1 / 7 市场走势 债券收益率整体上行 境外机构大幅增持 ——2021年9月债券市场分析报告 统计监测部 2021年9月，国际大宗商品价格涨跌互现，美国新增非农就业人数不及预期，欧元区通胀率压力持续增大。国内居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨10.7%，制造业采购经理指数为49.6%。本月货币政策操作实现资金净投放5900亿元，货币市场利率整体上行。债券收益率整体上行，中债-新综合指数（净价）有所下降。债券市场托管量稳步增长，境外机构大幅增持。 宏观经济情况 （一）国际情况 9月，国际大宗商品价格涨跌互现。纽约商品交易所黄金期货（COMEX）价格收于1757.5美元/盎司，较上月末下跌3.24%。纽约商品交易所原油期货（NYMEX）价格收于75.12美元/桶，较上月末上涨9.65%。伦敦金属交易所（LME）期铜收于8948美元/吨，较上月末下跌6.16%。LME期锌收于3012.5美元/吨，较上 2 / 7 月末上涨0.28%，LME期镍收于17990美元/吨，较上月末下跌8.21%。 美国方面，9月新增非农就业人数19.4万人，预期50万人，前值为23.5万人，不及预期。失业率为4.8%，预期值为5.1%，前值为5.2%。核心PPI同比增长6.8%，预期增长7.1%，前值为增长6.7%；CPI同比增长5.4%，预期增长5.3%，前值为增长5.3%；核心CPI同比增长4%，预期增长4%，前值为增长4%。美国供应管理协会（ISM）制造业采购经理指数（PMI）为61.1%，预期值为59.5%，前值为59.5%；ISM非制造业PMI为61.9%，预期值为59.9%，前值为61.7%。 欧元区方面，9月调和CPI同比增长3.4%，预期增长3.3%，前值为增长3%；核心CPI同比增长1.9%，预期增长1.9%，前值为增长1.6%。Markit数据显示，9月制造业PMI为58.6%，预期值为58.7%，前值为58.7%；服务业PMI为56.4%，预期值为56.3%，前值为56.3%；综合PMI为56.2%，预期值为56.1%，前值为56.1%。 （二）国内情况 1．CPI涨幅略有回落 9月，我国CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点，其中，消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨1.4%。CPI环比持平，其中，消费品价格持平，服务价格上涨0.1%。 2．PPI涨幅继续扩大 9月，我国PPI同比上涨10.7%，涨幅比上月扩大1.2个百 3 / 7 分点；环比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；工业生产者购进价格同比上涨14.3%，环比上涨1.1%。 3．制造业采购经理指数为49.6% 9月，我国PMI为49.6%，低于上月0.5个百分点，降至临界点以下，我国制造业供需均处于收缩区间。 4．M1增速回落,M2增速回升 9月末，本外币贷款余额为195.56万亿元，同比增长11.4%。其中，人民币贷款余额为189.46万亿元，同比增长11.9%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期低1.1个百分点。9月末，本外币存款余额为235.62万亿元，同比增长8.7%。其中，人民币存款余额为229.18万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.1个百分点。 9月末，广义货币（M2）余额为234.28万亿元，同比增长8.3%，增速分别比上月末高0.1个百分点，比上年同期低2.6个百分点；狭义货币（M1)余额为62.46万亿元，同比增长3.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和4.4个百分点；流通中货币（M0）余额为8.69万亿元，同比增长5.5%。 5．货币政策工具实现净投放 9月，货币政策工具操作实现资金净投放5900亿元（见表1）。中国人民银行通过逆回购操作投放11800亿元，通过国库现金定存投放700亿元，通过中期借贷便利（MLF）投放6000亿元；通过逆回购到期回笼5900亿元，通过国库现金定存到期回笼700 4 / 7 亿元，通过MLF到期回笼6000亿元。 表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表（单位：亿元） 数据来源：中国人民银行、Wind 货币市场运行情况 9月，货币市场利率与上月末基本持平。银行间回购R01D品种平均利率与上月持平，为2.0975%；日均成交量为31701亿元，环比减少4.67%。