- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 量化策略业绩回落，期货宏观一枝独秀 私募基金业绩回顾：  9月份，股票主动策略、量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为-1.13%、-0.42%、-0.23%、3.77%、0.17%。其中，股票主动策略排名前10%和后10%的私募产品平均收益率分别为14.04%和-14.99%。总体而言，9月份期货宏观策略表现相对亮眼。风险方面，近一年股票主动策略平均最大回撤在14%左右，期货宏观策略平均最大回撤在10%左右，量化多头策略和量化对冲策略平均最大回撤在7%左右，固定收益策略平均最大回撤相对偏小，在5%左右。  9月份股票主动策略规模大于100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为0.02%，规模介于20-50亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为-2.37%；量化多头策略规模介于50-100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为0.60%，规模介于10-20亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为-1.03%。整体来看，股票主动策略和量化多头策略各规模类型均表现不佳，股票主动策略大型规模相对占优，量化多头策略大中型规模相对占优。  股票主动策略业绩表现：9月份共有18911只股票主动策略私募产品纳入统计，其中有7646只产品收益为正，正收益产品占比四成。9月份产品收益率分布在[-5%,0%] 和[0%,5%]区间的产品数量最多，分别为6860只和5510只。有290只产品收益率超过20%，有27只产品收益率超过50%。按照投资风格分析业绩，9月份逆向投资的表现相对较好，择时投资表现最差；而三季度成长投资的表现相对较好，逆向投资和价值投资表现较差。从对重点关注私募公司的调研结果来看：9月底参与调研的私募机构整体仓位较高。行业方面，大部分私募一致看好科技、新能源等板块；部分私募认为消费的底部坚实，相对优势更加凸显；部分私募配臵较为均衡，科技、消费、周期均占有一定比例。 本期股票主动策略优秀私募推荐-沣京：  沣京资本核心人员全部具有多年保险资管从业背景，为市场少见的保险系投资风格，成立以来四获金牛奖。沣京资本沿用保险资管的价值投资理念，投资风格相对均衡和分散，擅长将自上而下与自下而上相结合，并且大级别择时能力突出。沣京资本偏右侧交易，为了降低波动也会适当进行止盈操作，尤其注重保护产品成立初期净值安全。公司研究并搭建了投研支持IT系统，实现人机结合，也能进一步强化保险资管出身的团队在自上而下层面的投研优势。沣京资本注重回撤控制，绝对收益特征明显，长期业绩稳健优秀。 私募基金投资环境分析：  股票主动策略：预判后市系统性机会和风险均不大，以结构性行情为主。股票量化策略：近期股票量化策略运行环境难言乐观，两市成交高位回落，中小盘股强势数月的表现暂告一段落。期货宏观策略：短期来看商品市场受政策干预，价格波动剧烈，可能仍将维持高位震荡。固定收益策略：短期市场有所回调，但基本面与货币政策对债市仍有支撑，短期调整到位后债市投资机会将凸显。 私募行业动态：  根据基金业协会备案统计，9月份银行托管新增私募备案产品59只，其中数量最多的是招商银行，新增37只。证券类私募机构9月份新增证券类私募备案产品3224只，其中灵均投资新增产品最多，有78只。  风险提示：疫情反复拖累经济；经济基本面变化；中美摩擦升温。 2021年10月22日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2021.10） 证券投资类私募基金行业月报（2021.10） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，9月份股票主动策略规模大于100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为0.02%，规模介于20-50亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为-2.37%；量化多头策略规模介于50-100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为0.60%，规模介于10-20亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为-1.03%。整体来看，股票主动策略和量化多头策略各规模类型均表现不佳，股票主动策略大型规模相对占优，量化多头策略大中型规模相对占优。 图表1：9月份股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略私募公司规模分类 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 总和 产品个数 11609 2038 1838 702 2724 18911 收益率平均值 -1.11% -1.61% -2.37% -1.30% 0.02% -1.13% 收益率中位数 -0.77% -0.77% -1.71% -0.90% -0.83% -0.86% 正收益比例（占公布净值） 42.11% 40.24% 35.47% 35.47% 38.07% 40.43% 量化多头策略私募公司规模分类 产品个数 893 154 209 157 584 1997 收益率平均值 -0.07% -1.03% -0.65% 0.60% -0.99% -0.42% 收益率中位数 -0.18% -0.73% -0.60% -0.08% -0.82% -0.54% 正收益比例（占公布净值） 45.80% 38.96% 38.28% 47.77% 28.94% 39.71% 来源：国金证券研究所，通联数据库  9月份，股票主动策略私募产品平均收益率为-1.13%，排名前10%的私募产品平均收益率为14.04%，排名后10%的私募产品平均收益率为-14.99%，两极分化明显。