公司点评 | 英 维 克 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 营收继续快速增长，看好公司未来布局 英维克（002837.SZ）2021年第三季度报告点评 公司点评 | 英 维 克 公司评级 增持 股票代码 002837 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 40.09 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张真桢 15905811012 zhangzhenzhen@research.xbmail.com.cn 相关研究 英维克：精密温控设备龙头，多点布局市场空间持续扩大—英维克（002837.SZ）首次覆盖报告 2021-09-29 -16%3%22%41%60%79%98%117%2020-102021-022021-06英维克专用设备中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2021年10月26日，公司发布2021年第三季度报告。1-9月，公司实现营业收入15.04亿元，同比增长41.44%；其中第三季度实现营业收入5.22亿元，同比增长33.13%。1-9月公司实现归母净利润1.51亿元，同比增长23.79%；其中第三季度实现归母净利润0.44亿元，同比下降4.09%。随着公司销售商品回款增加，1-9月公司经营活动产生的现金流量净额达0.62亿元，同比增长9711.01%。 营收继续快速增长，短期利润承压。公司营收增长主要源于机房温控、储能机柜温控等产品收入增长。归母净利润下降主要受原材料价格上涨、融资费用增加导致财务费用大幅上涨以及研发人员和研发样机增加导致研发费用增加影响。目前公司产品市场需求旺盛，大宗商品价格趋稳，公司整体发展健康，未来业绩可期。 定增3亿元用于温控设备建设。10月20日公司发布公告，非公开发行股份12,079,744股，募集资金308,999,851.52元，发行对象包括财通基金、国泰基金等共9名。募集资金将用于精密温控节能设备华南总部基地项目建设和补充流动资金。项目完成后将有助于公司温控业务继续高速发展。 数据中心温控业务进展顺利，进一步布局储能与新业务。目前公司全链条液冷解决方案已实现单机柜200kW批量应用，完全液冷的冷板方案刷新最高热密度，并在超高算力场景完成商用。储能温控领域公司积极拓展海外客户，产品研发方面及时技术迭代。2021年1-6月公司实现储能应用相关营业收入约1.5亿元，客户涵盖华为、中兴、阳光电源、比亚迪、Eltek等各设备制造商。公司还在积极拓展电子散热、环境健康产品、压缩机等新业务。新业务客户认知与产品验证基本完成，将进入快速扩张阶段。 投资建议：随着公司在手订单不断交付，公司盈利能力将恢复，公司中长期发展逻辑不改。我们维持公司盈利预测，预计公司21-23年实现归母净利润2.21/2.94/3.91亿元，对应EPS0.66/0.88/1.17元，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，政策落地不及预期，原材料价格波动的风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,338 1,703 2,219 2,956 3,947 增长率 25.0% 27.3% 30.3% 33.2% 33.6% 归母净利润 (百万元) 160 182 221 294 391 增长率 48.5% 13.5% 21.5% 33.1% 33.0% 每股收益（EPS） 0.48 0.54 0.66 0.88 1.17 市盈率（P/E） 88.7 78.1 64.3 48.3 36.3 市净率（P/B） 7.3 9.7 9.0 7.9 6.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 英 维 克 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月28日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 452 436 436 429 419 营业收入 1,338 1,703 2,219 2,956 3,947 应收款项 690 958 1,317 1,676 2,275 营业成本 867 1,151 1,478 1,980 2,651 存货净额 315 468 531 745 1,010 营业税金及附加 8 9 15 24 32 其他流动资产 210 342 276 309 292 销售费用 153 161 241 313 406 流动资产合计 1,667 2,204 2,560 3,160 3,996 管理费用 163 193 261 348 459 固定资产及在建工程 223 259 307 363 396 财务费用 0 8 23 26 30 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (35) (59) (44) (61) (65) 无形资产 17 12 10 9 8 营业利润 175 202 246 326 435 其他非流动资产 442 347 392 370 388 营业外净收支 2 1 1 1 1 非流动资产合计 681 618 709 742 792 利润总额 177 203 246 327 435 资产总计 2,348 2,822 3,269 3,902 4,788 所得税费用 20 22 27 36 48 短期借款 383 479 473 525 549 净利润 157 181 219 291 388 应付款项 663 804 1,075 1,397 1,898 少数股东损益 (3) (1) (1) (3) (3) 其他流动负债 27 50 39 39 42 归属于母公司净利润 160 182 221 294 391 流动负债合计 1,074 1,333 1,587 1,960 2,490 长期借款及应付债券 0 49 73 109 139 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 29 36 33 33 34 盈利能力 长期负债合计 29 85 106 142 174 ROE 13.8% 13.7% 14.8% 17.4% 19.8% 负债合计 1,103 1,418 1,693 2,102 2,663 毛利率 35.1% 32.4% 33.4% 33.0% 32.8% 股本 215 322 334 334 334 营业利润率 13.1% 11.9% 11.1% 11.0% 11.0% 股东权益 1,245 1,404 1,576 1,800 2,124 销售净利率 11.7% 10.6% 9.9% 9.8% 9.8% 负债和股东权益总计 2,348 2,822 3,269 3,902 4,788 成长能力 营业收入增长率 25.0% 27.3% 30.3% 33.2% 33.6% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 45.0% 15.3% 21.6% 32.8% 33.3% 净利润 157 181 219 291 388 归母净利润增长率 48.5% 13.5% 21.5% 33.1% 33.0% 折旧摊销 9 23 25 29 33 偿债能力 营运资金变动 0 8 23 26 30 资产负债率 47.0% 50.2% 51.8% 53.9% 55.6% 其他 147 (202) (153) (256) (359) 流动比 1.55 1.61 1.61 1.61 1.61 经营活动现金流 313 10 114 90 92 速动比 1.26 1.30 1.28 1.23 1.20 资本支出 (139) (40) (72) (86) (67) 其他 72 (34) 11 (5) 3 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (67) (73) (61) (92) (64) 每股指标 债务融资 (22) 138 (4) 61 25 EPS 0.48 0.54 0.66 0.88 1.17 权益融资 (11) (30) (48) (66) (63) BVPS 3.72 4.20 4.72 5.40 6.38 其它 (100) (79) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (132) 29 (52) (5) (38) P/E 88.7 78.1 64.3 48.3 36.3 汇率变动 P/B 7.3 9.7 9.0 7.9 6.7 现金净增加额 114 (34) 1 (7) (10) P/S 10.6 8.3 6.4 4.8 3.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 英 维 克 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月28日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状