妙可蓝多（600882）：Q3诸多特殊因素，常温新品势头可期。妙可蓝多2021年前三季度实现营业收入31.44亿元，同比增长67.6%；归母净利润1.43亿元，同比增长171.3%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长262.5%。21Q3实现营业收入10.77亿元，同比增长35.9%；归母净利润0.32亿元，同比增长52.8%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长56.9%。短期因素影响奶酪收入放缓，奶酪增速较上半年放缓，主要受Q3限电停产及疫情对餐饮端产品的影响，Q4常温奶酪确认收入将助力恢复高增长。贸易业务大幅增长主要系公司上半年起开始优化贸易业务品类结构，提升奶酪和黄油类业务占比的提升，未来2年内，蒙牛将会把奶酪及相关原材料贸易的奶酪业务注入妙可，届时将实现协同、扩大公司规模。季度末合同负债1.42亿元，环比+0.87亿元，同比+0.77亿元、大幅上涨，显示渠道对于常温产品的看好；应收票据及应收账款1.04亿元、环比-0.09亿元、同比-0.27亿元、有所下降。销售收现12.80亿（+44.6%），经营净现金流0.71亿元（+41.4%）。报表质量健康。短期结构、常温奶酪棒费用前置等影响净利率表现，同比仍有稳健提升：毛利率37.8%，因奶酪棒产品采用进口再制干酪、价格长期锁定，因此毛利率受奶价影响较小；且受会计准则运输费的调整影响，实际毛利率增幅更高。销售费用率24.4%，主要系公司销售规模扩大；管理费用率7.4%，+2.5pct；财务费用率-0.5%，-1.7pct；毛销差13.4%，+3.5pct。净利率4.6%，+1.7pct，净利率提升主要系规模效应导致销售费用率下滑。公司Q3毛利率34.1%，若还原回运费
