1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml Q3业绩表现亮眼，在手订单饱满 ■事件：公司发布2022年三季度报，主营收入19.25亿元，同比上升50.13%；归母净利润1.63亿元，同比下降13.55%；扣非净利润1.86亿元，同比上升130.54% ■Q3业绩同比大增，在手订单饱满：公司2022年Q3单季度收入8.06亿元，同比上升122.51%；归母净利润8131.47万元，同比上升115.6%；扣非净利润8838.11万元，同比上升133.25%，Q3营收以及归母净利润同比均大幅提高。从订单来看，2022年前三季度，公司新增订单总额为36.21亿元，同比大幅提高，公司在手订单饱满。根据公司公告，公司预计2022年扣非后归母净利润约3到3.3亿元，同比+74%到104%，22年全年业绩展望乐观。 ■湿法设备发展迅速，半导体零部件打开新增空间：目前市场主要的湿法设备厂商以日本和欧美为主，而国内厂商的市场占比在逐年上升。根据公告，公司目前已可以提供28nm节点的全部湿法工艺设备，已经覆盖国内主流晶圆制造企业。在先进制程领域，公司已陆续在今年度交付 4 台 14 纳米以下制程的设备，并且 14 纳米以下制程的其他工艺机台的研发也在进一步有序开展。另外，公司还通过可转债募集资金用于单片湿法工艺模块、核心零部件研发项目，公司研发的零部件主要涉及包括干法、湿法设备的腔体部件的制造，有望打开公司新增空间。 ■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为30.54亿元、41.01亿元、51.38亿元，归母净利润分别为3.73亿元、5.06亿元、6.37亿元，EPS分别为1.17元、1.58元、1.99元，维持 “买入-A”投资评级。 ■风险提示：全球半导体景气度不及预期；晶圆厂资本开支不及预期；国内设备公司技术研发不及预期；国产化进度不及预期风险。 Table_Tit le 2022年10月29日 至纯科技（603690.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 48.82元 股价（2022-10-28） 38.54元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 12,336.60 流通市值（百万元） 12,284.18 总股本（百万股） 320.10 流通股本（百万股） 318.74 12个月价格区间 27.18/60.70元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.36 8.27 3.13 绝对收益 -10.6 -2.9 -13.99 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 郭旺 分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 至纯科技：半导体设备营收同比大增，在手订单饱满/马良 2022-09-03 至纯科技：半导体湿法设备订单充沛，一季度扣非业绩高速增长/马良 2022-05-02 至纯科技：湿法设备订单大幅提高，有望步入加速成长期/马良 2021-10-30 至纯科技：大基金二期入股子公司，清洗设备有望加速发展/马良 2021-10-18 至纯科技：清洗赛道领航者，国产化替代正当时/马良 2021-08-31 -43%-33%-23%-13%-3%7%17%27%202 1-10202 2-02202 2-06至纯科技 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,397.1 2,084.1 3,054.0 4,101.3 5,138.1 净利润 260.6 281.8 373.4 506.4 637.1 每股收益(元) 0.81 0.88 1.17 1.58 1.99 每股净资产(元) 9.82 12.70 13.78 16.97 18.80 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 47.3 43.8 33.0 24.3 19.3 市净率(倍) 3.9 3.0 2.8 2.3 2.0 净利润率 18.7% 13.5% 12.2% 12.3% 12.4% 净资产收益率 8.3% 6.9% 8.5% 9.3% 10.6% 股息收益率 0.4% 0.0% 0.4% 0.5% 0.4% ROIC 16.7% 11.3% 11.3% 12.5% 12.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/至纯科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,397.1 2,084.1 3,054.0 4,101.3 5,138.1 成长性 减:营业成本 883.1 1,329.9 1,923.7 2,570.7 3,220.5 营业收入增长率 41.6% 49.2% 46.5% 34.3% 25.3% 营业税费 9.6 10.0 15.3 20.5 25.7 营业利润增长率 148.8% 25.0% 27.7% 41.9% 28.3% 销售费用 54.4 74.1 91.6 123.0 154.1 净利润增长率 136.4% 8.1% 32.5% 35.6% 25.8% 管理费用 137.6 199.4 281.0 369.1 462.4 EBIT DA增长率 