发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金公告点评：落实增发，锁定强援

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 12月4日中华企业公告，公司新增发行的股份在中国证券登记结算有限责任公司办理完毕登记手续，本次募集配套资金发行的股数为3.73亿股，发行价格为5.34元/股,募集资金19.94亿元。 一、 二、分析与判断 ➢ 落实增发，华润跃居二股东 12月4日中华企业公告，公司完成新增股份在中国证券登记结算有限公司办理完毕登记手续，增发新股3.73亿股，发行价格为5.34元/股，募集资金19.94亿元。本次非公开增发向华润置地控股发行3.44亿股，向平安不动产有限公司发行2987.3万股。本次交易完成后，华润置地控股持有中华企业6.76%的股份，成为公司第二都股东。 ➢ 华润进驻管理层，经营效率提升可期 中华企业今年4月完成重组后，原华润置地华北大区副总经理凌晓洁与华东大区副总经理王辉宏分别成为公司总经理与副总经理；华润成为第二大股东及进驻管理层，有利于提升公司未来的经营效率。 ➢ 与平安合作，提升融资能力 平安入股后，公司未来将在金融领域，利用平安旗下的金融地产平台提升公司长期的融资能力。 二、 三、投资建议 中华企业注入优质资产后土地储备充足，背靠大股东上海地产集团，高效管理层入驻，未来业绩有较强的确定性。预计公司18-20年EPS为0.4、0.49、0.58元，对应PE为14.6/12.0/10.1倍，公司近三年最高、最低、中位数PE分别为62.1/-16.8/16.6倍，维持公司“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 房地产行业政策调控加剧，公司管理效率提升不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 7,659 19,147 24,317 29,424 增长率（%） -46.1% 150.0% 27.0% 21.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 365 2,053 2,508 2,955 增长率（%） -44.2% 461.9% 22.1% 17.8% 每股收益（元） 0.20 0.40 0.49 0.58 PE（现价） 29.5 14.6 12.0 10.1 PB 3.1 5.3 3.7 2.7 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 5.9元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-12-4 近12个月最高/最低（元） 6.47/4.07 总股本（百万股） 5,080 流通股本（百万股） 1,867 流通股比例（%） 36.75 总市值（亿元） 300 流通市值（亿元) 110 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -31%-23%-15%-7%1%9%17/1218/318/618/918/12中华企业沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：由子沛 执业证号： S0100118010012 电话： 021-60878329 邮箱： youzipei@mszq.com 研究助理：侯希得 执业证号： S0100118080033 电话： 021-60876707 邮箱： houxide@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中华企业(600675)公司调研简报:重组注入优质资产，转型综合服务商发展可期 [Table_Title] 中华企业（600675） 公司研究/点评报告 落实增发，锁定强援 —发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金公告点评 点评报告/房地产 2018年12月05日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中华企业（600675） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 7,659 19,147 24,317 29,424 成长能力 营业成本 6,027 13,403 16,900 20,302 营业收入增长率 -46.1% 150.0% 27.0% 21.0% 营业税金及附加 437 1,915 2,432 2,942 EBIT增长率 -55.2% 260.6% 32.9% 26.2% 销售费用 122 314 395 480 净利润增长率 -44.2% 461.9% 22.1% 17.8% 管理费用 257 574 681 765 盈利能力 EBIT 816 2,941 3,909 4,934 毛利率 21.3% 30.0% 30.5% 31.0% 财务费用 513 (144) (73) (119) 净利润率 4.8% 10.7% 10.3% 10.0% 资产减值损失 (294) 0 0 0 总资产收益率ROA 1.3% 4.6% 4.4% 4.4% 投资收益 45 600 400 300 净资产收益率ROE 10.1% 36.3% 30.7% 26.6% 营业利润 629 3,685 4,382 5,353 偿债能力 营业外收支 63 0 0 0 流动比率 1.5 1.4 1.4 1.4 利润总额 692 3,739 4,439 5,409 速动比率 0.7 0.3 0.3 0.3 所得税 175 1,237 1,354 1,697 现金比率 0.6 0.2 0.2 0.2 净利润 517 2,502 3,085 3,712 资产负债率 0.8 0.8 0.8 0.8 归属于母公司净利润 365 2,053 2,508 2,955 经营效率 EBITDA 904 3,006 3,952 4,957 应收账款周转天数 2.3 1.8 1.9 1.9 存货周转天数 944.0 894.5 911.0 905.5 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.3 0.5 0.5 0.5 货币资金 9685 6113 8408 10335 每股指标（元） 应收账款及票据 43 92 128 151 每股收益 0.2 0.4 0.5 0.6 预付款项 13 21 30 34 每股净资产 1.9 1.1 1.6 2.2 存货 13038 32851 42186 50371 每股经营现金流 2.8 (0.8) 0.4 0.3 其他流动资产 251 251 251 251 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 23870 41064 53293 63859 估值分析 长期股权投资 581 601 622 646 PE 29.5 14.6 12.0 10.1 固定资产 99 62 39 11 PB 3.1 5.3 3.7 2.7 无形资产 77 77 77 76 EV/EBITDA 31.4 10.6 7.5 5.6 非流动资产合计 3988 3907 3864 3840 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 27858 44971 57157 67699 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 2719 6236 8178 9698 净利润 518 2,502 3,085 3,712 其他流动负债 193 193 193 193 折旧和摊销 (206) 65 43 22 流动负债合计 15760 30370 39471 46301 营运资金变动 4,379 (6,137) (832) (1,810) 长期借款 918 918 918 918 经营活动现金流 5,269 (4,174) 1,888 1,618 其他长期负债 6078 6078 6078 6078 资本开支 39 (91) (78) (82) 非流动负债合计 6996 6996 6996 6996 投资 288 (20) (21) (24) 负债合计 22755 37366 46467 53297 投资活动现金流 272 671 457 358 股本 1867 5080 5080 5080 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 1493 1942 2519 3276 债务募资 (1,537) 0 0 0 股东权益合计 5103 7605 10690 14402 筹资活动现金流 (2,380) (68) (50) (50) 负债和股东权益合计 27858 44971 57157 67699 现金净流量 3,161 (3,572) 2,295 1,927 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中华企业（600675） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨柳，策略分析师，英国雷丁大学投资学硕士，四年宏观策略研究经验。专注于A股投资策略、宏观经济政策、新兴产业发展方向的研究。 由子沛，同济大学与美国西北大学联合培养土木工程博士，曾就职于中信证券，2017年加入民生证券。 侯希得，澳大利亚悉尼大学专业会计硕士，2018年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