求集中释放，价格在4月中旬止跌反弹，而5月底全国水泥价格开始回落。受雨季、高温、台风等季节性因素影响，6-8月水泥需求及价格环比回落，行业淡季结束以后，基本面将是未来主导水泥价格的关键。自2016年供给侧改革以来，水泥行业市场集中度加速提升，供给格局不断优化，水泥价格对于需求的敏感性逐步提高，叠加国内稳增长措施和地产韧性带来的水泥需求增量预期，水泥行业景气度将延续。消费建材方面，受益于房企集中采购模式和精装占比持续提升，防水材料、涂料、管材及保温材料等B端建材龙头企业