抓住产能升级窗口，资本开支力度加大

玖龙纸业发布2021财年业绩报告，收入稳健利润高增，净利率大幅提升。公司计划在荆州、北海、沈阳、马来西亚等地新增570万吨包装纸产能，同时配套建设482万吨木浆和废纸浆，以满足外废禁令下公司造纸纤维需求，并有效平抑原材料价格波动对盈利能力的冲击。公司具备广泛且低成本的融资来源满足上述项目建设资本开支，还计划于重庆、成都、东莞、天津等地合计新增9.7亿平方米纸箱纸板产能。我们认为上述项目的建设有望增强公司盈利能力及其稳定性，进一步巩固公司国内造纸龙头的地位。建议投资者关注玖龙纸业在产业链一体化进程中的表现，以及下游需求景气度变化对其业绩的影响。