刚泰控股(600687)：重大资产出售、发行股份购买资产并募集配套资金关联交易经审通过

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●有色金属 2013年1月16日 [table_main] 公司点评报告模板 重大资产出售、发行股份购买资产并募集配套资金关联交易经审通过 刚泰控股（600687.SH） 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 今日公司重大资产出售、发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易获中国证监会并购重组委审核无条件通过。公司将出售所持有的浙江华盛达89.78%的股权，收购甘肃大冶地质矿业有限责任公司100%的股份。同时以非公开发行股份的方式进行配套融资。资产重组完成后，公司的主营业务将从由贸易、股权投资和房地产开发变更为矿业资源开发利用、勘探技术服务、贸易和股权投资。 2．我们的分析与判断 （一）竞购探矿权为公司向矿业转型打下基础 公司完成对大冶矿业的收购后将获得优质的矿产资源，包括大桥金矿采矿权及另外17个探矿权。大桥金矿采矿权范围有黄金储量31.98吨，平均品位3.30 克/吨，另有低品位黄金储量20.27 吨，平均品位1.08 克/吨。17个探矿权如果经勘查符合开发条件，将产出金锭、成品银锭，铜精粉、铁精粉、三氧化钨。为公司未来在有色金属行业的产品多样化、规模扩大化与风险分散化打下了一定的基础。 公司在提出《重大资产出售、发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》后的几个月中陆续开展行动为公司重组转型后的发展做出铺垫与准备。其中公司参加了甘肃省国土资源厅的探矿权挂牌出让竞买活动。公司成功竞得甘肃省迭部县牙列巴一带铁矿普查和甘肃省成县张家山地区铅锌金矿普查探矿权，资源扩张的开展初见端倪。此番竞购所得的探矿权加之资产重组后将注入的优良资产，为公司的矿产资源开发提供了资源保障。 （二）业绩补偿协议保障重组后盈利能力 本次经审通过的交易中，资产购买交易对方就相关矿业权评估报告的预测净利润数做出了业绩承诺（如资产重组于2012年完成，补偿期为2012-2014年，如于2013年完成，补偿期为2013-2015），承诺大冶矿业2012至2015年净利润不低于0.13亿元，1.5亿元，2.2亿元和2.8亿元。这在一定程度上保障了公司重组后的盈利能力和减小了公司营业风险。 （三）与矿业公司的战略合作协议的签署有利于重组后矿产资源的开发 公司于12月与陕西汇金矿业科技发展有限公司签署战略框架合作协议。汇金矿业具有国土资源部颁发的固体矿产勘查甲级资质 分析师 孙勇 ：010-66568738 ：sunyong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511010003 特此鸣谢 张一凡021-20252682 (zhangyifan@chinastock.com.cn) 菅蔷(010)83574543 (jianqiang@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 [table_marketdata] 市场数据 时间 2013.01.16 A股收盘价(元) 17.78 A股一年内最高价(元) 21.35 A股一年内最低价(元) 12.90 上证指数 2309.50 市净率 7.43 总股本（万股） 12688.86 实际流通A股(万股) 12688.86 限售的流通A股(万股) 0.00 流通A股市值(亿元) 22.56 相对指数表现图 [table_stktrend] 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 8月24日 刚泰控股（600687）---重组进军资源，前景值得期待 -15%-5%5%15%25%35%12/6/2712/7/2712/8/2712/9/2712/10/2712/11/2712/12/27刚泰控股 上证指数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评/有色金属行业 证书，全资控股陕西汇金地质建设有限公司、陕西涌金矿业能源科技有限公司，并在甘肃、西藏、青海、新疆等地设立了分支机构。与汇金矿业战略合作关系的确立对公司未来矿产资源的取得与地质勘探的发展有着积极的推动促进作用。 （四）大股东增持体现对长期发展前景的信心 控股股东刚泰集团计划自2012 年11 月28 日起，未来12 个月内根据中国证监会和上海证券交易所的有关规定以及市场情况，以不超过18 元/股的价格，增持不超过公司总股本2%的股份。控股股东的增持充分显示控股股东对重组完成后长期发展的信心与支持。 3．投资建议 基于看好黄金价格长期表现好以及公司为资产重组做出的努力，我们预测2012-2014 年EPS 分别为0.02 元、0.57 元和0.9 元（以2011 年备考数据为基础进行预测，即假设资产重组已经完成，无房地产业务收入预测）。 