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为-0.42%、-0.23%、3.77%、0.17%。总体而言，9月份期货宏观策略表现亮眼。风险方面，近一年股票主动策略平均最大回撤在14%左右，期货宏观策略平均最大回撤在10%左右，量化多头策略和量化对冲策略平均最大回撤在7%左右，固定收益策略平均最大回撤相对偏小，在5%左右。 图表2：各策略私募9月份收益率分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 产品个数 股票主动策略 14.04% -14.99% -1.13% -0.86% 18911 量化多头策略 10.36% -9.24% -0.42% -0.54% 1997 量化对冲策略 10.77% -10.06% -0.23% -0.10% 1831 期货宏观策略 23.03% -9.80% 3.77% 1.94% 1812 固定收益策略 5.10% -6.23% 0.17% 0.34% 685 来源：国金证券研究所，通联数据库  9月份各类策略的表现不同，在国金证券重点关注基金池中，一些私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了部分重点私募代表性产品9月份收益率。 图表3：重点私募代表性产品9月份收益率 私募公司 产品名称 9月份收益率 证券投资类私募基金行业月报（2021.10） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 股票主动策略 深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司 中欧瑞博25期价值成长 31.98% 上海盘京投资管理中心（有限合伙） 盘京闻恒1期 29.78% 上海睿亿投资发展中心（有限合伙） 睿亿投资攀山8期 14.83% 深圳东方港湾投资管理股份有限公司 东方港湾海雅国际二号 12.68% 上海常春藤资产管理有限公司 常春藤春竹 9.55% 深圳市万利富达投资管理有限公司 万利富达同富1号 9.13% 北京市星石投资管理有限公司 海通海汇系列-星石1号 8.15% 上海少薮派投资管理有限公司 少数派12 7.48% 上海信璞投资管理中心（有限合伙） 信璞投资-深蓝100基金B 7.32% 上海景富投资管理有限公司 景富景晨优选一期 7.12% 上海泰旸资产管理有限公司 泰旸创新成长2号 7.05% 善水源（横琴）资产管理有限公司 善水源价值成长6号 6.79% 上海睿扬投资管理有限公司 睿扬医药健康1号 6.18% 深圳丰岭资本管理有限公司 丰岭精选A期 6.05% 上海石锋资产管理有限公司 石锋资产守正基金 5.48% 深圳市榕树投资管理有限公司 榕树新科学一期 4.85% 上海景林资产管理有限公司 平安财富-投资精英之景林B 4.66% 巨杉（上海）资产管理有限公司 巨杉申新8号 4.23% 上海理成资产管理有限公司 理成转子医疗消费20号 3.99% 上海宽远资产管理有限公司 宽远沪港深精选基金 3.58% 股票量化策略 凯聪（北京）投资管理有限公司 凯聪多策略对冲1号 24.45% 上海品赋投资管理有限公司 品赋海彤 23.08% 宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙） 外贸信托-灵均投资1期 11.55% 深圳凡二投资管理合伙企业（有限合伙） 凡二英火7号 7.71% 上海雁丰投资管理有限公司 雁丰多策略金福 7.46% 上海鸣石投资管理有限公司 鸣石傲华7B 7.22% 上海思勰投资管理有限公司 思勰投资-中证500指数增强1号 6.98% 深圳前海国恩资本管理有限公司 国恩中证1000指数增强1号 6.95% 致诚卓远（珠海）投资管理合伙企业（有限合伙） 致远进取一号A级 6.38% 上海宽投资产管理有限公司 宽投天享 6.22% 期货宏观策略 深圳量道投资管理有限公司 量道众盈1号 46.44% 横琴均成资产管理有限公司 均成博孚利1号 27.64% 上海千象资产管理有限公司 千象21期 25.37% 上海雁丰投资管理有限公司 雁丰管理期货1号 23.78% 芷瀚资产管理（上海）有限责任公司 芷瀚量化CTA十二号 17.76% 广东宏锡基金管理有限公司 宏锡量化CTA32号 17.06% 上海旭诺资产管理有限公司 旭诺CTA三号 14.84% 北京华澄投资有限公司 华澄金星 14.62% 北京量信投资管理有限公司 量信进取1号 14.14% 深圳凡二投资管理合伙企业（有限合伙） 茂源资本经典CTA-2号 14.06% 固定收益策略 上海合晟资产管理股份有限公司 合晟同晖7号 2.32% 上海睿郡资产管理有限公司 睿郡节节高5号 2.17% 北京乐瑞资产管理有限公司 乐瑞匠客债券2号 2.13% 上海银叶投资有限公司 银叶瑞玉债券多策略 1.71% 上海牧鑫资产管理有限公司 牧鑫强债1号 1.47% 因诺（上海）资产管理有限公司 因诺债券1号 1.01% 北京千为投资管理有限公司 千为强债贰号 0.61% 上海茂典资产管理有限公司 茂典资产月月红固定收益投资1号 0.56% 证券投资类私募基金行业月报（2021.10） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海汇势通投资管理有限公司 中海信托-浦江之星220号 0.46% 明毅博厚投资有限公司 明毅月月永鑫 0.42% 来源：国金证券研究所，通联数据库 股票主动策略业绩表现  近一年来看，股票主动策略有9个月平均收益为正，其中有1个月平均收益率介于4%-5%之间；有4个月平均收益率介于2%-4%之间；有4个月平均收益率介于1%-2%之间。与其他策略相比，股票主动策略在今年3月、7月和9月均跑输其他各类策略；在今年1月明显跑赢其他各类策略，在其他月份并不具有明显优势。与市场指数相比，9月份股票主动策略跑输沪深300指数。 图表4：近一年股票主动策略与其他策略月度收益对比 图表5：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比 来源：国金证券研究所，通联数据库 来源：国金证券研究所，通联数据库  9月份共有18911只股票主动策略私募产品纳入统计，其中有7646只产品