21 年三季报点评：三季报业绩亮眼，饱满订单夯实成长基础

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 10月30日，公司发布21年三季报，前三季度公司实现营业收入14.28亿元，同比增长118.53%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长228.11%。 一、 二、分析与判断  产能扩张叠加存量设备升级换代，助力公司业绩实现快速增长 21年前三季度，公司实现营业收入14.28亿元，同比增长118.53%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长228.11%。其中，三季度公司实现营业收入5.05亿元，同比增长137.95%，实现归母净利0.85亿元，同比增长172.85%。公司业绩快速增长，主要源于光伏行业高景气：一方面，新增装机容量屡创新高，推动设备需求释放；另一方面，随着新型组件技术应用场景增多，串焊机更换升级需求被激发，也推动公司业绩实现快速增长。  盈利能力显著增强，经营费用得到良好控制 盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率为38.13%，同比增长4.54pct；销售净利率为15.64%，同比增长5.02pct；费用率方面，公司前三季度销售费用率、管理费用率分别为4.18%和5.84%，同比下降0.77pct和1.83pct。整体而言，报告期内公司盈利能力显著增强，同时，费用增长比例均低于营业收入和净利润增长比例，公司经营费用得到良好控制。  新增订单大幅增长，充足在手订单有望支撑全年业绩 21年Q1-Q3，公司合同负债10.80亿元，较去年末增加4.08亿元；在手订单36.25亿元，同比增长54.91%；新增订单28.63亿元，同比增长39.04%，双双创下历史新高。自9月以来，公司陆续中标山西华储光电，包头弘元新材料，宇泽半导体等企业的光伏设备项目，我们认为，公司目前在手订单充足，随着订单项目持续落地，有望对全年业绩做出有力支撑。 二、 三、投资建议 预计21-23年，公司实现营收21.55/29.56/35.22亿元，实现归母净利润3.09/4.11/5.19亿元，对应PE为72/54/43倍，中信光伏设备指数78倍PE（TTM，截止10/29收盘），长期看，受益于光伏行业高速发展，作为光伏设备龙头，公司在手订单充足，业绩有望持续增长，公司估值水平仍具备提升空间，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 光伏组件的技术迭代速度不及预期风险；下游组件厂商扩产不及预期风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,144 2,155 2,956 3,522 增长率（%） 51.7% 88.4% 37.1% 19.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 155 309 411 519 增长率（%） 111.6% 98.8% 33.1% 26.3% 每股收益（元） 1.76 3.13 4.16 5.26 PE（现价） 128.1 72.1 54.2 42.9 PB 20.4 15.9 12.3 9.6 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 225.54元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-10-29 近12个月最高/最低（元） 251.00/60.06 总股本（百万股） 99 流通股本（百万股） 51 流通股比例（%） 51.35 总市值（亿元） 223 流通市值（亿元) 114 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：关启亮 执业证号： S0100521020001 电话： 021-60876757 邮箱： guanqiliang@mszq.com 分析师：徐昊 执业证号： S0100520090001 电话： 021-60876739 邮箱： xuhao_yj@mszq.com 研究助理：欧阳蕤 执业证号： S0100121070007 电话： 021-60876758 邮箱： ouyangrui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 【民生机械】奥特维（688516）公司公告点评：中标宇泽半导体，公司单晶炉业务再下一城 [Table_Title] 奥特维（688516） 公司研究/点评报告 三季报业绩亮眼，饱满订单夯实成长基础 ———奥特维21年三季报点评 点评报告/机械 2021年11月1日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 奥特维（688516） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1,144 2,155 2,956 3,522 成长能力 营业成本 731 1,340 1,857 2,210 营业收入增长率 51.7% 88.4% 37.1% 19.1% 营业税金及附加 9 17 24 28 EBIT增长率 139.0% 111.1% 35.3% 22.0% 销售费用 50 91 121 141 净利润增长率 111.6% 98.8% 33.1% 26.3% 管理费用 73 134 177 204 盈利能力 研发费用 70 129 174 204 毛利率 36.1% 37.8% 37.2% 37.3% EBIT 211 445 602 734 净利润率 13.6% 14.3% 13.9% 14.7% 财务费用 9 16 16 15 总资产收益率ROA 5.8% 8.9% 9.5% 10.2% 资产减值损失 (50) 74 98 91 净资产收益率ROE 14.3% 22.1% 22.7% 22.3% 投资收益 6 0 0 0 偿债能力 营业利润 179 356 473 598 流动比率 1.6 1.6 1.6 1.7 营业外收支 (0) 0 0 0 速动比率 0.8 0.7 0.8 0.8 利润总额 179 356 473 598 现金比率 0.4 0.3 0.3 0.3 所得税 24 47 62 79 资产负债率 0.6 0.6 0.6 0.5 净利润 155 309 411 519 经营效率 归属于母公司净利润 155 309 411 519 应收账款周转天数 110.7 110.0 110.0 110.0 EBITDA 220 453 611 748 存货周转天数 461.0 400.0 360.0 370.0 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.7 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 284 191 279 315 每股收益 1.8 3.1 4.2 5.3 应收账款及票据 374 754 1035 1233 每股净资产 11.0 14.2 18.3 23.6 预付款项 50 98 124 139 每股经营现金流 0.7 0.0 2.0 1.6 存货 1282 1712 2069 2599 每股股利 1.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 77 77 77 77 估值分析 流动资产合计 2511 3233 3978 4705 PE 128.1 72.1 54.2 42.9 长期股权投资 0 0 0 0 PB 20.4 15.9 12.3 9.6 固定资产 21 22 26 31 EV/EBITDA 77.0 38.5 28.4 23.4 无形资产 38 35 32 29 股息收益率 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 178 252 326 398 资产合计 2689 3485 4304 5102 短期借款 340 340 335 335 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 500 911 1263 1503 净利润 155 309 411 519 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 17 81 122 135 流动负债合计 1589 2076 2484 2764 营运资金变动 (99) (403) (349) (509) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 68 3 200 161 其他长期负债 10 10 10 10 资本开支 122 81 95 110 非流动负债合计 10 10 10 10 投资 (478) 0 0 0 负债合计 1600 2086 2495 2774 投资活动现金流 (595) (81) (95) (110) 股本 99 99 99 99 股权募资 538 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 48 0 0 0 股东权益合计 1090 1398 1809 2328 筹资活动现金流 528 (16) (16) (16) 负债和股东权益合计 2689 3485 4304 5102 现金净流量 1 (94) 89 35 资料来源：公司公告、民生证券研究院 mNsPqOuMoRvNqRuMsNqMmPbRaOaQmOpPmOnMiNpOoPkPqQqR8OpOoMuOsOoQxNpNnR 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 奥特维（688516） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 关启亮，机械行业分析师，六年证券基金从业经历，主要覆盖工程机械、光伏设备、锂电设备等领域，暨南大学应用统计硕士，2020年加盟民生证券。 徐昊，机械行业分析师，四年券商行研经历，主要覆盖锂电设备、工程机械、通用设备等领域，英国纽卡斯尔大学硕士，2020年加入民生证券。 欧阳蕤，机械行业助理分析师，主要覆盖