策略专题研究：风格洞察与性价比追踪系列（十九）-“做多中国”的右侧

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本报告为公司证券投资咨询业务资格的相关内容。重点内容包括：7月市场表现、股债风险溢价、估值-盈利匹配度以及关键市场特征指标。

在7月份的市场表现方面，A股持续反弹，金融地产板块领涨；7月美股继续上行，通胀增速读数的回落与经济增长的韧性形成共振，已公布二季度财报的标普500成分股中有超80%业绩超预期。

在股债风险溢价方面，A股、港股、美股均下降。7月以来以10年期中债国债到期收益率计算的万得全A风险溢价下降了7个BP，位于历史均值与历史+1倍标准差之间。不过，近期余额宝收益率下降较快，以7天余额宝年化收益率计算的万得全A风险溢价上升了11个BP，位于历史均值与历史均值+1倍标准差之间；以10年期美国国债到期收益率计算的恒生指数风险溢价下降57个BP，标普500指数的风险溢价下降21个BP。

在估值-盈利匹配度方面，大盘价值指数收益率大幅追赶ROE。从PE/PB/PS估值水平以及分化程度上看，整体市场仍处于相对便宜区间，不过消费者服务、汽车、食品饮料行业可能存在局部高估，不同风格之间的估值分化并不极端。7月A股主要宽基与风格指数的CAPE多有上行，价值风格指数的CAPE上行幅度最大。

最后是关键市场特征指标，A股波动率上升，估值扩张加速。7月全部A股上涨个股占比由6月的57.2%小幅下降至55.1%，同时个股涨跌幅标准差继续回落。