铜月度策略报告：基本面强宏观趋弱，铜价宽幅震荡

基本面强宏观趋弱，铜价宽幅震荡张华伟2021年9月14日铜月度策略报告 01近期行情回顾02铜供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS nMoRrQmRqOqMrNtOqNpOnO6MdNaQmOmMsQqReRmMyRfQoPqO8OpOnQMYpMvMMYtOwO近期行情回顾01 8月铜价重心下移。中美经济数据疲弱及美联储收紧流动性的担忧令工业品价格承压下行。中国7月基建投资、房地产投资、社零数据不及预期，突发疫情和水灾加大了经济下行压力。但8月下旬开始铜价震荡反弹。欧美８月Makit制造业PMI虽不及预期，但仍位于60上方，显示制造业扩张速度仍强劲。美国方面，原材料和劳动力紧缺制约了产出以及推高了通胀，新订单增长触及今年以来最低点，就业增长为逾一年来最慢。中国金九银十传统消费旺季即将到来，供应偏紧，铜价反弹。 铜供需基本面情况02 本周国内上期所库存库存下降0.7万吨至6.2万吨，比去年同期低11.5万吨，仍处2016年以来同期最低水平。LME库存下降1.8万吨至23.4万吨，比去年同期高15.8万吨，连续两周去库。Comex库存增加0.04万吨至4.65万吨，比去年同期低约2.8万吨。三大交易所总库存下降2.5万吨至34.2万吨，同比高约1.5万吨，处近几年同期偏低水平。上期所铜库存走势LME铜库存走势COMEX铜库存走势上期所库存低位续降，LME库存连续两周下跌5101520253035401/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2x 10000上期所铜库存走势图2016201720182019202020217121722273237421/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000LME库存铜走势图20162017201820192020202105101520251/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000Comex铜库存走势图201620172018201920202021 截至9月10日，SMM全国主流铜地区市场库存总计12.19万吨，周环比下降0.49万吨。本周两地进口铜均有所增加，但多数直接发运至下游，没有在体现在仓库上。此外，广东地区仍受周边冶炼厂检修影响，到货量仍在低位，预计广东库存要到国庆后才会持续增加。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势社会库存续降，保税区库存加速下降本周上海保税库铜库存环比下降3.79万吨至27.28万吨，过去一个多月铜进口比价较好，进口利润推动贸易商大量报关进口，保税区库存继续快速下降。上海保税库排队提货现象近期维持，预计保税库存仍有去化空间。20253035404550556065701/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2SMM上海保税区库存（万吨）2016201720182019202020210510152025303540452019-01-042019-02-112019-03-152019-04-192019-05-312019-07-052019-08-092019-09-122019-10-252019-11-292020-01-032020-02-072020-03-132020-04-172020-05-152020/6/192020/7/242020/8/282020/10/22020/11/62020/12/112021/1/152021/2/192021/3/262021/4/302021/6/42021/7/92021/8/13SMM 分地区电解铜社会库存上海(万吨)广东(万吨)江苏(万吨) 国家统计局数据显示，中国7月精炼铜产量为84.6万吨，同比增10.4%，环比下降增长1.1%。中国1-7月精炼铜（电解铜）产量为599.4万吨，较去年同期相比增加12.1%。8月SMM中国电解铜产量为81.94万吨，环比降低1.3%，同比增加1.1%。据SMM了解，8月份广西防城港以及梧州地区冶炼厂受限电影响大约减产15%，广西地区剩余个别炼厂在限电干扰下将检修计划提前，外加鲁北地区某炼厂因环保突击检查原因产量受到小幅影响，好在河南地区基本没有受到限电影响，其余地区检修计划也都按部就班基本符合市场预期，虽然8月电解铜产量环比小幅减少，同比去年仍有小幅增量。与此同时，SMM预计9月国内电解铜产量为83.23万吨，环比上升1.6%，同比增加4.1%；至9月份累计电解铜产量为751.96吨，累计同比增长10.7%。统计局中国精炼铜产量走势SMM中国精炼铜产量走势8月中国精炼铜产量因限电而受限455565758595123456789101112国家统计局中国精炼铜产量走势图2016201720182019202020215560657075808590123456789101112SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨）201620172018201920202021 中国8月未锻轧铜及铜材进口同比减少41.1%至39.39万吨，环比下滑2.6%；中国1-8月未锻轧铜及铜材进口同比减少15.4%至361.3万吨。中国8月铜矿砂及其精矿进口同比增加18.84%至188.6万实物吨，环比下滑0.1%；中国1-8月铜矿砂及其精矿进口同比增加7.5%至1526.8万实物吨。中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势8月中国铜材进口环比继续下滑，铜精矿进口持稳203040506070801234567891011122015201620172018201920202021100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图201620172018201920202021 截止9月10日，SMM进口铜精矿指数(周)报61.05美元/吨，较上周五上抬0.22美元/吨，四月下旬以来粗炼费持续回升，因矿山供应改善，而国内七月份后多地限电，炼厂检修增多。