2021三季报点评：三季度毛利率和归母净利环比提升，募投项目加速投产

公司点评 | 久立特材 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 三季度毛利率和归母净利环比提升，募投项目加速投产 久立特材（002318.SZ）2021三季报点评 公司点评 | 久立特材 公司评级 买入 股票代码 002318 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 12.63 近一年股价走势 分析师 李伟峰 S0800520100001 liweifeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 久立特材：久久为功，永立潮头，不断进军高端领域—久立特材（002318.SZ）首次覆盖报告 2021-10-09 -5%11%27%43%59%75%91%2020-112021-032021-07久立特材钢铁中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司前三季度营业收入为44.93亿元，YOY+25.42%；归母净利润6.12亿元，YOY+11.50%。其中，2021年Q3实现营业收入15.33亿元，YOY+8.25%;归母净利润2.36亿元，YOY-20.24%。 2021Q3营收环比下降，但单季度毛利率水平环比不断提升。受出口退税取消政策影响，公司2021Q3营收15.33亿元，环比减少1.38亿元。但公司主动控制成本，2021Q1、2021Q2、2021Q3公司毛利率水平分别为24.62%、25.73%、26.82%，不断提升。 2021前三季度三费和三费率同比明显下降，研发费用同比明显提高。公司2021年前三季度财务费用0.02亿元，同比下降93.48%；销售费用1.60亿元，同比下降9.22%；管理费用1.33亿元，同比上涨9.93%。公司2021年前三季度三费率为6.59%，较2020年同期下降2.74%，研发费用1.66亿元，同比提高19.42%，公司重视研发，未来研发费用有望进一步提升。 受制于2020年Q3高基数，2021Q3归母净利润同比负增长，但单季净利环比仍实现正增长。公司主动降低费用成本率，2021Q1、2021Q2、2021Q3公司归母净利润分别为1.42、2.34、2.36亿元，不断上升。 募投项目加速投产，高端产品占比提升，2021Q4公司营收和毛利率水平有望进一步提升。公司利用可转换债募投的“年产 5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”主体生产线已于2021年10月顺利投产，该项目的投产有望推动四季度的业绩增长，提高公司高端产品营收占比。 投资建议：预计2021-2023年公司分别实现营业收入55.51/63.74/73.68亿元，实现归母净利润8.47/9.78/11.81亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下滑，在建产能投放不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,437 4,955 5,551 6,374 7,368 增长率 9.2% 11.7% 12.0% 14.8% 15.6% 归母净利润 (百万元) 500 772 847 978 1,181 增长率 64.7% 54.3% 9.7% 15.5% 20.9% 每股收益（EPS） 0.51 0.79 0.87 1.00 1.21 市盈率（P/E） 24.7 16.0 14.6 12.6 10.4 市净率（P/B） 3.1 2.5 2.3 2.1 1.8 数据来源：公司财报，wind，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年11月01日 公司点评 | 久立特材 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年11月01日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 584 1,243 1,244 1,881 2,081 营业收入 4,437 4,955 5,551 6,374 7,368 应收和预付款项 1,062 731 1,125 1,174 1,240 营业成本 3,219 3,508 3,910 4,450 5,103 存货净额 1,138 1,386 1,368 1,557 2,347 营业税金及附加 26 24 33 35 40 其他流动资产 538 486 440 488 471 销售费用 240 248 250 317 355 流动资产合计 3,322 3,846 4,177 5,101 6,140 管理费用 337 358 372 440 505 固定资产及在建工程 1,822 2,079 2,146 2,205 2,256 财务费用 40 57 30 38 46 长期股权投资 561 591 576 583 580 其他费用/（-收入） (16) (142) (60) (64) (81) 无形资产 213 253 270 285 306 营业利润 591 904 1,016 1,158 1,400 其他非流动资产 61 51 53 55 53 营业外净收支 1 (0) (0) 0 (0) 非流动资产合计 2,657 2,974 3,045 3,128 3,195 利润总额 593 903 1,016 1,159 1,400 资产总计 5,979 6,820 7,222 8,229 9,335 所得税费用 85 128 159 171 208 短期借款 60 84 62 69 72 净利润 507 776 857 988 1,192 应付款项 1,287 1,470 1,407 1,711 1,918 少数股东损益 7 4 10 10 11 其他流动负债 22 64 30 39 44 归属于母公司净利润 500 772 847 978 1,181 流动负债合计 1,369 1,617 1,499 1,818 2,034 长期借款及应付债券 929 72 82 105 133 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 118 180 141 146 156 盈利能力 长期负债合计 1,047 252 223 251 289 ROE 15.2% 18.8% 16.7% 17.2% 18.4% 负债合计 2,415 1,870 1,722 2,069 2,323 毛利率 27.4% 29.2% 29.6% 30.2% 30.7% 股本 842 965 977 977 977 营业利润率 13.3% 18.2% 18.3% 18.2% 19.0% 股东权益 3,563 4,950 5,500 6,160 7,013 销售净利率 11.4% 15.7% 15.4% 15.5% 16.2% 负债和股东权益总计 5,979 6,820 7,222 8,229 9,335 成长能力 营业收入增长率 9.2% 11.7% 12.0% 14.8% 15.6% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 55.8% 52.8% 12.4% 14.0% 20.9% 净利润 507 776 857 988 1,192 归母净利润增长率 64.7% 54.3% 9.7% 15.5% 20.9% 折旧摊销 217 216 220 233 245 偿债能力 利息费用 40 57 30 38 46 资产负债率 40.4% 27.4% 23.8% 25.1% 24.9% 其他 (157) 280 (358) 28 (720) 流动比 2.43 2.79 2.79 2.81 3.02 经营活动现金流 607 1,328 749 1,287 763 速动比 1.60 1.52 1.87 1.95 1.86 资本支出 (191) (305) (304) (307) (319) 其他 (747) (7) (37) (14) 94 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (938) (312) (341) (320) (224) 每股指标 债务融资 12 (796) (101) (1) 0 EPS 0.51 0.79 0.87 1.00 1.21 权益融资 (252) 687 (307) (328) (339) BVPS 3.50 4.92 5.47 6.13 7.00 其它 327 (203) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 87 (312) (407) (329) (339) P/E 24.7 16.0 14.6 12.6 10.4 汇率变动 P/B 3.1 2.5 2.3 2.1 1.8 现金净增加额 (244) 704 0 638 200 P/S 2.8 2.5 2.2 1.9 1.7 数据来源：公司财务报表，wind，西部证券研发中心 nMmRsMwOtMzRpOuMsNtPpM8OdNbRsQpPmOoPeRrQpOlOrRnM8OoPpNuOsOoRMYqQwP 公司点评 | 久立特材 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年11月01日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或