敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年03月21日 通信行业 传输网络投资力度加大，5G建设价值传导加速 ——2020年中国移动资本开支传输基础网络投资涨幅领先 行业点评  中移动发布2020年资本开支计划，传输网络投资增幅最大 3 月 19 日中国移动发布 2020 年资本开支计划，全年资本开支预计达1798亿元。其中 5G 投资预计达 1000 亿元，较 2019 年 240 亿元有大幅增长。2020 年投资计划中，预计用于基础传输网络建设金额为 519 亿元，较 2019 年传输网络投资额度450亿元增长 15.3%，增速高于其他建设环节。传输网络作为 5G 通信网络建设的基础环节率先启动，其投资额度出现大幅增长说明 5G 网络建设提速在即。基础传输网络先行启动符合通信网络价值链传导规律，给出行业启动的明确信号。随价值链传导，预计 2020 年传输网络主设备商有望借此机遇扩张。2020 年下半年至 2021 年，无线主设备市场预计将进入提速阶段。  5G 网络开支大增，无线主设备等多个板块亦将受益 公布的资本开支计划中，无线设备投资预计较 2019 年增长 63 亿元，达到883 亿元，涨幅为 7.7%。业务支撑网较 2019 年增长 36 亿元，达到 519 亿元。土建及动力投资较 2019 年下降 36 亿元，金额为 96 亿元。其他资本支出为25亿元。无线主设备依然占据全年资本开支总数最大份额，占比为 49.1%。预计无线主设备厂商营收较去年将有明显增长。中国移动全年资本支出较 2019 年增长 139 亿元，达到 1798 亿元。该投资金额位列中移动历年资本支出金额第五位，考虑 2020 年尚处在 5G 网络建设初期，按前期网络建设规律，未来三年资本开支将大幅攀升，预计 2021 年和 2022 年资本开支将超过前期 2014 年高点，突破 2000 亿，利好通信板块。  三大运营商密集出台集采计划，为“新基建”保驾护航 据C114、三大运营商官网等媒体披露，三大运营商近期密集出台了多项采购计划。在传输网络侧，中国移动、中国电信于 2019 年 12 月 26 日和2019 年 10 月 15 日发布 5G 承载网络（传输网络）招标计划，招标金额为 100 亿元和 20 亿元。以上招标结果已于 2020 年 3 月 9 日和 2020 年 1 月 16 日发布。中国联通于今年 3 月 5 日发布 5G 承载网招标公告，招标金额为25 亿，预计于 3 月 26 日公布结果。5G 无线网络侧，中移动于今年 3 月 6 日发布招标计划，基站数量 23 万个，总金额为 350 亿元。招标结果将于 3 月 27 日公布。中国电信和中国联通于今年 3 月 10 日发布 5G 无线设备招投标计划，基站数量 25 万站，总金额约 380 亿元。核心网侧，中国移动于今年 3 月 5 日发标，金额为 40 亿元，招标结果将于 4 月 2 日公布。二季度三大运营商有望完成所有三大网采购目标，5G 网络建设担负“新基建”重任，已正式拉开大幕。  投资建议： 随着 5G 网络建设加码提速，我们看好通信产业链的主设备厂商及光模块厂商。传输网络建设加速主要利好传输主设备商、光纤厂商、光模块厂商。无线网络建设主要利好无线主设备商。主要受益标的有中兴通讯、烽火通信。  风险提示： 国外疫情加剧，影响国内疫情防控， 5G 网络建设进度可能受疫情影响放缓。伴随 5G 网络成熟，主设备成本降低，价格下降，主设备厂商未来可能面临毛利率下降风险。 推荐（维持评级） 胡皓（分析师） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 张真桢（联系人） zhangzhenzhen@xsdzq.cn 证书编号：S0280120030004 马长欣（联系人） machangxin@xsdzq.cn 证书编号：S0280119040011 行业指数走势图 相关报告 《中国移动资本开支符合预期，5G建设进入快速上升通道》2020-03-19 《“新基建”加速，5G、IDC、物联网明显受益》2020-03-13 《5G领衔新基建，设备商预期持续提升》2020-03-14 《运营商5G集采拉开新基建大幕》2020-03-11 《新基建持续发力，长期看好5G+IDC》2020-03-08 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 通信 沪深300 2020-03-21 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 胡皓，传媒互联网行业首席分析师，擅长自上而下把握行业性机会，探究传媒行业现象本质。2009年4月加盟光大证券研究所，期间曾获2010年新财富钢铁行业金牌分析师排名第五，2011年加盟银河证券，2012、2014年新财富最佳分析师第四名，2015年转型传媒，原银河证券传媒互联网行业首席分析师。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。 回避： 未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。 回避： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 oPuMnPmQnQsOtNqQrMmMnOaQaOaQsQrRpNoOeRmMmPjMnPoMbRoPoQwMmPsPuOsRtQ 2020-03-21 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 免责声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接，新时代证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于新时代证券。未经新时代证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为新时代证券的商标、服务标识及标记。 新时代证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 北京 郝颖 销售总监 固话：010-69004649 邮箱：haoying1@xsdzq.cn 上海 吕莜琪 销售总监 固话：021-68865595转258 邮箱：lvyouqi@xsdzq.cn 广深 吴林蔓 销售总监 固话：0755-82291898 邮箱：wulinman@xsdzq.cn 联系我们 新时代证券股份有限公司 研究所 北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼 邮编：100086 邮编：200120 邮编：518046 公司网址：http://www.xsdzq.cn/