进入7月份以后，国外Delta病毒快速传播，废铜供应逐渐趋紧，精废价差持续收窄令再生铜杆的价格优势丧失，线缆厂选择购买精铜杆的意愿大幅提升，使得精铜杆企业出货较好。进口铜精矿加工费走势中国精废铜价差口走势现货铜精矿加工费继续回升2900390049005900690079008900990028000330003800043000480005300058000630006800073000780002018/1/42019/1/42020/1/42021/1/4长江有色市场铜均价佛山废铜1#光亮铜线价格精废铜价差（右轴）294969891091291492014/2/282015/2/282016/2/292017/2/282018/2/282019/2/282020/2/292021/2/28进口铜精矿TC(美元/吨)现货TC长单TC 2021年7月精炼铜进口量同比下滑52.5%至27.0万吨，环比减少2.6%。1-7月中国累计进口精炼铜207.1万吨，同比下滑18.83%。据海关统计数据显示，中国7月废铜进口量同比猛增99%至14.94万吨，环比下滑0.7%。1-7月中国累计进口废铜97.0万吨，同比增加91.85%。中国精炼铜进口走势中国废铜进口走势1-7月中国废铜进口同比大增15202530354045505560123456789101112201620172018201920202021510152025303540123456789101112中国废铜进口量201620172018201920202021 2021年7月中国未锻轧铜及铜材出口量为7.9万吨，环比下降0.2%，同比上升54.0%；1-7月累计出口52.7万吨，同比上升20.5%。此前比价有利出口导致铜材出口量上升。1-7月中国出口精炼铜共15.8万吨，同比增长17.8%；其中7月出口2.7万吨，同比增154.0%，环比增3.1%。2021年1-7月中国精炼铜净进口191.3万吨，同比下降20.9%。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势外需恢复，1-7月中国未锻轧铜及铜材出口量上升0123456789123456789101112中国精炼铜出口量（万吨）2016201720182019202020213579111315123456789101112x 10000中国未锻造铜及铜材出口量201620172018201920202021 5月全球矿山产量同比上升7.5%至178.3万吨。1-5月全球矿山产量859万吨，同比增长5.1%。5月全球矿山产能220.3万吨，同比增长3.23%ICSG全球矿山产量走势图ICSG全球矿山产能走势图2021年1-5月全球矿山产量同比小增140145150155160165170175180185190123456789101112全球矿山产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年175180185190195200205210215220225123456789101112全球矿山产能（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年 2021年5月，全球精炼铜产量209.3万吨，同比增长1.45%，消费量为209.2万吨，同比增长1.06%。5月份全球精炼铜市场供应过剩0.2万吨，4月份短缺8.6万吨。在今年头5个月，全球精炼铜市场供应过剩8.0万吨，低于去年同期的过剩量12.1万吨。ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图ICSG全球精炼铜供需平衡表走势1-5月全球精炼铜市场供应过剩8.0万吨175180185190195200205210215123456789101112全球精炼铜产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年165175185195205215225235123456789101112全球精炼铜消费量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年-70-60-50-40-30-20-100102030-10%-5%0%5%10%15%2014年1月2014年5月2014年9月2015年1月2015年5月2015年9月2016年1月2016年5月2016年9月2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月2020年9月2021年1月2021年5月累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 中汽协数据显示，8月，汽车产销分别完成172.5万辆和179.9万辆，环比分别下降7.4%和3.5%，同比分别下降18.7%和17.8%，降幅比7月分别扩大3.2和5.9个百分点。与2019年同期相比，产销同比分别下降13.4%和8.2%,产销增速均由正转负，且降幅较大。受国内疫情和马来西亚疫情的影响，供应链风险提升导致减产压力进一步加大，此外产销的波动也与去年同期基数较高有关。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势芯片短缺，汽车8月产销量环比继续下降，新能源车创历史新高2070120170220270320370123456789101112x 10000中汽协汽车销量走势图2016201720182019202020218月新能源汽车产销分别完成30.9万辆和32.1万辆，同比均增长1.8倍。1-8月新能源汽车累计销量179.9万辆，同比增长201.9%。按照这样的态势发展，我国有望提前实现2025年新能源汽车20%市场份额的中长期规划目标。051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000201620172018201920202021 产业在线数据，2021年7月空调总销量1467