2020年6月指数基金产品精选组合报告：把握“消费+基建”投资主线
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 王聃聃 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 杨越 联系人 (8621)60753902 yang_yue@gjzq.com.cn 把握“消费+基建”投资主线 基本结论 指数基金产品精选：5月海外权益市场回暖，A股整体呈现震荡格局，上证综指、沪深300和创业板指的月度涨跌幅分别为-0.27%、-1.16%和0.83%。整体来看，阶段市场预期仍以结构性机会为主，海外疫情持续胶着存在较大不确定性，内需复苏将是国内经济回暖重要动力。组合策略构建方面，一方面可重点把握受政策支持和外资青睐的消费领域；另一方面，基建产业链中优先受益于资金脱虚入实、投资确定性较强且估值较低的建筑行业盈利有望快速修复，具有配置价值。近期地产板块持续回暖且估值处于历史低位，行业集中度提升以及城镇化建设持续推进将利于房企未来业绩增长。此外，受新基建驱动的科技成长风格基金仍具配置价值。具体产品上选择消费50（ETF）、泰达宏利中证主要消费红利、交银创业板50指数、科技50（ETF）、广发中证全指建筑材料和国泰国证房地产六只基金构建指数基金产品组合。 消费50（ETF）：中证消费50指数聚焦可选消费与主要消费优质龙头，剔除周期性较强的消费子行业，业绩成长更加稳健。前十成分股集中度81.99%，重仓的消费核心资产外资持股占比较高，自三月中旬以来获得北上资金的持续流入。 泰达宏利中证主要消费红利：主要消费红利指数采用主要消费+红利策略，主要消费行业具有弱周期属性，而高股息策略目标同样有助长期稳健收益。指数净利润连续三年保持增长，历年ROE稳健提升，具有较高盈利能力和较高成长性。 交银创业板50指数：创业板50指数集中了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业，是便捷投资创业板市场核心公司的工具。指数在医药生物、电气设备、TMT为代表的“新经济”行业配置比例达到92.14%，“科技+成长”属性更加纯粹。在盈利和成长性方面，创业板50兼具良好的盈利能力和优异的成长性，在科技类指数中同样表现突出，是该领域产品中进取型的代表。 科技50 （ETF）：中证科技指数集中了具有持续研发能力、合理激励机制以及良好的基本面高科技企业龙头。相比其他科技类指数，中证科技指数在风险上有更多考虑，通过质押比例、商誉占比等指标剔除高风险预警公司，所筛选出具有健康且优良基本面的企业更具抗风险能力，同时聚集了优质科技龙头的中证科技指数表现出必要的高盈利、高成长特性，是该领域产品中稳健型的代表。 广发中证全指建筑材料：中证全指建筑材料指数重点布局了受基建驱动确定性高的建材细分子行业：如下游需求稳定增长，盈利周期弱化的水泥行业以及消费建材中防水、石膏板块等成长弹性品种。指数在水泥板块配置比例达60.9%，其次为防水(14.7%)、石膏板材(7.5%)和玻璃板块(7.0%)。 国泰国证房地产：地产板块持续回暖且估值处历史低位，随着行业集中度提升以及城镇化建设持续推进，未来房企行业估值有望迎来修复。国证地产指数选取房地产行业的规模和流动性突出的50只股票作为样本股，所重仓的头部房企业绩确定性较强，并且将受益于行业集中度的提升以及地产基本面的持续复苏。 组合风格分析：组合行业配置：申万一级行业分类下，组合在食品饮料、房地产、建筑材料、电子和家用电器行业进行了重点配置，相对沪深300超配房地产、建筑材料、食品饮料、家用电器和通信等行业，低配银行、非银金融、交通运输和汽车等行业。组合因子暴露：组合相对沪深300在规模和成长因子上相对暴露为负，而在Beta、价值、质量、红利因子上相对暴露均为正。组合样本指数相似度：组合内样本指数的持仓重合度均较低，能够使基金组合更有效地分散风险。组合波动率：过去一年组合波动率介于沪深300和中证500之间。 风险提示：疫情发展不确定性和中美贸易摩擦升温来的不确定性。 