策略专题研究：风格洞察与性价比追踪系列（十六），混乱与秩序

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本报告围绕2023年4月的全球金融市场表现进行了详细分析，重点关注了A股、美股及全球主要市场的走势，并深入探讨了风格洞察与性价比追踪的最新情况。

市场表现概览

• A股：4月A股呈现震荡下行趋势，TMT板块内部开始出现分化。传媒行业领涨，而计算机、电子行业跌幅较大。传统高景气赛道行业如医药、电新、食品饮料等表现不一，消费板块中的汽车、食品饮料行业下跌，金融板块则表现相对强势。

• 美股：4月美股持续反弹，核心原因是大量一季度盈利超预期，尤其是科技股的集中超预期业绩推动了市场情绪。通讯设备和必选消费板块涨幅居前，而可选消费和工业板块则表现相对较弱。ETF方面，做多白糖、做多生物科技和做空VIX的ETF表现较好，相反，做多半导体和做多VIX的ETF则表现较差。

风格洞察与性价比追踪

• 全球市场风格：4月全球市场整体偏向价值风格，A股、港股、日股、台股的价值风格表现优于成长风格。美股的大盘股中成长风格占优，小盘股则偏好价值风格；英股则是大盘风格中的价值占优，小盘风格中的成长占优。

风险溢价与估值匹配度

• 股债风险溢价：A股、美股的股债风险溢价持平，港股上升。从格雷厄姆股债比的角度看，A股上升，美股下降。

• 估值-盈利匹配度：大盘价值指数的收益继续追赶ROE（净资产收益率）。从PE、PB、PS估值水平及行业角度看，整体市场仍处于相对便宜区间，但存在局部高估现象。不同风格之间的估值分化并不极端，但具体行业如建筑、石油石化、非银金融、银行等的收益率追赶ROE的态势明显。

市场特征指标

• 波动率与估值扩张：A股波动率上升，估值扩张速度继续放缓。A股上涨个股占比下降，分化程度提高。自由流通市值/M2比率下降，表明A股自由流通市值相对于M2的扩张速度放缓。

风险提示

• 测算误差、样本代表性误差及经济基本面变化超预期等因素需关注。

结论

报告总结了4月全球金融市场的主要表现，包括A股的震荡下行与TMT板块的分化、美股的持续反弹及全球市场的价值风格倾向。同时，对股债风险溢价、估值-盈利匹配度以及关键市场特征指标进行了深入分析，提供了对未来市场走向的观察和思考。