请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 复合片及刀片业务复苏，储备CVD金刚石技术 [Table_Summary] 油气复合片持续进口替代，下游需求复苏中。公司油气开采类复合片应用于钻头上，为勘探开采作业过程中的耗材。疫情后原油价格缓慢回升，全球钻井平台数量降至历史地位后逐步增加，油气开采类产品市场需求也呈现复苏态势。国内的能源安全战略下，页岩油气开采景气度上升，也将有利于超硬复合片的需求。公司油气复合片产品系列齐全、性能优异，打破国内高端齿以进口为主的竞争格局，实力强劲。 储备CVD金刚石制备技术，发展前景广阔。金刚石在消费的培育钻石和功能型材料领域应用广阔，其中培育钻石行业数据显示，今年1-8月印度累计进口培育毛石7.08亿美元、同比增长255%、渗透率5.8%，行业正在高速发展、渗透率较低、未来发展空间巨大。金刚石由于热学、光学、电学等性能优良，未来功能型材料需求也将逐渐打开。公告显示，公司今年4月受让郑州大学拥有的部分CVD金刚石制备技术及金刚石功能应用技术，打造未来增长点。 以刀片材料为核心优势，拓展精密加工业务。公司PCD刀片的直径、粒度牌号、生产规模一直引领国内市场，产品质量已达世界先进水平。立足核心材料刀片，公司拓展精密超硬刀具产品，能够为汽车工业、新能源装备、航空航天等领域提供成熟刀具项目服务，目前汽车行业正在复苏中，公司刀具业务也有望加速发展。 盈利预测与投资建议：预计2021年-2023年公司营业收入分别为3.90亿元、4.99亿元、6.13亿元，归母净利润分别为0.99亿元、1.48亿元和1.91亿元，对应EPS分别为0.20元、0.30元和0.39元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游油气勘探景气波动，培育钻石技术研发不及预期。  盈利预测和财务指标： 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 318.48 389.51 499.37 613.22 增长率 -36.45% 22.30% 28.21% 22.80% 归属母公司净利润（百万元） 75.29 98.63 147.83 191.00 增长率 -35.62% 31.00% 49.89% 29.20% 每股收益EPS（元） 0.15 0.20 0.30 0.39 PE 65 50 33 26 PB 5.42 5.23 4.89 4.59 资料来源：wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 494/329 总市值/流通(百万元) 4,988/3,323 12 个月最高/最低(元) 11.50/4.45 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (46%)(28%)(10%)8%26%44%20/10/920/12/921/2/921/4/921/6/921/8/9四方达 沪深300 [Table_Message] 2021-10-08 公司点评报告 买入/首次覆盖 四方达(300179) 昨收盘：10.09 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 复合片及刀片业务复苏，储备CVD金刚石技术 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 318.48 389.51 499.37 613.22 净利润 75.37 98.63 147.83 191.00 营业成本 163.09 175.58 217.52 257.47 折旧与摊销 35.42 29.78 30.45 31.12 营业税金及附加 4.70 5.84 7.49 9.20 财务费用 6.11 4.98 -2.44 -1.83 销售费用 24.05 27.27 29.96 36.79 资产减值损失 -2.27 0.00 0.00 0.00 管理费用 36.99 49.08 54.93 67.45 经营营运资本变动 226.20 -24.24 -64.91 -73.46 财务费用 6.11 4.98 -2.44 -1.83 其他 -169.37 -5.10 -5.33 -4.82 资产减值损失 -2.27 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 171.45 104.05 105.60 142.00 投资收益 4.67 5.00 5.00 5.00 资本支出 3.58 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 13.99 0.00 0.00 0.00 其他 26.56 5.00 5.00 5.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 30.14 -5.00 -5.00 -5.00 营业利润 91.69 113.92 171.97 222.81 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -1.90 0.77 0.51 0.55 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 89.79 114.69 172.49 223.37 股权融资 -30.47 0.00 0.00 0.00 所得税 14.41 16.07 24.66 32.37 支付股利 -98.11 -63.17 -82.75 -124.03 净利润 75.37 98.63 147.83 191.00 其他 28.89 -7.39 2.44 1.83 少数股东损益 0.08 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -99.69 -70.56 -80.30 -122.19 归属母公司股东净利润 75.29 98.63 147.83 191.00 现金流量净额 96.74 28.49 20.30 14.81 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 财务分析指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 209.31 237.79 258.09 272.90 成长能力 应收和预付款项 216.38 253.84 323.89 401.42 销售收入增长率 -36.45% 22.30% 28.21% 22.80% 存货 77.93 85.33 110.21 133.40 营业利润增长率 -51.19% 24.24% 50.96% 29.56% 其他流动资产 187.37 190.03 194.14 198.40 净利润增长率 -35.63% 30.85% 49.89% 29.20% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 -37.13% 11.61% 34.50% 26.06% 投资性房地产 2.92 2.92 2.92 2.92 获利能力 固定资产和在建工程 215.29 199.20 182.44 165.01 毛利率 48.79% 54.92% 56.44% 58.01% 无形资产和开发支出 35.11 31.41 27.72 24.03 三费率 31.72% 31.88% 27.51% 26.70% 其他非流动资产 -108.60 -108.60 -108.60 -108.60 净利率 23.67% 25.32% 29.60% 31.15% 资产总计 1122.86 1179.09 1277.97 1376.65 ROE 8.30% 10.48% 14.69% 17.80% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 6.71% 8.36% 11.57% 13.87% 应付和预收款项 86.20 107.92 131.43 153.34 ROIC 14.50% 24.64% 31.74% 35.75% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 41.83% 38.17% 40.05% 41.11% 其他负债 128.55 130.01 140.30 150.10 营运能力 负债合计 214.75 237.93 271.73 303.44 总资产周转率 0.28 0.34 0.41 0.46 股本 494.33 487.94 487.94 487.94 固定资产周转率 1.47 1.88 2.62 3.53 资本公积 131.53 137.92 137.92 137.92 应收账款周转率 2.25 2.88 3.06 2.97 留存收益 310.44 345.90 410.98 477.96 存货周转率 1.46 1.77 1.89 1.85 归属母公司股东权益 907.48 940.52 1005.61 1072.58 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 117.50% — — — 少数股东权益 0.63 0.63 0.63 0.63 资本结构 股东权益合计 908.11 941.16 1006.24 1073.21 资产负债率 19.13% 20.18% 21.26% 22.04% 负债和股东权益合计 1122.86 1179.09 1277.97 1376.65 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 业绩和估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 流动比率 5.41 5.08 4.80 4.65 EBITDA 133.22 148.68 199.98 252.10 速动比率 4.80 4.51 4.20 4.03 PE 65.39 49.92 33.30 25.78 每股指标 PB 5.42 5.23 4.89 4.59 每股收益 0.15 0.20 0.30 0.39 PS 15.46 12.64 9.86 8.03 每股净资产 1.86 1.93 2.06 2.20 EV/EBITDA 33.15 29.07 21.51 17.01 每股经营现金 0.35 0.00 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 oPyQtNuMoRyQvMnMpRoNnP9PdN7NtRpPsQnMjMrQqQjMpPwP6MoPrNuOsPtRvPnRnO 公司点评报告 P3 复合片及刀片业务复苏，储备CVD金刚石技术 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 机械行业分析师介绍 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行