本报告认为，房地产作为信用派生工具，在下行期会给宏观经济带来信用通缩，体现为资金偏紧张，需要其他信用工具，来促进储蓄搬家。由于第二次集中土拍出现大面积流拍，进入到土地下行和楼市下行互相负反馈的局面，起因来自于预售资金监管。房企不拿地会对市场造成负反馈，即不拿地、地价下行或者土地流拍、居民预期转差、房企现金流压力加大、进一步不拿地。这一负反馈是无法通过改变拿地规则来终止的，因为导致这一现象的源头是房企的资金压力增加，负债到期速度超过资产变现速度出现的挤兑风险。而导致这一危机爆发的原因在于因保交楼而起的预售资金管制，在不改变之前都难以终结以上负反馈的局面。
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