2020年6月8日 2020年6月指数基金产品精选组合报告 基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心 量化产品月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、市场回顾及指数产品精选组合 1.1 市场回顾 5月海外市场受疫情影响减弱，海外权益市场回暖，其中美国三大指数均上涨，道琼斯工业指数上涨4.26%，标普500指数上涨4.53%，纳斯达克指数上涨6.75%。港股受“国安法”影响大跌，恒生指数下跌6.83%。A股整体呈现震荡格局，上证综指、沪深300和创业板指的月度涨跌幅分别为-0.27%、-1.16%和0.83%。行业表现方面，食品饮料、商业贸易、休闲服务、轻工制造和家用电器行业月度涨幅居前，房地产、建筑装饰、农林牧渔、非银金融和通信行业月度涨跌幅居后。 5 月 PMI 数据显示国内宏观经济处于弱复苏阶段，A股下行空间相对有限，货币政策维持合理充裕但非大水漫灌，市场结构性行情将延续。2020年两会政府报告淡化经济增速目标，以“六保”和“六稳”为工作重心，优先稳就业保民生，强调促进消费，扩大投资。报告中提出“两新一重”建设，即新型基础设施、新型城镇化建设、交通水利等重大工程，成为扩大有效投资的重要抓手。货币政策方面，将综合运用“降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，货币政策基调仍偏宽松，利率仍有下行空间。 5月23日，富时罗素公布 A 股扩容安排，A股在富时罗素股指中的纳入因子将从17.5%升至25%，此次变动将于 6 月 19 日收盘正式生效。A股在富时罗素股指中权重的提升将给资本市场带来增量的长期资金，而盈利稳定的消费蓝筹股更受外资青睐。 图表1：主要指数月度涨跌幅（截止2020.5.31） 图表2：涨跌幅居前行业统计（截止2020.5.31） 上证综指 上证50 沪深300 中证500 中小板指 -0.27% -1.93% -1.16% 0.98% -1.30% 创业板指 大盘指数 中盘指数 小盘指数 恒生指数 0.83% -1.14% 1.05% 2.02% -6.83% 标普500 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 英国富时100 法国CAC40 4.53% 4.26% 6.75% 2.97% 2.70% 来源：wind, 国金证券研究所 来源：wind, 国金证券研究所 1.2指数基金产品精选组合 目前国内疫情已经得到基本控制，而全球疫情和经贸形势仍充满不确定性，地缘政治性事件频繁，提振消费和促进有效投资仍是扩大内需和实现经济增长的重要着力点，建议关注消费刺激回升，以及“两新一重”领域的投资机会。受新基建驱动的5G、半导体、大数据、新能源汽车、人工智能、工业互9.1% 7.2% 6.7% 6.2% 6.1% -3.1% -3.7% -4.4% -4.6% -5.9% -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10% mNmRqPrRrRoMnOrNmOqQvN9P9R8OtRoOnPmMiNmMqOlOrRuMaQoMpMuOmPqQxNnNpO量化产品月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 联网等板块，以及受益于新型城镇化建设和重大工程建设的建筑材料、家用电器等行业具有配置价值。 指数基金组合策略构建方面，一方面可重点把握受政策支持和外资青睐的消费领域，此外，在无风险利率下行的市场环境下，高股息率股票由于其较确定的盈利性具有配置价值，而主要消费行业与经济周期相关性较低，行业竞争格局与企业盈利稳定，选取消费红利策略的基金可以增强组合防御性；另一方面，基建产业链中优先受益于资金脱虚入实投资确定性较强且估值较低的建筑行业盈利有望快速修复，具有配置价值。