投资策略专题：周期交易风险的释放——风格洞察与性价比追踪系列（九）

投资策略专题：周期交易风险的释放——风格洞察与性价比追踪系列（九） 9月市场表现：A股震荡略有下行，周期股前半月延续了8月以来的凌厉攻势，但从9月后半段开始出现明显回调。具体来看，A股大类板块中稳定与消费板块表现最为强势：公用事业、食品饮料、休闲服务涨幅居前；金融板块继续上行；TMT板块（除传媒）继续下行；周期板块在高交易热度与高波动下出现明显回撤，前期积累的交易风险得到释放。美股大幅回调，但能源板块一枝独秀：美联储明确Taper路径叠加债务上限问题悬而未决，美国10Y国债收益率突破1.5%；美股行业中能源一枝独秀，材料、地产与通信设备的跌幅居前。美国ETF中做多石油、天然气与航运指数的ETF涨幅居前，而做多黄金、做空能源的ETF跌幅较大。股债风险溢价：A股与美股变动不大、港股略有上行9月A股与美股的股债风险溢价变动不大：9月以来以10年期中债国债到期收益率计算的万得全A风险溢价下降2个BP，以7天余额宝年化收益率计算的万得全A风险溢价上升2个BP，均位于均值与一倍标准差之间；标普500的风险溢价下行2个BP。而港股则略有上行（性价比上升）：以10年期美国国债到期收益率计算的恒生指数风险溢价上行9个BP。A股和美股相对于AAA企业债的性价比均出现下降：9月以来万得全A的格雷厄姆股债比下降27个BP，标普500的格雷厄姆股债比下降12个BP。估值-盈利匹配度：金融/稳定接棒价值风格修复，成长内部出现大小分化9月大市值型风格指数的CAPE多数上行，其余中小市值型指数的CAPE均在下行，对应了大盘股开始重新跑赢小盘股。从收益率-ROE的角度来看：大盘价值的收益率继续追赶ROE；成长型风格指数中的创业板指、大盘成长指数的收益率继续透支ROE，而小盘成长指数则出现明显回调。市场整体看价值优于成长，大盘优于小盘。重点行业方面

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