三全食品21Q3业绩承压，改革红利逐渐释放。公司21Q3营收14.41亿元/-2.3% yoy，归母净利润1.08亿元/-9.0% yoy，扣非归母净利润0.56亿元/-32.8% yoy。毛利率短期承压，销售费用优化，盈利能力仍较疫情前有明显改善。品类创新和渠道改革持续推进。我们调整21-23年EPS预测为0.64/0.74/0.86元（按最新股本计算，调整前为0.77/0.87/1.03元）。根据可比公司估值法给予21年34倍估值，对应目标价21.93元，维持“买入”评级。
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