拟推出股权激励计划，绑定管理层利益助发展

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 化工 ｜ 橡胶 拟推出股权激励计划，绑定管理层利益助发展 2018年11月29日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 11.0-13.2元 交易数据 当前价格（元） 9.51 52周价格区间（元） 9.19-16.06 总市值（百万） 3567.50 流通市值（百万） 3392.54 总股本（万股） 37513.17 流通股（万股） 35673.39 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 阳谷华泰 -2.26 -17.16 -13.22 橡胶 5.1 -11.39 -29.88 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 丁蕾蕾 研究助理 dingll@cfzq.com 相关报告 1 《阳谷华泰：产品价格下跌Q3业绩环比下滑，Q4有望企稳回升》 2018-10-31 2 《阳谷华泰：一季度业绩超预期，全年高盈利有望持续》 2018-04-13 3 《阳谷华泰：公司研究*阳谷华泰(300121)半年报点评：中报略低预期 环保高压下橡胶助剂景气度持续》 2017-08-28 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万元） 1239.89 1637.80 2129.14 2342.06 2506.00 净利润（百万元） 156.78 203.54 414.32 475.59 489.01 每股收益（元） 0.42 0.54 1.10 1.27 1.30 每股净资产（元） 1.74 2.28 3.36 4.24 5.10 P/E 23.28 17.93 8.81 7.67 7.46 P/B 5.59 4.27 2.90 2.29 1.91 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  事件：公司发布2018年限制性股票激励计划（草案），拟授予中层管理人员及核心技术人员限制性股票1348万股，占公司总股本3.59%，授予价格为4.99元/股（约为11月28日收盘价的一半）。  激励对象涵盖公司核心管理、研发、业务人员，充分调动员工积极性，行权条件彰显公司长期发展信心。本次激励计划涉及的激励对象共计108人，包括中级管理人员68人，核心技术人员21人，核心业务人员19人。管理层、员工和公司利益绑定一致，有望加强业绩增长动力。此次股权激励行权条件为以2017年营业收入为基础，2019、2020、2021年营业收入增速不低于30%、50%、70%，即2019、2020、2021年公司营业收入不低于21.29、24.57、27.85亿元。公司2018年前三季度实现营业收入15.21亿元，全年营收有望超过20亿，因此2019年考核目标相对较容易达成，2020和2021年每年增速约15%的目标则打消了市场对公司长期业绩增长动力不足的顾虑，彰显公司对长期发展的信心。但公司用营业收入作为考核目标，与同行大多用净利润作为解锁条件比，做法稍有不同。  四季度业绩有望环比上升，配股项目保障长期发展。公司是我国橡胶助剂龙头，近两年受益于环保驱严、小产能退出，公司量价齐升，业绩高增。短期看，四季度橡胶助剂价格环比三季度有所回升，公司Q4业绩预计将好于Q3。长期看，公司于2018年2月完成配股，募集资金5.98亿元，拟投资于2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS项目。2019年将进入新一轮项目收获期，募投项目将陆续投产，为公司业绩稳步增长提供支撑。  盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年实现营业收入为21.29、23.42、25.06亿元，归母净利润为4.14、4.76、4.89亿元，对应EPS为1.10、1.27、1.30元/股，参考公司业绩增速及同行情况，给予10-12倍估值，对应目标价11.00-13.20元，维持公司“推荐”评级。  风险提示：新项目进展低于预期；产品价格大幅下跌。 -35%-25%-15%-5%5%15%25%2017-112018-032018-07阳谷华泰橡胶公司点评 阳谷华泰（300121） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438