对应目前股价PE 分别为716.6、31.2、19.9 倍，维持推荐评级。 4．风险提示 重组进度不及预期风险； 在建金矿建设进度不及预期风险；黄金价格风险内容。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评/有色金属行业 附录：刚泰控股（600687）财务报表预测 资料来源：中国银河证券研究部,公司公告，Wind 备注：2011年为备考数据 资产负债表(万元） 2011A* 2012E 2013E 2014E 利润表（万元） 2011A* 2012E 2013E 2014E 货币资金 28883 29066 5402 11592 营业收入 117837 167809 216071 246081 应收款项 0 0 1945 2215 营业成本 114095 165088 188080 202512 预付款项 2912 3356 6482 7382 营业税金及附加 212 17 86 98 存货 0 0 2821 3038 销售费用 0 0 0 0 其他流动资产 41626 2517 4321 4922 管理费用 477 1678 3241 4922 非核心资产 2287 7132 8632 10132 财务费用 22 41 739 991 固定资产 85 79 9421 16660 非经常性损益 (1103) (55) 0 0 在建工程 7654 16154 13962 10585 资产减值损失 495 0 0 0 无形资产 9716 10311 10906 11501 投资收益 2589 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 公允价值变动损益 (939) 0 0 0 资产总计 95416 71076 66359 80497 营业外收入 79 0 0 0 短期借款 0 3200 7050 7050 税前利润 4134 1041 23924 37558 应付款项 0 1684 1918 2066 减：所得税 800 260 5981 9390 预收款项 0 330 376 405 净利润 3334 780 17943 28169 其他流动负债 81131 50859 11000 11000 归属于母公司的净利润 3334 780 17943 28169 长期借款 2740 2740 5290 5290 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0 0 0 0 基本每股收益 0.11 0.02 0.57 0.90 长期经营性负债 0 0 0 0 稀释每股收益 0.11 0.02 0.57 0.90 负债合计 83871 58813 37587 25811 财务指标 2011A* 2012E 2013E 2014E 股本 31458 31458 31458 31458 成长性 资本公积 0 0 0 0 营收增长率 831.3% 42.4% 28.8% 13.9% 留存收益 -19912 -19194 -2686 23229 EBIT增长率 1049.9% -76.6% 2302.8% 56.3% 少数股东权益 2159 0 0 0 净利润增长率 105.9% -66.4% 2199.0% 57.0% 股东权益合计 11546 12264 28771 54687 盈利性 负债和权益合计 95416 71076 66359 80497 销售毛利率 3.2% 1.6% 13.0% 17.7% 现金流量表 2011A* 2012E 2013E 2014E 销售净利率 2.8% 0.5% 8.3% 11.4% 净利润 3334 780 17943 28169 ROE 28.9% 6.4% 62.4% 51.5% 折旧与摊销 11 27 450 1239 ROIC 23.3% 5.2% 52.7% 47.0% 经营活动现金流 29072 11102 -30142 28588 估值倍数 投资活动现金流 -9936 -14016 -9700 -7200 PE 167.8 716.6 31.2 19.9 融资活动现金流 6243 3097 4225 -15197 EV/EBITDA 176.6 506.9 22.4 14.0 现金净变动 25379 183 -35617 6190 期初现金余额 28408 28883 29066 5402 期末现金余额 28883 29066 5402 11592 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 公司点评/有色金属行业 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 孙勇，行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： 厦门钨业（6