5月市场表现：A股持续调整，对内悲观，映射海外；美股震荡上行，信息技术板块领涨。A股调整之下TMT板块显现韧性，电子、计算机、通信行业逆势上涨；红利板块内部则出现分化，电力行业领涨市场，银行、纺织服装行业跌幅较小，而煤炭、石油石化行业跌幅则相对较大；而地产链行业（建筑、建材、家电）以及部分消费行业（消费者服务、食品饮料）跌幅居前。5月美股调整后企稳上行。从板块表现来看，在AI产业推动下，信息技术、通讯板块涨幅居前，而能源、材料板块则跌幅居前。从全球市场风格来看，5月全球市场偏向大盘成长风格；美股、英股、台股均呈现出“大盘成长>中小盘成长>中小盘价值>大盘价值”的特征。A股投资者对于国内相关资产呈现悲观情绪，而TMT板块则通过海外映射与美国股市形成了共振。股债风险溢价：A股、港股上升，美股下降。从PE/PB/PS估值水平以及分化程度上看，整体市场仍处于相对便宜区间，但消费者服务、汽车行业可能存在局部高估；不同风格之间的估值分化并不极端。5月A股主要的宽基与风格指数的CAPE均下行。当前主要宽基指数的CAPE均处于历史均值以下，其中创业板指和中证500指数的CAPE已经处于历史-1倍标准差附近；风格指数中，大盘成长的CAPE在历史均值附近，其余指数的CAPE则在历史-1倍标准差附近。标普500指数与纳斯达克指数的CAPE均上行，均处于历史均值与+1倍标准差之间。从全球主要市场风格指数的CAPE来看，A股成长指数CAPE排名只在美国之后，但价值指数的CAPE排名靠后（绝对值略高于港股，分位数全球最低）。A股成长与价值之间CAPE的估值差在全球主要市场中仅次于美国。从收益率-ROE角度来看：创业板指在调整后已从对ROE的透支转为跑不赢ROE，大盘成长与大盘价值指数收益率落后ROE的幅度还在继续扩大。从行业上看，除电子、计算机行业收益率对ROE的透支程度继续加深外，其余透支ROE的行业均在向ROE“还债