141.1% 17.1% 23.2% 32.6% 22.5% 研发费用 95.5 144.4 198.5 266.6 334.0 EBIT增长率 153.0% 15.3% 28.7% 35.5% 24.0% 财务费用 76.3 78.5 90.0 99.0 99.0 NOPLAT增长率 122.0% 4.5% 32.2% 36.8% 24.6% 资产减值损失 -4.0 -11.5 -10.0 -10.0 -10.0 投资资本增长率 53.7% 33.1% 23.6% 21.0% 12.5% 加:公允价值变动收益 150.1 64.6 - -0.0 - 净资产增长率 110.6% 35.7% 7.9% 22.6% 11.1% 投资和汇兑收益 22.5 51.3 30.0 30.0 30.0 营业利润 296.9 371.1 473.9 672.3 862.3 利润率 加:营业外净收支 1.3 3.5 -6.0 -6.0 -6.0 毛利率 36.8% 36.2% 37.0% 37.3% 37.3% 利润总额 298.2 374.7 467.9 666.3 856.3 营业利润率 21.3% 17.8% 15.5% 16.4% 16.8% 减:所得税 37.4 90.4 93.6 133.3 171.3 净利润率 18.7% 13.5% 12.2% 12.3% 12.4% 净利润 260.6 281.8 373.4 506.4 637.1 EBIT DA/营业收入 31.5% 24.7% 20.8% 20.6% 20.1% EBIT /营业收入 28.2% 21.8% 19.1% 19.3% 19.1% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 119 130 113 81 62 货币资金 1,502.5 1,519.4 2,226.5 2,990.0 3,745.8 流动营业资本周转天数 330 307 292 307 312 交易性金融资产 - 0.0 0.0 - - 流动资产周转天数 760 736 699 696 695 应收帐款 1,040.8 1,310.4 2,601.8 2,544.8 3,730.6 应收帐款周转天数 244 203 231 226 220 应收票据 14.6 12.7 38.8 28.4 51.0 存货周转天数 184 171 179 176 174 预付帐款 198.5 482.7 188.6 831.3 519.1 总资产周转天数 1,187 1,200 1,062 961 905 存货 794.5 1,182.9 1,846.9 2,164.0 2,798.0 投资资本周转天数 639 605 527 480 445 其他流动资产 200.3 257.8 184.5 214.2 218.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 8.3% 6.9% 8.5% 9.3% 10.6% 长期股权投资 231.0 205.9 205.9 205.9 205.9 ROA 4.4% 3.6% 3.7% 4.5% 4.9% 投资性房地产 - 423.4 423.4 423.4 423.4 ROIC 16.7% 11.3% 11.3% 12.5% 12.9% 固定资产 530.1 974.9 940.0 905.1 870.1 费用率 在建工程 432.9 373.0 373.0 373.0 373.0 销售费用率 3.9% 3.6% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 193.2 400.2 383.6 366.9 350.3 管理费用率 9.9% 9.6% 9.2% 9.0% 9.0% 其他非流动资产 818.2 789.6 676.2 759.4 733.6 研发费用率 6.8% 6.9% 6.5% 6.5% 6.5% 资产总额 5,956.7 7,933.0 10,089.2 11,806.4 14,019.7 财务费用率 5.5% 3.8% 2.9% 2.4% 1.9% 短期债务 958.8 1,283.1 1,902.4 2,107.1 2,624.0 四费/营业收入 26.0% 23.8% 21.6% 20.9% 20.4% 应付帐款 417.0 719.4 1,244.0 1,197.4 1,835.1 偿债能力 应付票据 28.0 11.0 71.4 38.2 85.0 资产负债率 46.9% 45.9% 54.1% 51.9% 55.0% 其他流动负债 406.1 747.8 751.3 664.5 727.4 负债权益比 88.5% 84.9% 117.9% 108.0% 122.3% 长期借款 588.1 648.9 1,185.9 1,811.8 2,157.6 流动比率 2.07 1.73 1.79 2.19 2.10 其他非流动负债 397.9 232.4 304.9 311.7 283.0 速动比率 1.63 1.30 1.32 1.65 1.57 负债总额 2,795.9 3,642.6 5,459.9 6,130.8 7,712.1 利息保障倍数 5.16 5.78 6.49 7.99 9.91 少数股东权益 18.0 224.2 225.2 251.4 298.2 分红指标 股本 307.8 318.5 319.6 319.6 319.6 DPS(元) 0.16 - 0.16 0.18 0.16 留存收益 2,770.0 3,760.9 4,084.5 5,104.6 5,689.8 分红比率 20