利润水平提升明显，股权激励奠定增长基础

诺禾致源发布2021年第三季度报告，实现营业收入12.76亿元，同比增长33.71%，实现归母净利润1.29亿元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，2021Q3公司实现营业收入4.74亿元，同比增长28.48%，实现归母净利润0.47亿元，同比增长105.75%，实现扣非归母净利润0.40亿元，同比增长94.18%。公司加大研发投入，单季度研发费用达到4,374万元，研发费用率达到9.22%，同比提升1.83pct。公司股权激励政策正式落地，为未来多年的业绩增长奠定良好基础。我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为20.33亿、27.56亿、37.13亿，归母净利润分别为2.21亿、3.06亿、4.27亿，对应的EPS分别为0.55元、0.77元、1.07元，对应的PE分别75.8倍、54.6倍、39.2倍，给予增持-A的投资评级。