改革提升势能，锚定长期高质量发展

安信证券研报指出，洋河股份2021年前三季度实现营业收入219.42亿元，同比增长16.01%；归母净利润72.13亿元，同比增长0.37%；扣非后归母净利润68.50亿元，同比增长21.57%。产品升级梯次推进，变革调整持续显效。公司产品调整有序推进，渠道状态稳步改善，Q3在基数恢复基础上延续收入端15%+增长表现，显示改革红利释放，新增长动能已经形成。公司持续加强渠道沟通及用户关注，预计Q3在营销一线“百日攻坚”行动推进下，渠道回款进展顺利，Q3期末公司合同负债为65.10亿元，同比/环比增长26.41亿元/9.93亿元，单季收现比为1.26。建议关注公司产品结构升级优化毛销差表现，税金节奏有所波动。公司今年以来围绕“深化转型升级，汇聚变革势能”的总基调，注重从事业共同体角度出发构建新型厂商关系，并以“宽带薪酬、利润共享”及核心骨干持股计划优化组织内部激励机制。建议给予6个月目标价225元，对应2022年PE 35x，维持“买入-A”评级。

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