近期房地产投资、房屋新开工及竣工、房屋销售持续回暖，房地产行业估值处于历史低位，行业集中度提升以及城镇化建设持续推进将利于房企未来业绩增长。此外，短期事件扰动不改5G产业链的长期向好，受新基建驱动的科技成长风格基金仍具配置价值。 组合配置方面，我们在上一期报告推荐标的基础上，加入跟踪属于房地产行业的国证地产指数基金，移除跟踪处于地产竣工端、与房地产行业关联度高的基建工程指数基金，选择消费50（ETF）（组合权重25%）、泰达宏利中证主要消费红利（普通指数基金）（组合权重10%）、交银创业板50指数（普通指数基金）（组合权重15%）、科技50（ETF）（组合权重15%）、广发中证全指建筑材料（普通指数基金）（组合权重15%）和国泰国证房地产（普通指数基金）（组合权重20%）六只基金构建指数基金产品组合，基金组合投资逻辑及具体信息如下： 消费：疫情推动行业集中度提升，消费板块逐渐复苏 随着国内疫情扩散得到有效控制，全国复工复产持续推进，餐饮、商场纷纷恢复营业，消费行业的需求量将进一步提升。白酒：随着企业复产复工及餐饮开工率提升，白酒行业需求有所复苏。3月中旬以来，高端白酒批价稳步回升，茅台、五粮液等白酒龙头迎来北上资金的持续流入，带动白酒股价上涨及白酒行业估值修复。疫情对白酒行业造成短暂冲击，但同时加速了白酒行业结构调整，推动行业集中度持续提升。虽受疫情冲击，但茅台、五粮液等高端白酒长期逻辑不变，值得关注。白色家电：随着线上线下零售逐步恢复，消费延后叠加地产竣工有望在高温旺季集中释放，空调库存水平有望见底，基本面将迎来向上拐点。此外，疫情导致的激烈竞争加速行业洗牌，白电市场寡头格局将进一步强化。乳制品：2020年预计原奶价格温和上涨，伊利作为乳制品龙头通过控制费用、转移成本和提升价格等方式，提升市场占比，同时积极调整产品结构，布局拓展新品市场，加快国际化进程，值得关注。调味品：调味品需求属于刚性需求，同时调味品行业处于产品不断细分、价量齐增的成长阶段，龙头公司市占率将持续提升。 科技：5G商用加速落地， 投资机会凸显 虽然科技股受到疫情扰动，但科技行业长期向上的逻辑并没有变化。5G是科技投资的核心主轴，随着新基建产业政策进一步强化，产业链公司逐步复工复产，2020年 5G商用将加速落地，同时带动5G产业链快速上行。5G换机潮将带动相关组件价量齐升，射频前端、天线、光模块、半导体、面板等相应受益。应用端方面，TWS耳机、智能手表、AR/VR等消费电子将受益于5G技术升级。随着5G 与产业互联网的发展，为数据流量提供基础设施支持的IDC、存储和服务器等IT基础设施行业将迎来蓬勃发展期；云计算作为推动制 量化产品月报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 造业与云联网融合的关键要素，将受益于传输速率提升以及新基建加码，云计算市场规模有望快速扩张。此外，本次疫情将进一步刺激和推动5G在网络教育、在线医疗、远程办公、VR/AR、游戏娱乐、虚拟购物等业务上的发展。 建筑材料和房地产行业：逆周期政策再加码，子板块存在结构性机会 建材的下游需求主要来自于地产和基建，在复产复工的推进以及逆周期政策不断加码下，建材行业需求有望迅速回补。从细分子行业来看，随着国内疫情得到控制，复工复产逐步推进，3月以来水泥需求明显增加，二季度是水泥行业的传统旺季，市场供需有望加速恢复平衡。自2016年供给侧改革以来，水泥行业市场集中度加速提升，供给格局不断优化，水泥价格对于需求的敏感性逐步提高，叠加国内稳增长措施和地产韧性带来的水泥需求增量预期，水泥行业景气度将不断提升。消费建材方面，受疫情影响需求释放有所延后，但消费建材行业需求主要受到基建和房地产影响，其需求有望在复产复工的推进以及稳经济政策的加强中得到回补。 春节以来，房屋销售受疫情影响大幅下滑，随着疫情逐步得到控制，复产复工持续推进，近期房地产投资、房屋新开工及竣工、房屋销售持续回暖。估值方面，地产板块悲观预期已经充分反映在估值上，地产板块估值处历史低位。随着行业集中度提升以及城镇化建设持续推进，未来房企行业估值有望迎来修