R07D品种平均利率较上月上行1BP，至2.2516%；日均成交量为3871亿元，环比增加40.46%。 债券市场价格走势及特点 （一）债券收益率整体上行 9月，债券收益率整体上行。分券种来看，国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点平均收益率（不含隔夜收益率）分别为2.6385%、2.7549%、3.3315%和日期 货币净投放 正回购操作 正回购到期 逆回购操作 逆回购到期 国库现金定存 国库现金定存到期 MLF 及TMLF投放 MLF及TMLF 到期 2021年4月 739 0 0 2200 2100 700 0 1500 1561 2021年5月 -100 0 0 1900 2000 700 700 1000 1000 2021年6月 1000 0 0 3100 2100 700 700 2000 2000 2021年7月 -3600 0 0 2600 3200 700 700 1000 4000 2021年8月 1300 0 0 4200 2600 700 0 6000 7000 2021年9月 5900 0 0 11800 5900 700 700 6000 6000 5 / 7 3.2399%,较上月末分别上行2.58BP、0.79BP、9.43BP和8.12BP。 （二）国债收益率小幅平行上移 9月，1年期国债收益率较上月末上行2BP，至2.3327%；5年期国债收益率较上月末上行3BP，至2.7134%；10年期国债收益率较上月末上行3BP，至2.8776%；15年期国债收益率较上月末上行2BP，至3.2555%；30年期国债收益率较上月末上行2BP，至3.4237%。 （三）中债-新综合净价指数有所下降 9月，中债-新综合净价指数从上月末的101.187点下降至本月末的100.9659点，下降0.2185%;中债-新综合财富指数从上月末的209.7034点上升至本月末的209.8546点，上升0.0721%。 债券市场交易结算情况 9月，中央结算公司办理交易结算91.31万亿元，同比减少0.36%。其中，现券交易结算量为12.10万亿元；回购交易结算量为79.21万亿元。现券结算量最大的三类机构为商业银行、证券公司和非法人产品，结算量分别为11.45万亿元、8.22万亿元、3.33万亿元。中央结算公司登记债券的换手率平均为14.39%（见表2）。其中，交易较活跃的债券为政策性银行债、商业银行债券和记账式国债，换手率分别为36.21%、15.44%和15.04%。 表2 2021年9月各券种换手率 (单位：%) 券种 本月 上年同期 同比变化 记账式国债 15.04 25.48 -10.44 地方政府债 2.20 6.53 -4.33 6 / 7 政策性银行债 36.21 47.52 -11.31 政府支持机构债 2.05 4.77 -2.72 商业银行债券 15.44 8.58 6.86 非银行金融机构债 4.86 4.50 0.36 企业债券 6.01 4.32 1.69 信贷资产支持证券 3.42 2.20 1.22 加权平均 14.39 20.54 -6.15 数据来源：中央结算公司 注：1、换手率=当月现券交易结算量/月末托管量×100% 2、政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。 债券市场存量和发行情况 截至9月末，中央结算公司托管总量为83.77万亿元，同比增长12.53%；上海清算所托管总量为14.63万亿元，同比增长6.30%；中国结算托管总量为15.70万亿元，同比增长19.71%。 表3 2021年9月末债券存量情况 登记托管机构 月末托管量 （万亿元） 同比变化 （%） 中央结算公司 83.77 12.53 上海清算所 14.63 6.30 中国结算 15.70 19.71 数据来源：中央结算公司、上海清算所、中国结算官网，不含同业存单。 9月，中央结算公司登记发行债券1.98万亿元，发行量前三大券种分别是地方政府债、国债和政策性银行债。其中，地方政 7 / 7 府债登记发行7378.44亿元，占比37.27%;国债登记发行5575亿元，占比28.16%;政策性银行债登记发行4029.3亿元,占比20.35%。 境外机构动态 9月末，境外机构在中央结算公司的托管量为3.49万亿元，同比增长34.59%，环比增持884亿元，为境外机构连续34个月增持。境外机构通过“全球通”持债占比73.53%，通过“债券通”持债占比26.47%。境外机构持有前三大券种分别是国债、政策性银行债和商业银行债券。 撰稿人：中央结算公司统计监测部 陈樱子/王明元 联系电话：010-88170793/0736