敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年03月19日 通信行业 中国移动资本开支符合预期，5G建设进入快速上升通道 行业点评 胡皓（分析师） 张真桢（联系人） 马长欣（联系人） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 zhangzhenzhen@xsdzq.cn 证书编号：S0280120030004 machangxin@xsdzq.cn 证书编号：S0280119040011  事件：中国移动2019年年度业绩报告，报告显示，2019年中国移动资本开支为人民币1659亿元，其中5G相关投资为240亿元。2020年公司将加速推动SA成熟，积极推进5G网络建设，2020年资本开支预算为1798亿元，其中5G相关投资计划约1000亿元。 2019年，面对流量红利快速释放、同业及跨界竞争不断加剧等严峻复杂的经营环境以及网络“提速降费”持续推进等政策性因素的影响，中国移动全面实施“5G+”计划，通过发力四大市场：C（移动市场）、H（家庭市场）、B（政企市场）、N（新兴市场），实现融合融通协同发展，公司整体经营业绩趋势向好。中国移动积极参与5G国际标准制定，牵头5G国际标准关键项目61个，5G专利超2000件，稳步实施“5G+”计划，加快技术升级、网络升级、应用升级、运营升级和生态升级，推动5G在更广范围、更多领域应用，创造更大综合效益和社会价值。  资本开支符合预期，按历史规律2020年进入上升通道 中国移动2019年年度业绩中披露2019年资本开支1659亿元，其中5G相关投资240亿元。整体符合预期，5G投资超预期。与2018年投资数额对比，投资额与2018年1671亿元基本持平，显示5G元年及4G投资末期，资本开支位于底部。纵观前期数据，2014年为4G建设高峰，中国移动资本开支达到历史峰值2151亿元，随后逐年下降，2015年为1956亿元，2016年为1873亿元，2017年为1775亿元，2018年为1671亿元。分析可以得出，2019年位于投资周期底部和复苏交接年份，未来随着5G网络建设拉开大幕，运营商资本开支有望进入快速上升通道。  2020年5G资本开支预期1000亿，是2019年5G资本开支4.17倍 截止2020年2月底，年中国移动建设5G基站超过5万个，开通城市超过50个，5G套餐客户已达到1540万户。2020年中国移动预计建设5G基站超过30万个。前期中国电信表示2020年3季度前将建设5G基站超过25万个，全年争取建设30万个。根据韩国5G发展经验，用户数突破第二个千万时间将比第一个千万用户数缩短一半，2020年全年5G用户数有望大幅度增长。  运营商资本开支有望进入快速上升通道，中国移动2020年资本开支总量约1798亿，对产业推升作用进一步加强 据赛迪顾问测算，5G商用后，5G产业2020年将带动约4840亿元直接产出，2025年、2030年将分别增长到3.3.万亿元、6.3万亿元，年复合增长率为29%。在“大基建”等政策驱动下，2020年5G建设、IDC数据中心等将成为投资热点，也是中国移动等运营商的投资主要发力点。  投资建议：“新基建”政治高度不断上升，5G建设持续加码，我们长期看好5G 建设产业链，受益标的：中兴通讯、烽火通信、光环新网、宝信软件。  风险提示：警惕投资不及预期，商用进程不及预期。 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《“新基建”加速，5G、IDC、物联网明显受益》2020-03-13 《5G领衔新基建，设备商预期持续提升》2020-03-14 《运营商5G集采拉开新基建大幕》2020-03-11 《新基建持续发力，长期看好5G+IDC》2020-03-08 《5G新基建不断加码，通信板块未来向好趋势不变》2020-02-29 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 通信 沪深300 2020-03-19 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 胡皓，传媒互联网行业首席分析师，擅长自上而下把握行业性机会，探究传媒行业现象本质。2009年4月加盟光大证券研究所，期间曾获2010年新财富钢铁行业金牌分析师排名第五，2011年加盟银河证券，2012、2014年新财富最佳分析师第四名，2015年转型传媒，原银河证券传媒互联网行业首席分析师。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。 回避： 未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。 回避： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 pOrMtOxOpPnQqNmMmNsNmQbRbP7NtRnNoMmMkPnNpMjMnPqQ8OnNwPxNoMqNwMsOtR 2020-03-19 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 免责声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接，新时代证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于新时代证券。未经新时代证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为新时代证券的商标、服务标识及标记。 新时代证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 北京 郝颖 销售总监 固话：010-69004649 邮箱：haoying1@xsdzq.cn 上海 吕莜琪 销售总监 固话：021-68865595转258 邮箱：lvyouqi@xsdzq.cn 广深 吴林蔓 销售总监 固话：0755-82291898 邮箱：wulinman@xsdzq.cn 联系我们 新时代证券股份有限公司 研究所 北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼 邮编：100086 邮编：200120 邮编：518046 公司网址：http://www.xsdzq.cn/